文|雷達財經 李亦輝 

編輯|深海

招股書中高頻提及“元宇宙”一詞的飛天云動，在10月18日正式登錄港交所主板。

然而，這家被投資者稱為港股“元宇宙第一股”的公司，卻沒能獲得市場的追捧。

上市首日，飛天云動以發行價2.21港元/股的平價開盤，其后一度走低，盤中最低觸及1.98港元/股，最終收報2.12港元/股，跌幅為4.07%；10月19日，該公司股價高開4.25%，但隨后快速下跌，截至收盤收跌4.25%，連續兩個交易日累計跌幅為8.14%，市值變為36.74億港元。

按發行價計算，飛天云動市值為40億港元。

招股書顯示，此次飛天云動IPO發行2.71億新股，每股2.21港元，募資約6億港元。引入的基石投資人商湯科技、浙江安吉政府平臺、捷利交易寶等，已進入浮虧狀態。

有媒體統計，招股書中，飛天云動曾提及“元宇宙”一詞高達318次。但實際上，公司最初主業是在手游市場。

資料顯示，該公司前身為掌中飛天科技，成立與2008年，剛開始以手游研發及發行為主營業務，代表作有《飆車之神》《戰地槍神》等手游。自從2015年起，該公司就開始向VR/AR內容服務轉型，于2019年完成轉型。

2021年，元宇宙概念爆發，掌中飛天科技切入元宇宙賽道并籌建飛天元宇宙，同年更名為飛天云動。

招股書中，飛天云動自稱其在AR/VR技術引擎與企業服務領域擁有多年的積累，是一家中國元宇宙場景應用層的供應商，主要涵蓋AR/VR內容、AR/VR營銷服務、AR/VR SaaS等。

招股書援引艾媒咨詢稱，按2021年收入計，飛天云動在AR/VR內容及服務市場的市占率排名第一，市場份額為2.6%。

內容技術方面，公司先后布局了大數據、人工智能、AR/VR/MR等核心技術，獨創行為分析算法、Uni-Play引擎、 Uni-AI引擎、分布式數據加速引擎等，實現了一站式開發和全平臺覆蓋。

業績方面，飛天云動于2019年、2020年和2021年的收入分別約2.51億元、3.39億元和5.95億元，凈利潤分別約為4187.9萬元、6025.2萬元和7171.9萬元。

按業務結構劃分，飛天云動目前主要提供AR/VR營銷服務、AR/VR內容、AR/VR SaaS及IP四部分業務。

從業務實質來看，如果脫去“元宇宙”的外衣，飛天云動更像是一家營銷公司。以2022年第一季度為例，該公司AR/VR營銷服務營收占比達到72.3%，其次是AR/VR內容占比達到23.5%。

而AR/VR營銷服務的本質，一定程度上也沒超出傳統廣告營銷的范疇。據招股書介紹，AR/VR營銷服務的業務模式是，向客戶提供AR/VR內容模塊及開發工具，幫助客戶投放廣告，再根據營銷效果等監測數據向客戶收取費用。

目前，飛天云動的VR/AR營銷業務客戶不僅包括阿里、華為、京東、百度等多家大廠，而且也涉及到一些中小企業，主要為其搭建不同的VR/AR內容場景和應用程序。

為了維持AR/VR營銷服務的高轉化率，飛天云動需要不斷購買流量來增加曝光度。招股書顯示，2019年，飛天云動的流量獲取成本為1.15億元。到2021年，這一數字已經達到3.12億元，流量獲取成本飆升。

有市場人士指出，飛天云動的盈利主要依靠著AR/VR營銷服務，收入結構集中化，抗風險能力較差。飛天云動也坦言，與搜索引擎等其他傳統方法相比，通過AR/VR營銷等新方法及渠道進行的營銷仍然不太成熟。

除此之外，還有觀點指出，飛天云動將業務重心放在了AR/VR營銷服務上，與投資者期望中的元宇宙顛覆性技術相差甚遠。更進一步而言，通過流量變現是傳統互聯網的變現方式，公司在元宇宙技術和用戶付費能力方面，也沒呈現出更多可能性。

招股書中，飛天云動坦承，公司去年底發布的飛天元宇宙平臺暫無變現業務模式，未來發展及營運仍存不確定性。