文|財富質點  八月  小謝

編輯|肇瑞

山西首富姚俊良，要去瑞士搞錢了。

近日，山西美錦能源股份有限公司（簡稱“美錦能源”）公告稱，為了加速推進公司由傳統能源向氫能源轉型升級的發展戰略，拓寬公司國際融資渠道，公司籌劃境外發行全球存托憑證（Global Depository Receipts，“GDR”）并在瑞士證券交易所上市。

美錦能源表示，公司將抓住能源產業發展的有利時機不斷夯實發展現有業務，優化產業結構，持續完善氫能產業布局，進一步提升公司整體競爭力和盈利能力。

姚俊良控制的美錦能源起步于1981年，歷經40年發展成為全國最大的獨立商品焦炭和煤炭生產企業之一。美錦能源背后的母公司美錦集團實力不俗，是山西納稅第一大戶，還是中國民企500強。

01、煤老板的新故事？

這幾年，依托在煤炭領域的優勢，姚俊良以項目落地、子公司設立、對外投資等形式布局氫能源。

起初，姚俊良的氫能源項目多在廣東，包括參與創建廣州鴻基創能，后來又參股廣東國鴻氫能。2017年，美錦能源又控股佛山飛馳，也就是現在的飛馳科技。

同時，美錦能源的氫能項目也延伸到了長三角地區。目前，與國鴻氫能共同投資的項目落地浙江嘉興。

去年以來，姚俊良加快了布局氫能產業的步伐。

2021年4月25日，美錦能源參股的北京京能氫源科技有限公司揭牌。京能氫源將依托京能集團以及“中關村氫能特色產業園”產業鏈優勢加快氫能源項目落地。一個月后，在寧夏銀川，寧東能源化工基地管委會、國華能源、美錦能源等簽訂多方合作協議，旨在推動寧東基地氫能產業發展。

2021年12月，美錦能源全資子公司寧波梅山保稅港區美錦美和投資管理有限公司、全資子公司青島美錦嘉創投資管理有限公司，以及其他投資者共同投資認購美錦氣候壹號創業投資基金（三亞）合伙企業（有限合伙）的份額，擬專項投資參股山東賽克賽斯氫能源有限公司。

進入2022年，姚俊良的氫能布局遍地開花。

2月，美錦能源簽約山西呂梁興縣美錦氫能產業園項目，有意打造集氫能制—儲—運—加—應用的產業生態閉環。

4月，河北氫城美錦新能源發展有限公司成立，該公司由河北氫城新能源發展有限公司、山西示范區美錦氫源科技發展有限公司共同持股，后者由美錦能源全資控股。

5月12日，美錦能源全資子公司山西美錦氫能開發有限公司注冊成立。

5月17日，美錦能源全資收購貴州六盤水市六枝特區佳順焦化有限公司，并擬與六枝政府簽訂《貴州（美錦能源）六枝佳順焦化煤-焦-氫綜合利用示范項目投資協議》，對焦化制氫工廠投資30億元，還計劃總投資15億元加碼氫能產業鏈。

除此之外，姚俊良的氫能項目還在河北唐山、天津青浦、北京大興等地落子。

2022年半年報中，美錦能源將氫能列為公司的一大優勢，其表示，公司焦化主業與氫能板塊構成強協同效應。

美錦能源稱，公司已完成氫能較為完整的產業鏈布局，上游搭建氫氣“制-儲-運-加-用”產業鏈；中游搭建從膜電極-燃料電池電堆及系統-整車制造的核心裝備產業鏈；下游全力推進六大區域發展戰略，即粵港澳大灣區、長三角、京津冀、環渤海、能源金三角、中部地區。

美錦能源還在山西省和青島市兩地，規劃建設氫能零碳裝備產業園。截至報告期末，公司在山西省已完成建設4座加氫站，已開工和計劃建設加氫綜合能源站有15座。

近日，姚俊良公開稱，未來，我們將繼續擴大氫燃料電池商用車的產銷，力爭“十四五”末達到15萬~20萬輛。在加氫站建設上，今年計劃完成30座加氫站運營，“十四五”期間規劃建設300座。 

目前，美錦能源旗下擁有兩塊整車生產資質。其中，飛馳科技是首批列入國家公告目錄的大中型客車生產廠家，主打氫燃料電池汽車，是華南地區最具規模的新能源客車和最大的氫燃料電池客車生產基地。

今年1-7月，飛馳科技燃料電池重卡品牌上牌量達270輛，全國占比達40.66％，位居第一。

另外，青島美錦新能源汽車制造有限公司2021年1月在青島西海岸新區實現投產，是青島首家獲得新能源商用車整車生產資質的企業。

姚俊良稱，上述兩家整車生產企業合計產能10000輛，已實現安全里程數超6000萬公里，投入運營氫能車輛1373輛，累計碳減排4.2萬噸。

02、焦化主業的現金流

“工業副產氫是這一思路的源頭。我們主營業務是焦炭，從現在的概念劃分是灰氫路線，但目前來說這條路線還是大規模低成本高效率制氫最可行的辦法。”

