記者 | 張熹瓏
9月 9 日，新三板深圳市慧為智能科技股份有限公司（以下簡稱“慧為智能”）將沖刺北交所IPO。
官網顯示，慧為智能（832876.NQ）是電子通訊領域的ODM原始設計制造提供商。公司主營業務覆蓋消費電子、商用IoT智能終端，主要產品包括平板電腦、筆記本電腦、智慧零售終端等設備。
產品售價和毛利率雙雙下滑、營收增長難以覆蓋原材料采購成本、受下游市場影響業績大幅波動，翻看公司招股書，仍有不少“槽點”。
產品單價大跳水
2019至2021年（以下簡稱“報告期內”），公司通過向下游消費電子品牌商和網絡終端系統集成商提供定制化產品以獲得收入，下游有任何“風吹草動”就會導致業績產生大幅波動。
受到下游客戶所處市場需求變動等因素影響，公司消費類產品主要客戶施強教育、ForyouDigital、Thirdwave等銷售金額及占比出現較大波動。
2020年四季度以來，由于疫情及多地暫?；蛘哐泳復七M“平板教學”，國內教育平板市場出現下滑。全拓數據顯示，國內學生平板電腦出貨量從2020年三季度的123萬臺，下降到2021年二季度的53萬臺，降幅超過50%。
加上受“雙減”政策等影響，公司主要客戶施強教育于2021年度業務有所下滑，導致公司與其銷售收入于2021年度下滑2997.47萬元，同比下降54.30%，占當期營業收入比重為6.81%。
跟同行可比公司相比，慧為智能業務規模較小，產品呈現定制化、小批量的特點，銷售團隊占總人工比例相對較高，導致銷售人員人均創收相對較低。
為了保持競爭力，品牌廠商對于ODM制造廠商的研發速度要求不斷提高，產品售價的決定權也并非把握在公司手上。
報告期內，公司收入主要來自消費電子類和商用IoT類。兩類產品都出現單價跳水的情況。
商用IoT類中，2021年智慧零售終端單價從1257.92元/臺跌至666.09元/臺，幾乎減少五成。網絡及視頻會議終端從920.22元/臺下降至545.81元/臺；工業控制終端從439.8元/臺下降至412.02元/臺。
產品銷量也因此大幅縮水。同年，網絡及視頻會議終端銷售金額從828.2萬元下滑至141.91萬元；工業控制終端從1972.62萬元微增至2098.63萬元，增長乏力。
原材料價格“水漲船高”
公司主營業務成本中，直接材料成本占比超過90%。公司采購的主要原材料包括IC類、LCD顯示與觸控模組、PCBA主板與通訊模塊等。
一方面，受物聯網、車聯網行業快速發展導致芯片需求提升；另一方面，疫情等因素限制芯片產能供應，國內外芯片供應緊張。2020年以來，甚至出現部分IC及LCD面板斷供的情況。
這也導致原材料價格“水漲船高”。2021年，LCD顯示與觸控模組單價從149.07元/件上漲至179.84元/件；IC類從8.1元/件上漲至10.35元/件。同年，慧為智能原材料費用高達3.65億元，相比2020年2.3億元漲幅超過58%。
報告期內，公司實現營業收入約2.86億元、3.17億元、4.4億元。但是，營業總成本分別為2.74億元、2.89億元和4.12億元，增速遠超過營收增速。
原材料采購價大幅上升也吞噬了原本營收上漲增加的利潤空間。各報告期，公司分別實現凈利潤1416萬元、2844.33萬元、2881.82萬元?？梢悦黠@看到，利潤增速大幅放緩，遠跟不上營收上漲。
為了應對“缺芯”，公司大舉囤貨。 2021年，公司存貨賬面價值達到1.08億元，占流動資產總額超過50%，存貨增幅達到49.84%。
存貨中，有近五成為原材料，原材料余額達5266.49萬。
存貨跌價的風險進一步增大。各報告期，公司存貨跌價準備分別為674.2萬元、624.1萬元、360.4萬元。
和同行業對比，公司存貨跌價準備占存貨余額比例遠高于行業平均水平。行業平均值分別為5.63%、4.76%、1.84%，公司卻達到9.42%、7.95%、3.22%。
此外，公司存貨周轉率卻低于行業平均水平。報告期內，公司存貨周轉率分別為2.87次/年、3.17次/年、3.65次/年，行業平均值為12.39次/年、13.25次/年、8.56次/年。
自主品牌難力挽狂瀾
招股書顯示，公司銷售分為ODM業務和OBM業務。ODM業務為境內銷售和境外線下銷售，OBM業務為境外線上銷售，主要通過亞馬遜等電商平臺銷售自主品牌LincPlus系列產品。
分渠道來看，線上渠道毛利率遠超過線下銷售。也就是說，自主品牌LincPlus產品毛利率更甚于ODM業務。報告期內，線上銷售毛利率從34.08%上升至36.13%，線下銷售卻從20.53%下滑至18.85%，差距逐漸拉開。
但是線上銷售占比偏低，拉動整體毛利率作用有限。2021年，OBM模式貢獻營收3827.31萬元，占比8.79%，相較2020年11.25%的比重有所減小。
如果剔除自主品牌，2021年公司消費電子類產品毛利率為15.43%，低于同行均值16.40%。
自主品牌的銷售也受到平臺傭金、廣告費的鉗制。亞馬遜銷售傭金、平臺廣告費用較高，導致公司銷售費用率高于同行業可比公司。
報告期內，慧為智能傭金費用從128.22萬元上漲至335.68萬元，占銷售費用比重達到19.10%。
另外，在亞馬遜平臺投放的廣告費也是一筆不小的開支。2021年，廣告宣傳費達到265.48萬元，占銷售費用比重為15.10%。也就是說，當年花在亞馬遜上的費用占比至少超過34%。
2021年，行業平均銷售費用率為1.19%，公司卻高達4%。
在下游單價壓低、材料價格上漲的重重“剝削”下，公司毛利率明顯下滑。
2021年，消費電子類產品毛利率從26.92%跌至19.40%，其主營收入占比將近五成，拖累了整體毛利，導致主營業務毛利率從24.37%下滑至20.37%。
商用IoT類中，單價明顯下滑的工業控制終端毛利率也從2020年的35.72%下滑至26.19%。
即使是毛利率“優等生”的自主品牌業務，增長勢頭也難以為繼。
今年一季度，公司受疫情影響外銷訂單延期交付金額約為1000萬元。加上俄烏地區沖突、能源供給縮減等因素影響，一季度公司在歐洲地區的OBM業務收入同比出現約70%的大幅下滑。