記者 杜萌

今日，易方達旗下頂流基金經理張坤在管的四只產品發布三季度報告。截至三季度末，張坤在管資金規模為830.46億元，僅次于中歐基金葛蘭的875.46億元，是全市場管理規模第二位的主動權益型基金經理。

從業績來看，四只基金今年以來收益均差強人意，其中易方達藍籌精選、易方達優質精選兩只產品今年以來浮虧超過三成。

但從季報披露的申購贖回份額來看，投資者仍然對張坤有信心，除了易方達優質企業三年持有暫停申購外，其余三只產品仍有凈申購的份額流入。

從持倉來看，各只基金在三季度倉位基本穩定，仍然維持80%以上的股票倉位。

具體到重倉股的持倉， 由于不同產品的投資范圍不一樣，四只基金差別較大。規模最大的易方達藍籌基金在三季度增加了醫藥等行業的配置，降低了白酒、金融等行業的配置。其中，對于瀘州老窖（000568.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等四只白酒龍頭股，分別減持了225萬股、20萬股、30萬股、80萬股。 考慮到瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、洋河股份這4只白酒股依然是前四大重倉，每只的倉位又都接近頂格的10%，因此張坤在白酒股上的調整可能更接近于動態調整。

雖然股價跌跌不休，但張坤在三季度增持了190萬股騰訊控股（00700.HK）。對于創新藥龍頭藥明生物（02269.HK），張坤在易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有兩只基金中總計增持了3123萬股。

從股價來看，受到內外部因素的多重影響，藥明生物的股價在三季度從74.8港元跌至46港元，跌幅近40%。

對于一向很少在公開場合露面的張坤，投資者只能通過他在基金定期報告中的觀點來了解他。此次，張坤在三季報中引用了“市場先生”的概念，語出價值投資大師格雷厄姆的投資神作《聰明的投資者》，后者也是巴菲特最推崇的投資書籍之一。

這樣的表述，或許本身也蘊含著張坤對當下市場的看法，價值投資者正在獲得“越來越舒服”的投資機會。

張坤表示，三季度，市場充斥著各種各樣的擔憂，但對于中遠期（比如三五年后）企業的經營情況，投資者似乎不太關心。事實上，從現金流折現角度，企業的最大部分價值通常來自遠期的永續部分。

長期來看，國人的勤奮和智慧毋庸多言，只要走出疫情的陰霾，市場經濟充分發揮作用，各行各業都會產生優秀企業家領導的優秀企業，助力中國經濟的崛起。

格雷厄姆曾說過，大部分投資者失敗的原因在于，過于在意股市的短期運行情況。對于這樣的投資者而言，或許股票沒有每天實時報價可能會更好一些，因為這樣的話，就不會因為其他人的錯誤判斷而遭受精神折磨了。

事實上，投資者如果以買房的心態來投資股票，包括細致的基本面分析（大量調研樓盤）、重倉買入（投入大量資金）、長期持有（不因為短期房價波動而進行交易），可能效果會好得多。

在理性的世界中，股票交易量是不會很高的，但在實際世界中，股票投資者卻經常對短暫且無關緊要的日常信息做出反應。但實際上，市場先生是來服務投資者的，而不是來指導投資者的。現階段，市場先生提供了對長期投資者有吸引力的出價。