文|滿投財經

8月29日，新式茶飲奈雪的茶（02150.HK）發布截至6月30日的2022年半年度財務業績報告，報告顯示，奈雪上半年實現收入20.45億元，較2021年的21.26億元同比下降3.8%。經調整后凈利潤由盈轉虧，為－2.49億元，2021年同期盈利4820萬元。

奈雪的茶于2021年6月在港交所上市，上市發行價為19.8港元，但上市后的奈雪并沒有得到投資者的認可，截至今日收盤，奈雪的股價已經跌去了超200%。2022年上半年以來，環球變得更加艱難，全國范圍內疫情多點持續爆發，對經濟社會造成嚴重沖擊。奈雪的茶茶飲店主要分布在人口較為密集的一、二線城市，受疫情的干擾更為嚴重。同時新式茶飲行業的競 爭進一步白熱化，賽道門檻較低，資本熱情下降。面對環境變化，奈雪的茶做出怎樣應對之策？故事還能繼續講下去嗎？

01 奈雪的茶收入同比下降，門店經營利潤率下滑

根據奈雪的茶此前的業績報告，2018年至2021年，公司的收入呈逐年增長趨勢，2021年的收入同比增速高達40.5%。但公司在2022年上半年錄得收入20.45億元，同比下降3.8%，其中主品牌奈雪的茶收入占91.8%，子品牌臺蓋占2.2%。上半年是奈雪的茶上市以來首次錄得收入同比下滑，公司解釋主要受疫情超預期影響所致。

在收入沒有提升的情況下，公司經調整后凈利潤（Non-IFRS）甚至由盈轉虧，2022年上半年公司經調整后凈利潤－2.49億元，凈利率為－12.2%，去年同期盈利4820萬元，奈雪的茶僅上半年的虧損就已經超過2021年一整年的虧損額。同時，2022年上半年，奈雪的茶門店經營利潤較2021年同期下降49.2%，門店經營利潤率為10.4%，較2021年同期下降8.8個百分點。

“一口好茶，一口歐包”，奈雪的茶收入主要來源于現制茶飲、烘焙產品以及其他產品，現制茶飲是拳頭業務，2022年上半年實現收入14.7億元，同比下降2.7%，占總收入比重的72%。烘焙產品收入3.8億元，同比下降3.4%，占總收入的18.6%。在疫情的管控措施下，奈雪的茶主要業務及產品收入同比下降，拖累營收整體下滑。公司表示，在目前的市場環境下，公司將精力集中在現制茶飲的研發和推廣，現制茶飲產品線彈性較好，更有能力幫助公司盡快恢復盈利能力。同時，受疫情對消費場景和消費習慣的影響，奈雪的茶 外賣占比提升10.3個百分點至80.1%。

其他產品是奈雪的茶的財報亮點，其他產品主要包括零售產品及伴手禮，如瓶裝水果茶、氣泡水、茶禮盒、零食及節日類限定禮盒。2022年上半年，其他產品實現收入1.9億元，同比增長6.1%，占比從去年的3.3%提升至9.4%。其中零售產品奈雪果茶、奈雪純茶和氣泡水在各大頭部便利店、商超渠道熱賣；公司預計最早將于2022年年度業績公告時單獨披露。

02 高端茶飲品牌打起價格戰，奈雪的茶積極降本增效

實際上收入下滑的原因一部分是由于疫情所致，還有一部分是產品的整體降價。隨著行業的發展以及競爭的加劇，新茶飲市場已經逐漸告別了高增長的階段，整體市場規模增速將逐漸放緩。此時，降價幾乎成為新茶飲行業主要的趨勢之一，價格戰一觸即發，2022年以來，高端茶飲品牌紛紛宣布降價，喜茶多次下調多款產品價格，并宣布再也沒有30元以上的產品，奈雪在上半年也推出9-19元價位的低價格帶產品以覆蓋更廣消費群體。

2022年上半年，奈雪的茶每筆訂單平均銷售價值從2021年的43.5元下降至36.7元，每間茶飲店平均每日訂單量從2021年的488.9元下降至346.2元，高端茶飲品牌被迫降價，行業的盈利空間面臨進一步的收縮。

在疫情艱難，市場競爭加劇的情況下，奈雪的茶2022年上半年收入沒有增長，但是成本卻處在高位，開店擴張的腳步也并沒有停止，加劇了虧損程度。奈雪的茶的核心成本支出主要有原材料成本、員工成本、使用權資產折舊、租金等。2022年上半年，原材料成本高達6.5億元，占總收入的31.7%，員工成本為7.1億元，占總收入的34.8%，資產折舊和租金為2.2億元和1.02億元，占收入10.8%和5.0%。與2021年上半年對比來看，奈雪的茶原材料成本比重維持，員工成本、資產折舊、租金都有所增長。

奈雪的茶門店也越開越多，2021年凈增326 家門店，2022年上半年也新增了87家，截至6月30日，奈雪的茶已經在85個城市擁有了904間茶飲店，均為自營。

奈雪的茶成本確實比較高，但產品價格卻漲不上去，公司也意識到了在疫情緊逼競爭加劇的環境下，必須實行降本增效，才能有效打開盈利空間。一方面是自動化提升人力效率，另一方面則是推動門店向成本更小的PRO門店轉變。

奈雪的茶持續加強數字化的推廣落地，數字化貫穿整個奈雪的茶整個開店環節，自動制茶機、自動排班系統等自動化、數字化改造已在人力效率的提升上顯現效果。截至目前，全國一半以上的門店已使用自動制茶機，華南地區已基本鋪設完成，維持9月底全國完成鋪開的目標。

同時，奈雪在2020年年底推出了新店型奈雪PRO茶飲店，與標準店「前店后場」的現制模 式不同，PRO店專注于銷售預制烘焙產品，僅需店員簡單加工便可提供給客戶。PRO店的人力成本更少，投入更小，租金更低。目前，奈雪的茶新開的茶飲店基本都為PRO店，現有的標準店也會陸續轉為PRO店，有利于公司降低運營成本。

奈雪的茶一直追求 " 第三空間 " 的大店模式，除了PRO店，8月31日，全國首家的奈雪生活體驗店正式開業，坐落于深圳海岸城，由奈雪和14位品牌主理人共同創作，包括中國最美書店方所、上海咖啡烘焙品牌AOKKA（澳咖）。面積大1000多平方，劃分為飲品、小食、甜品、簡餐、閱讀、花藝6個板塊、5個主題區域，聚焦多元化立體的生活體驗。未來這種模式或將引入其他城市，為公司帶來新的增長效益。

總體來看，奈雪的茶2022年上半年收入下滑主要是受疫情管控以及產品降價所致，虧損的原因主要是原材料運營成本高，降價壓縮利潤，同時開店擴張帶來資金壓力。正如上文提到，新式茶飲市場已經過了高增長的階段，面對市場的逐漸飽和，高端品牌下沉尋求更廣闊的市場空間，可以說是以價換量。在專注現制茶飲主業的同時，降本增效效果的逐漸顯現以及零售業務的進展，或將是奈雪的茶打開下一個增長階段的關鍵。