文|無冕財經 郭俊宇

編輯|陳澗

一場突如其來的“雙標”風波，給了海天味業(603288.SH)的股價當頭一棒。

國慶假期期間多次登上微博熱搜的海天味業，終究是逃不過股民們的“制裁”。

10月9日晚，海天味業第三次發公告澄清，強調海天在國內外市場均銷售含添加劑和零添加的產品，再次否認存在“雙標”問題。

在此之前，海天味業已經連發兩份態度強硬的聲明，甚至有中國調味品協會的聲援，可非但沒能壓制住事態，事情反而越鬧越大。

第三份聲明雖然態度比前兩份都好了很多，但股民沒接受海天的澄清說明，選擇了用腳投票。

10月10日開盤后，海天味業的股價直接大跳水，跌幅達9.35%，一天之內市值便蒸發約350億元。10月11日，海天味業的股價繼續跳空低開，截至收盤報73.45元/股，兩個交易日累計下跌11.31%，市值為3404億，兩天蒸發433億元。

海天股價大跌背后，投資者除了考慮“雙標”風波的影響外，或許也有著對海天味業本身情況的擔憂。

這次危機，對這家調味品龍頭企業，到底意味著什么?

一筆四百多億的“公關學費”

作為行業龍頭的海天味業，為它的傲慢付出了約433億市值的代價。

“添加劑”風波從9月30日持續至今，海天味業發布了三次聲明，前兩次因為態度傲慢和語氣強硬，非但沒能平息事態，解決誤會，反而將自己推到了風口浪尖。

前兩份聲明均是洋洋灑灑上千字，海天味業并沒有直接回應網友關注的焦點，即國內外產品標準為何不同，而是擺出大企業的傲慢姿態，大部分篇幅都在談其中華老字號品牌以及食品添加劑的安全性，并表示要對部分短視頻賬號作者追究法律責任。

直到10月10日股市開盤的前一晚，海天味業才放低姿態，用簡短的幾百字解釋了“為什么國內外是雙重標準”。

可這時已經晚了，澄清誤會的最佳時機已經失去，海天只能被動挨打。不少網友認為，海天是迫于節后股市開盤的壓力，才發布了第三份聲明。

如果一開始便以溫和的語氣回答網友的質疑，不擺大企業姿態，或許海天味業也不會成為“眾矢之的”。

海天之敗，是公關之敗。從這次輿論危機，也能看出海天味業管理層存在的短板。有不少人懷疑，海天內部是不是沒有專業的公關團隊。即便海天內部有公關團隊，那這支團隊此次的表現顯然也是不及格的。

在海天這種傳統企業的常規認知里，認為只要把產品做好就夠了，對公眾以及消費者的了解不夠。面對“民憤”，堵不如疏，海天的管理層顯然沒能意識到這一點。

兩天蒸發掉的433億市值，可以說是海天味業管理層為其傲慢的態度以及對消費者認知不足所交的學費。

致命的不是“雙標”風波

海天味業此次股價大跌，除了受到輿論事件的沖擊外，也有外部因素和其本身的原因。

一方面，在國慶假期前，A股已經跌至3000點這個敏感關口，市場看空情緒比較嚴重;另一方面，海天味業本身的估值也偏高。

雖然在過去一年多時間里，海天味業的市值已經縮水超過3000億，但依然處于較高的位置。截至10月10日收盤，海天味業的市盈率為51.84倍，而貴州茅臺才38.95倍。從2014年上市至今，海天味業的市值已經翻了十多倍。

相比之下，海天味業的業績增長遠遠跟不上估值，2014年-2021年，海天味業的營收增長僅1.5倍，凈利潤增長僅2.2倍。

這次輿論危機就像一根導火索，點燃了看空情緒。對于海天而言，“添加劑”風波只是暫時的，業績下滑以及行業天花板隱現導致的增長難題，才是海天面臨的最大問題。

過去十多年，海天味業一直都在以兩位數的增速穩步增長。從2011年-2020年，海天味業的營收從60.91億元增長至227.92億元，復合增長率14%;歸母凈利潤從9.56億元增長至64.03億元，復合增長率為21%。

