記者｜趙陽(yáng)戈

隨著滬市主板新受理公司預(yù)披露的出爐，上海夢(mèng)創(chuàng)雙楊數(shù)據(jù)科技股份有限公司（下稱(chēng)夢(mèng)創(chuàng)雙楊）也呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前。在預(yù)披露前夕，市北高新（600604.SH）突擊入股，彼時(shí)的估值還為16個(gè)億。

季節(jié)性明顯

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，夢(mèng)創(chuàng)雙楊成立于2011年，目前是一家以低代碼開(kāi)發(fā)平臺(tái)為技術(shù)底座，以軟件開(kāi)發(fā)為核心，專(zhuān)注于在數(shù)字政府領(lǐng)域提供軟件產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)的信息技術(shù)企業(yè)。公司的產(chǎn)品能解決政務(wù)信息化、黨建社區(qū)、干部管理、黨政培訓(xùn)、公民素養(yǎng)提升、政務(wù)大數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)治理協(xié)同等需求，助力黨政企客戶(hù)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。

低代碼通常是指為滿(mǎn)足客戶(hù)業(yè)務(wù)端應(yīng)用需求，通過(guò)可視化界面，利用少量代碼即可搭建簡(jiǎn)單應(yīng)用和復(fù)雜應(yīng)用的獨(dú)立開(kāi)發(fā)平臺(tái)。低代碼是傳統(tǒng)軟件開(kāi)發(fā)逐步優(yōu)化和演變的產(chǎn)物，以其高效靈活穩(wěn)定等特點(diǎn)逐步應(yīng)用至各業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

根據(jù)艾瑞咨詢(xún)發(fā)布的《2021年低代碼行業(yè)研究報(bào)告》，僅統(tǒng)計(jì)廠商對(duì)外提供 低代碼開(kāi)發(fā)平臺(tái)并產(chǎn)生收入的細(xì)分市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)低代碼市場(chǎng)約為43.7億元。未來(lái)隨著低代碼技術(shù)的成熟及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到131億元，2022年至2025年行業(yè)規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到44.19%。

目前，夢(mèng)創(chuàng)雙楊累計(jì)為18個(gè)國(guó)務(wù)院組成部門(mén)和直屬機(jī)構(gòu)、23家省委黨校、7家省級(jí)政府、22家省級(jí)統(tǒng)計(jì)局及眾多市縣級(jí)政府單位、黨校單位提供了數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)，同時(shí)具備為中央國(guó)家機(jī)關(guān)提供服務(wù)的能力。

不過(guò)，也因?yàn)楣究蛻?hù)結(jié)構(gòu)以黨政機(jī)關(guān)及事業(yè)單位為主，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。這是因?yàn)榇祟?lèi)客戶(hù)通常于每年的第一季度制定當(dāng)年的信息化采購(gòu)預(yù)算。前述預(yù)算計(jì)劃通過(guò)后，相關(guān)項(xiàng)目仍需完成規(guī)劃、招標(biāo)、合同簽訂等步驟后才可以開(kāi)始實(shí)施。因此，公司項(xiàng)目的收入大多于每年的第四季度實(shí)現(xiàn)。主要體現(xiàn)為每年上半年的收入較低，下半年尤其是第四季度的收入占比較高。2019年度至2021年度，夢(mèng)創(chuàng)雙楊下半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全年收入的比例分別為68.27%、82.50%和87.34%，其中第四季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全年收入的比例分別為47.37%、61.68%和76.06%。

所以，夢(mèng)創(chuàng)雙楊2021年全年?duì)I業(yè)收入45792.37萬(wàn)元，2022年第一季度卻只1598.13萬(wàn)元，公司2021年的凈利潤(rùn)為8997.23萬(wàn)元，2022年第一季度凈利潤(rùn)-2252.92萬(wàn)元。

集成商客戶(hù)增多，2021年應(yīng)收賬款猛漲

在行業(yè)中，夢(mèng)創(chuàng)雙楊具備競(jìng)爭(zhēng)力。前面提到，公司為18個(gè)國(guó)務(wù)院組成部門(mén)和直屬機(jī)構(gòu)提供了服務(wù)，服務(wù)了近50%的部委客戶(hù)；共為7家省級(jí)政府客戶(hù)提供了服務(wù)，在省級(jí)政府客戶(hù)的覆蓋率超過(guò)20%； 共為23家省級(jí)黨校提供了服務(wù)，在省級(jí)黨校客戶(hù)的覆蓋率超過(guò)70%；共為22家省級(jí)統(tǒng)計(jì)局提供了服務(wù)，在省級(jí)統(tǒng)計(jì)局客戶(hù)的覆蓋率超過(guò)70%；且為較多市縣級(jí)政府提供了服務(wù)。