2021年5月，美錦能源董事、副總裁，山西美錦氫能科技有限公司董事長姚錦麗在一場研討會上如此解釋加碼氫能的原因。

她認為，傳統能源企業發展新能源有先天優勢。”一是我們有比較便宜的氫氣，可以供給重卡車大規模運營；二是有非常好的應用場景，美錦集團自己的板塊上，目前就有上萬輛重卡車在服務。“

姚俊良也認為，相較于新興企業，傳統能源企業在資本、資源和技術方面有較大優勢。在不傷筋動骨的情況下，可以開展氫能技術探討、業務模式探索，借用已有優勢迅速建立起自己的業務壁壘，并加速氫能產業快速發展。

四五年的時間，美錦能源氫能版圖的輪廓依稀可見。發展速度如此之快，離不開他深深根植的煤炭產業。

美錦集團原位于山西太原，是中國最大的焦化企業之一、全國最大的商品焦炭生產銷售企業。2006年，美錦能源借殼上市，姚俊良家族就以40.3億元身家在福布斯中國富豪榜上斬獲“山西首富”；“2018年新財富500富人榜”上，姚俊良家族以220.3億元財富再次成山西首富；2020年胡潤百富榜上，姚俊良以65億元的身家成為山西首富，排名880位。2022年，姚俊良以110億元人民幣財富，位列《2022家大業大酒·胡潤全球富豪榜》第2115名。 

據2022年中報，美錦能源上半年實現營業收入133.55億元，同比增長50.01%；凈利潤13.59億元，同比增長8.63%。

焦化行業仍是美錦能源的營收主力。上半年，來自焦化行業的收入為130.47億元，占全部營收的97.7%。

上半年，美錦能源營業成本102.48億元，同比增長71.64%，美錦能源稱主要系報告期內公司原材料的采購價格大幅上漲所致；經營活動產生的現金流15.67億元， 同比下降44.43%，美錦能源稱主要系報告期內現金支付的原料款項較上年同期增加所致。 

截至2022年上半年，美錦能源總資產332.32億元，較上年末增長13.12%；歸屬于上市公司股東的凈資產134.87億元，較上年末增長8.79%。

除了資金，焦化的主業亦為氫能產業發展提供了產業支撐。

據美錦能源2022年半年報，公司目前擁有焦化產能715萬噸/年，公司報告期內全焦產量284.62萬噸，焦炭產銷率101.9%；在焦化行業精耕細作， 延伸強化產業鏈。

同時，公司正在新建其他焦化項目，公司現有焦爐產能、爐型、工藝裝備、產品質量處于行業領先位置。公司副產品焦爐煤氣中富含氫氣55%左右，是目前低成本大規模制氫的重要途徑之一。

03、高比例質押

持續、大范圍建設的氫能項目，盈利情況不容樂觀。

作為美錦能源氫能項目的代表，2021年，飛馳汽車實現營業收入62,075.12萬元，利潤總額575.73萬元，凈利潤765.92萬元。而今年一季度，實現營業收入299.20萬元，利潤總額-2,798.11萬元，凈利潤-2,768.52萬元。

截至一季度末，飛馳汽車未經審計的資產合計151,522.67萬元，負債合計130,680.60萬元，流動負債合計129,619.80萬元，無長期借款。

而在向氫能產業持續性的投入真金白銀之后，美錦能源的資金情況又如何？

6月22日，美錦能源公開了其委托信用評級機構中證鵬元資信評估股份有限公司（簡稱“中證鵬元”）對公司公開發行的可轉換公司債券的跟蹤評級報告。“公司負債主要以流動負債為主，2022年3月末占比為83.80%。”

“2021年末，公司總債務規模為59.56億元，規模及占總負債的比重均有所下降。從結構來看，仍主要以短期債務為主，占比較高，債務結構有待優化。”

“流動性比率方面，截至2021年末，美錦能源速動比率和現金短期債務比分別為0.41和0.39，水平均較低，公司面臨較大的短期償債壓力。”

評級報告還提到，美錦集團與長城國瑞開展的股票質押式回購融資業務、股票收益權轉讓及回購業務已發生債務逾期，目前公司、長城國瑞及相關資金方正與其他第三方就債權收購事項進行協商。中證鵬元維持山西美錦能源股份有限公司的主體信用等級為AA-，維持評級展望為穩定，維持“美錦轉債”的信用等級為AA-。評級報告指出，“美錦能源焦炭產能規模較大且煤炭資源儲量豐富，預計業務持續性較好，未來隨著在建項目的陸續投產，營業收入和經營現金流有望進一步擴大。”同時，中證鵬元也關注到，“公司股東股權質押比例很高，公司業務面臨一定的安全生產風險及環保壓力，關聯交易規模較大，面臨的資金支出壓力大，以及存在較大短期償債壓力和一定的或有負債風險等風險因素。”據美錦能源8月2日公告，美錦集團累計質押數量1,844,887,827股，占其所持股份比例為97.45%，占公司總股本比例為43.20%。美錦能源稱，第一大股東進行股票質押主要是為滿足其自身生產經營需要，目前總體質押風險可控，股份質押不存在平倉風險。據美錦能源披露，截至2022年03月31日，美錦集團資產總額為662.83億元；負債總額353.05億元，資產負債率53.26%。2022年一季度，美錦集團實現營業收入71.07億元；凈利潤11.64億元；經營活動產生的現金流量凈額9.79億元。