海天味業維持了十一年的穩定增長狀態，在2021年被打破了。財報顯示，2021年，海天味業的營收增速下滑至9.7%，歸母凈利潤增速這下滑至4.18%。

海天味業希望2022年能夠重回原來的增長軌道。在2021年的年報中，海天味業已經定好了今年的KPI，提出2022年計劃實現營收280億元，利潤74.7億元，營收、利潤雙12%增長的目標，計劃重回兩位數增長。

但受疫情擾動對餐飲等行業的沖擊，要實現這個年度KPI并不容易。

上半年，海天味業實現營收135.32億元，同比增長9.73%;歸母凈利潤33.93億元，同比增長1.21%。其中，醬油在今年上半年的營收僅同比增長6.81%、蠔油營收同比僅增3.69%，調味醬營收同比下滑了3.6%。

下半年本該是海天味業沖刺業績的時候，如今卻在這個節骨眼上出現了嚴重的輿論危機。雖然長期來看，對海天的影響并不大，但短期內，海天可能會流失一部分C端的消費者。這給海天實現年度KPI增添了一些難度。

業績下滑并非海天不夠努力，而是行業天花板隱現。

華經產業研究院的數據顯示，從2014年到2020年，我國調味品市場規模從2595億元增至3950億元，年均增長率僅為7.25%。國內人均醬油需求量從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

隨著醬油滲透率提高乃至飽和，行業的增量已經很難有快的增長。業績增速下滑的不僅僅只有海天，中炬高新控股子公司美味鮮2021年實現收入46.18億元，同比減幅為7.24%。

在強勢產品業務已經觸及天花板的情況下，海天味業急于尋找新的增長點。

危機中醞釀轉機

雖然此次的輿論危機讓海天味業有些狼狽，但長期來看，可能成為一個新的增長契機。

經過這次輿論事件，消費者對醬油產品的認知得到強化，或許會有更多的消費者關注“零添加”產品以及更高端的有機產品。

這就跟當年的三聚氰胺事件一樣，事件之后，消費者對乳制品的認知都得到了較大的提高，在購買產品時，不再單純認牌子，而是會更多地關注奶源產地、營養成分、配料表等。

據上海證券報消息，一位資深的調味品研究員表示，“雙標”事件反映出消費者對調味品安全健康屬性和優質品質的重視和追求。從長期來看，這會使整個行業增強食品安全質量意識，后期在產品設計和宣傳上，“零添加”預計會逐漸成為主流趨勢。

主打“零添加”醬油產品的千禾味業，已經在這次添加劑風波中“躺贏”，10月10日，千禾味業的股價開盤后便直接封死漲停板。千禾官方直播間的料酒、醬油等多款產品也賣斷貨，主播稱要15天發貨，正在加班加點生產。

這次海天并沒有出現嚴重的產品質量問題，同時其產品線也包含不少零添加產品，在淘寶的海天官方旗艦店，目前在售的零添加產品便有十余種，不僅有零添加的醬油，還有零添加的蠔油，米醋、花生油、料酒等產品。

此外，消費者對醬油產品的認知得到提升后，可能會推動該行業的集中度提升。一旦越來越多的消費者開始青睞零添加產品，行業內的企業也將面臨一次產品升級，甚至技術升級，小企業或是頭部企業的低端產品需求預計將下滑并逐漸出清。

對于中尾部的企業來說，將面臨更大的挑戰，跟不上腳步的必然會被淘汰，但這對于海天、中炬高新、千禾味業等行業龍頭來說，卻是利好。

調味品屬于剛需中的剛需，且不同企業之間的產品差別其實不是很大，企業的護城河深不深，主要看產能以及渠道。只要龍頭企業不出現嚴重的食品安全問題，中尾部的企業很難撼動它們的地位。

所以，長期來看，等到這次的輿論平息后，海天味業的零添加產品以及更高端的有機產品都可能受益。