文|面包財經

市場上有少量貨幣基金名義上采取“浮動費率”，根據業績向投資者分檔收費。但由于收費規則設置不合理，實際上向投資者收取高達0.9%的年化管理費率，比市場平均值高出2倍。合理性存疑。

本文為貨幣基金費率研究首篇。我們列舉了10只類似產品，后續研究將對相關機構和產品逐一進行分析。

貨幣市場基金因收費低廉、風險相對較低，被很多投資者看成是現金的替代品。

目前貨幣市場基金主流的收費方式是固定費率，大部分貨幣市場基金低于0.3%。有少部分貨幣市場基金采取浮動管理費，當預估收益率達到某一水準之上費率將明顯提升。

但是，我們的研究發現，目前市場上有10只名義上采取“浮動費率”，但費率上漲條件不合理，實際上在變相向投資者收取高達0.9%的“類固定”年化管理費率。這一收費水平遠超過當前貨幣基金的平均收費。

更重要的是，這些產品業績并不理想。截至2022年9月26日，10只產品年內七日年化收益率平均值約1.24%，低于行業平均1.72%，業績表現欠佳。

這10只貨基均已經披露2022年半年報。財報數據顯示，2022年上半年，10只浮動費率貨基合計貢獻超6.5億元管理費。若按照行業管理費率中位數0.27%測算，10只產品上半年“額外”收取了超過4億元管理費。

近期，國務院辦公廳發文鼓勵基金降低服務收費。這些名義上采取“浮動費率”的貨基是否應該優化其收費機制，避免損害投資者合法權益？

10只貨基最高管理費率達0.9%，顯著高于同行 

根據中報數據統計，目前有超過20只貨幣市場基金采取“浮動費率”制，其中至少有有10只貨基的最高一檔管理費率為0.9%，并列第一名。

作為貨基，收取0.9%的管理費的情形并不常見。數據顯示，當前存續的公募貨基大部分采取固定費率制，管理費率主要分布于0.15-0.33%，費率平均值約0.28%、中位數為0.27%。這10只產品的管理費率達到同類平均值的3倍以上。

分析發現，上述產品的成立（或轉型，下同）時間較短，管理費率均為浮動費率形式。在市場大幅波動的背景下，采用與業績掛鉤的浮動費率形式已經成為一種新趨勢，股票型、混合型基金中存在多個先例。然而，這10只貨基的費率確定規則或存在一些“問題”。

浮動費率是否在“浮動”？ 

翻閱相關基金合同發現，10只貨基的管理費分檔收費邏輯基本一致，均采取高、低檔管理費率，費率的確定均以2倍活期存款利率為基準。

以華泰紫金天天發為例，其基金合同提到“如果以0.90%的管理費計算的七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人將調整管理費為0.25%，以降低每萬份基金暫估凈收益為負并引發銷售機構交收透支的風險，直至該類風險消除，基金管理人方可恢復計提0.90%的管理費”。

目前，活期存款利率為0.35%。也就是說，這些產品的七日年化收益率超過0.7%，就可以用0.9%的高費率收取管理費。那么，實現0.7%年化收益率的難度有多大？

回顧這10只產品的收益表現，成立以來每日更新的七日年化收益率維持在0.7%以上。僅看年內表現時，七日年化收益率均值約1.24%，最低值也超過1%。截至今日，七日年化收益率最低的產品為光大陽光現金寶，約為0.832%。

查看全市場貨基時，年初至今七日年化收益率平均值約1.72%、中位數約1.8%，約過97%的產品收益率高于0.7%。

如此看來，滿足高檔費率要求并不難，10只產品的浮動費率或更接近于“固定”高費率。

還原費率：或多收管理費超4億 

數據顯示，10只浮動費率貨基的合計規模超過2000億元，2022年上半年合計貢獻超6.5億元管理費。若按照行業管理費率中位數0.27%測算，10只產品上半年“額外”收取了超過4億元管理費。

規模最大的華泰紫金天天發，自2021年11月公募化轉型以來，回報率走低。轉型至今，該產品總回報率約1.04%，在698只貨基中排名第676。

業績下滑并不影響該產品按照高檔費率收取管理費。2022年上半年，華泰紫金天天發共收取管理費2.94億元，加上2021年的5753萬元，該產品轉型以來累計收取管理費超過3.5億元。以行業中位數管理費率計算，該產品“額外”收取管理費約2.5億元。

招商資管智遠天添利同樣在2022年4月轉型以來業績持續波動下滑，期間總回報率在713只同類基金中排名第660。2022年中報顯示，招商資管智遠天添利共收取管理費5977萬元。

2022年9月，國務院辦公廳發布的《關于進一步優化營商環境降低市場主體制度性交易成本的意見》提到，鼓勵證券、基金、擔保等機構進一步降低服務收費，推動金融基礎設施合理降低交易、托管、登記、清算等費用。

相關機構是否應該對產品收費規則進行適當調整，避免因為規則設置不合理而損害投資者權益？

后續，我們將對采取“浮動費率”的貨幣市場基金產品進行逐一研究。。