記者｜趙陽戈

申購打新的投資者，誰不想中一簽就賺一筆，但當例外來臨時，也不得不承受虧錢的風險。

上市兩天股價打折

2022年9月9日，嘉曼服飾（301276.SZ）首秀A股市場。但和上周一同首秀的新股不同的是，嘉曼服飾是上周唯一一只打新收益為負值的公司。該股的發行價為40.66元，但上市當天最高價格也就在38元，且38元高位也就是那么短短一瞬。就當是操作精準，首日的打新收益也是-1330元，稍一猶豫，只為了博打新利益的投資者，恐怕會面臨更大的損失。

而第二天的嘉曼服飾（9月13日）表現也不濟，跳空低開低走，最終收盤價落到了31.31元，相當于發行價的77%。上市兩天的累計換手率達到70.35%，出局者眾多。

據歷史披露，嘉曼服飾很早之前就啟動了IPO的進程，證監會網站上顯示最早能在2018年3月23日看到其招股說明書，當時的保薦機構還是華英證券，目標還是深市主板。

2020年1月9日，公司一度上會，但當天并未獲得通過，也使得其成為2020年首家IPO被否的公司。

卷土重來，嘉曼服飾的保薦方成了東興證券，目標也變更為創業板，也就是這一次，嘉曼服飾終得償所愿。不過從剛上市兩天的表現來看，中了簽的小伙伴，卻難言高興。

根據同花順數據中心的統計，嘉曼服飾此番發行市盈率為25.15倍，這已經高于13.97倍的行業市盈率。另外，根據財務數據，嘉曼服飾2022年上半年的營業收入下滑了7.15%，凈利潤下滑了15.46%，這或許都成了嘉曼服飾上市表現乏力的其中原因。

授權品牌占比日益增大

嘉曼服飾頭頂“高端童裝第一股”的頭銜，產品覆蓋0-16歲(主要為2-14歲)的男女兒童服裝及內衣襪子等相關附屬產品。截至2021年12月31日，公司已在全國31個省、自治區、直轄市開設有594家線下門店，其中直營店鋪189家，加盟店鋪405家；同時，公司在唯品會、天貓、京東等國內知名電商平臺開設了37家線上店鋪。

但從披露來看，嘉曼服飾自有品牌的占比是下降的。2014年的時候，自有品牌的創收占到總收入的55.42%，但到了2021年，這個比例下降到了25.74%。反而授權經營品牌的依賴性在不斷上升。數據顯示，在2014年時收入占比3.69%，也就是1000多萬元 ，而到了2021年，該比例為64.68%，接近7個億。

與此同時，嘉曼服飾的研發投入占營業收入比例又大約在1%左右，2019年至2021年數據分別為0.9%、1.09%、1.09%，這是低于同行業可比公司的。這也無怪創業板上市委在審議中，會要求公司結合業務模式、創新能力以及研發轉化能力等因素說明創新性的具體體現，研發投入低于同行業可比公司的原因和合理性。

資料顯示，嘉曼服飾授權經營品牌有暇步士童裝和哈吉斯童裝，其中暇步士童裝品牌授權期限為自2013年8月1日至2027年12月31日，哈吉斯童裝品牌授權期限為自2015年6月1日至2025年12月31日。

另外，嘉曼服飾的庫存數據也是繞不開的。根據披露，公司存貨賬面價值分別為2.71億元、3.41億元和3.82億元，占各期末總資產的比例分別為33.87%、32.43%和31.23%，占比較高。那么如果因市場環境發生變化或競爭加劇導致存貨跌價增加或存貨變現困難，就會導致公司運營效率降低、存貨跌價準備計提較多。

還有就是，在2019年至2021年報告期內，嘉曼服飾在天貓平臺存在少量“買家秀”非真實下單(刷單)情形，涉及的訂單金額分別為4.04萬元、0.12萬元、0萬元;同時為防止電商活動期間出現“超售”以及保證信息系統有效運行而存在“占庫存”和“測試單”的非真實下單情形，涉及的訂單金額合計分別為4.84萬元、16.97萬元、 8.14萬元。