文 | 李童 孟令稀
編輯 | 陳臣
自9月30日首度回應“雙標”爭議以來，海天味業市值已下跌超1成，蒸發超400億元。風波持續近半月，熱度依然不減。10月10日，海天味業百度搜索指數創年內新高，單日上漲超5倍。海天味業到底是一家怎樣的企業？
陷入“雙標”風波的醬油對海天有多重要？
海天味業醬油年產量已占到全國總產量的三分之一。界面數據根據艾媒咨詢和海天味業財報數據估算，截至2021年，海天味業醬油年產量264.72萬噸，占全國總產量的34%，占比已連續4年上漲。
海天味業賺錢主要靠賣醬油。2011年至2021年，海天味業主營業務收入中，醬油產品收入連續11年占比超6成。同期，另外兩大產品調味醬和蠔油收入占比合計約3成。今年上半年，醬油產品收入占比跌至59.1%，依然高于其他產品。
海天醬油不僅賣得最好，利潤還高。截至2021年，近11年間，海天味業醬油產品毛利率始終高于主營業務整體毛利率。相比之下，調味醬和蠔油的毛利率基本都低于整體水平。
相比高端醬油，便宜醬油賣得更好。截至2019年末，海天味業醬油產品中，中低檔醬油占比合計為6成，高檔醬油占比為4成。
海天調味品行業市占率第一，但3大產品也賣不動了
海天味業3類主要產品營收遇上了瓶頸期。截至2021年，海天味業醬油營收增速連續4年下降，蠔油營收增速連續3年下降，調味醬營收增速也低于2020年同期。到2022年上半年，調味醬產品營收出現下跌，醬油和蠔油營收增速也都降至個位數。
我國調味品市場集中度較低，海天市占率排第一。據Euromonitor數據，2020年按零售額統計的調味品行業品牌中，海天市占率最高，為6.9%，與第二位的雀巢僅有3.1個百分點的差距。
市占率第一的海天，打廣告花錢也更多。界面數據依據Choice數據選取了2022年上半年營收最多的5家調味品上市企業進行對比，從廣告費來看，近4年，海天味業打廣告花的錢遠高于其他4家企業。不過，海天對廣告越來越不重視了。從廣告費占營收比重來看，2019年，海天廣告費占比是5家企業中最高的。到2022年上半年，海天廣告費占比僅高于天味食品，比其他3家企業都要低。
凈利潤半年僅增1.2%，市值年內跌超兩成
從整體來看，海天味業營收、凈利潤也增長乏力。截至2021年，海天味業營收、凈利潤增速都已連續4年放緩。今年上半年，海天味業凈利潤增速僅為1.2%，創2014年上市以來半年凈利潤增速新低。
自2019年起，海天味業的成本一直比收入漲得快。其中，直接材料成本增速連續3年超15%。據海天味業2022年半年報，原本已經高企的成本今年繼續超預期上漲，產品盈利能力被壓縮，公司經營壓力進一步加大。此外，2020年，海天味業的直接人工成本、運費成本增長較快，據企業財報，主要原因包括生產人數增加、薪酬水平提高，以及疫情期間運費成本上升等。
海天味業市值年內下跌超兩成。截至10月11日，海天味業市值為3403.55億元，與今年年初相比已下跌超兩成。自9月30日海天味業首次發布聲明以來，近12天市值跌幅就超過1成，蒸發超400億元。
誰是海天醬油的消費主力？
餐館飯店是調味品的主要買家，普通家庭消費者買得比較少。據艾媒咨詢，2020年中國調味品行業一半產品的銷售渠道為餐飲業，有3成調味品通過家庭零售渠道銷售，另兩成銷售給食品加工業。
受疫情影響，今年餐飲企業收入下降，調味品需求也在減少。據國家統計局數據，今年1-8月，餐飲收入為2.75萬億元，累計同比下降5%。從單月收入同比增速來看，今年3月至7月，餐飲收入已連續5個月同比下降。
中國人調味品其實沒有外國人買得多。據Euromonitor數據，2019年中國人均調味品消費量為4.7kg/人，僅相當于美國的三分之一。消費額差距更大，2019年中國人均調味品消費額為13.6美元/人，不到美國的兩成。