在2022年第一季度前五客戶(hù)中，還能看到夢(mèng)創(chuàng)雙楊服務(wù)于交易所。

具體到同行，在政務(wù)信息化領(lǐng)域，致遠(yuǎn)互聯(lián)（688369.SH）、新點(diǎn)軟件（688232.SH）、南威軟件（603636.SH）、夢(mèng)創(chuàng)雙楊為主要的企業(yè)；在黨政培訓(xùn)領(lǐng)域，目前A股市場(chǎng)尚未發(fā)現(xiàn)完全對(duì)標(biāo)的上市公司；在政務(wù)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，開(kāi)普云（688228.SH）、夢(mèng)創(chuàng)雙楊等為主要的企業(yè)。

而隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，夢(mèng)創(chuàng)雙楊的應(yīng)收賬款也在膨脹中。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為2319.5萬(wàn)元、3720.24萬(wàn)元、11285.12萬(wàn)元、8165.75萬(wàn)元，占公司資產(chǎn)總額的比例分別為9.90%、8.42%、14.70%、11.01%。尤其是2021年的應(yīng)收賬款出現(xiàn)了猛增。對(duì)此，公司表示主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)以及客戶(hù)結(jié)構(gòu)變化所致。據(jù)悉，2020年公司集成商客戶(hù)收入占比16.84%，2021年就增長(zhǎng)至47.78%，此類(lèi)客戶(hù)回款周期長(zhǎng)于直接客戶(hù)，對(duì)其收入占比的提升進(jìn)一步推高了公司期末應(yīng)收賬款余額。

另外，這家公司2021年的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了7537.39萬(wàn)元。由于2022年第一季度基數(shù)低的緣故，第一季度2270.13萬(wàn)元的研發(fā)投入，甚至占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例的142.05%。

市北高新突擊入股

需要指出的是，就在2022年8月8日，也就是說(shuō)預(yù)披露前夕，夢(mèng)創(chuàng)雙楊實(shí)際控制人宋汝良，與市北高新簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，宋汝良姜持有的夢(mèng)創(chuàng)雙楊112.5萬(wàn)股，以26.67元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給市北高新，合計(jì)約3000萬(wàn)元。市北高新還承諾，自夢(mèng)創(chuàng)雙楊上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理直接或間接持有的夢(mèng)創(chuàng)雙楊發(fā)行前已發(fā)行的股份，也不由夢(mèng)創(chuàng)雙楊回購(gòu)該部分股份。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，市北高新持有的112.5萬(wàn)股，占發(fā)行前總股本的1.875%，對(duì)應(yīng)3000萬(wàn)元，也就是說(shuō)彼時(shí)夢(mèng)創(chuàng)雙楊的估值為16億元。當(dāng)時(shí)市北高新對(duì)此投資全票通過(guò)。資料顯示，市北高新成立于1991年12月10日，上市日期1992年3月27日， 主營(yíng)業(yè)務(wù)為園區(qū)產(chǎn)業(yè)載體開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)及園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。 實(shí)際控制人為上海市靜安區(qū)國(guó)資委。

另外，夢(mèng)創(chuàng)雙楊實(shí)際控制人宋汝良，為公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，1974年出生，畢業(yè)于同濟(jì)大學(xué)管理科學(xué)與工程專(zhuān)業(yè)，博士研究生學(xué)歷，正高級(jí)工程師。公司董事張維東，同濟(jì)大學(xué)電子儀器與測(cè)量技術(shù)專(zhuān)業(yè)本科，同濟(jì)大學(xué)管理信息系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)博士研究生，曾在同濟(jì)大學(xué)控制科學(xué)與工程博士后流動(dòng)站從事博士后研究。監(jiān)事會(huì)主席徐俊華，畢業(yè)于同濟(jì)大學(xué)工程管理專(zhuān)業(yè)，本科學(xué)歷。監(jiān)事胡向宇，畢業(yè)于同濟(jì)大學(xué)軟件工程（開(kāi)發(fā)與管理）專(zhuān)業(yè)，本科學(xué)歷。核心技術(shù)人員施運(yùn)淵，同樣畢業(yè)于同濟(jì)大學(xué)計(jì)算機(jī)及應(yīng)用專(zhuān)業(yè)，本科學(xué)歷，高級(jí)軟件工程師。

由此可見(jiàn)，該公司的核心團(tuán)隊(duì)中，有不少人員有同濟(jì)大學(xué)背景。實(shí)際上，1993年，同濟(jì)大學(xué)楊振山教授牽頭設(shè)立了一家為政務(wù)信息化提供服務(wù)的公司，后該公司被夢(mèng)創(chuàng)雙楊收購(gòu)。直接持股夢(mèng)創(chuàng)雙楊11.7%，間接持股0.54%之股東楊健的父親，正是楊振山。楊健此前一度為公司的董事，2021年12月不再擔(dān)任。