文|斑馬消費  陳曉京

沒有驚喜，只有驚嚇。

昨日，頭頂著“醬油茅”光環的海天味業，交出了一份讓市場難以接受的三季報，營收微增，業績下降。特別是Q3，營收和歸母凈利潤雙降，為公司歷史同期最差表現。

當天，公司股價大跌6.17%，市值一天蒸發近200億。

一個月前，海天味業陷入“科技與狠活”、“雙標”的信任危機，對公司經營的影響，將在Q4集中體現。公司全年業績堪憂。

Q3業績雙降

作為投資者眼中的消費大白馬、頭頂著“醬油茅”的光環，海天味業從未像現在這般頹廢過。

昨日，公司披露前三季度報告，營業收入同比增長6.11%至190.94億元，歸母凈利潤下滑0.86%至46.67億元。

今年以來，海天味業的業績表現始終難達外界預期。Q1營業收入幾無增長，歸母凈利潤同比下滑6.36%。Q2情況稍有好轉，最終讓上半年錄得營收和歸母凈利潤分別增長9.73%和1.21%。

Q3的經營情況再度變得拉垮，營收和業績雙降，為歷史同期最差表示，向外界釋放出了一個危險的信號。

醬油，始終是海天味業的壓艙石，但增長乏力，幾乎已觸及天花板。今年前三季度，公司醬油業務收入僅增長了2.16%。

為了避免對醬油的過度依賴，豐富產品線，占領中國家庭的廚房，最近幾年，海天味業著力打造蠔油、調味醬等品類，對公司規模和業績起到了一定的拉升作用。但是，今年這兩大新的拳頭產品也已陷入增長瓶頸，蠔油收入與上年基本持平，調味醬甚至還下滑了1.49%。

目前，各種因素都不利于海天突圍。公司的收入很大比例由餐飲等渠道貢獻，但是，受疫情影響，餐飲行業遭受重創，產業鏈上的海天也無法幸免。

與此同時，今年以來，主要原材料的價格一直處于高位，公司面臨較大的成本壓力。前三季度，毛利率為36.24%，比上年同期下降2.63個百分點。

去年，海天為了抵御成本壓力，從當年10月25日起，對醬油、蠔油、醬料等部分產品的出廠價提升3%～7%。即便如此，全年毛利率仍跌破了40%。

海天的銷售渠道，是分布在全國的數千家經銷商，是它們，讓海天的產品鋪滿全國的賣場、超市甚至農村小賣部。

今年，公司的經銷體系出現了松動的跡象。前三季度，新增經銷商784家，減少1061家，凈減少277家，首次出現負增長。

對此，公司解釋稱，疫情之下，經銷商的生意也受到了較大沖擊，特別是規模較小的經銷商，抗風險能力更弱。公司為了減輕經銷商的壓力，主動對網絡作出了優化調整。

“海克斯”陰霾

今年初，海天味業給全年定下了營收、利潤“雙12”的增長目標，市場為之一振。

不過，半年報披露之后，就有投資者對公司全年目標能否實現，提出了質疑。對此，公司管理層表示，“全年目標的確有很大的壓力，但是下半年還有時間，公司不會輕易放棄、放松目標，也不會調整目標?！?/span>

在這個節骨眼上，9月末，海天的產品陷入添加劑旋渦，成為了食品界“科技與狠活”的代表。

讓中國消費者和網友感到憤慨的，不單是其醬油產品里，有5'-呈味核苷酸二鈉、5'-肌苷酸二鈉、苯甲酸鈉等添加劑，更重要的是，海天在國外銷售的產品調料表很干凈，只有大豆、水、食鹽等天然物質，有明顯的“雙標”嫌疑。

輿論危機爆發后，海天味業公關應對不力，兩份聲明都選擇了“硬剛”，給人一種“總有刁民想害朕”的感覺。

由此引發的后果是，輿論不斷發酵，網友對海天的產品集體抵制。

調味品是一個充分競爭的行業，各品牌之間的同質化本就很嚴重。消費者離開了海天之后，自然就會投入到千禾、廚邦、加加等品牌的懷抱。

輿論危機對海天味業的影響，會在Q4和今年全年業績中得到體現。

結合三季報，我們可大膽預測，公司全年“雙12”的目標，幾乎已無達到的可能。

股價創新低

二級市場顯然也對海天味業的后勢“看淡”。

10月10日，“十一長假”后的首個交易日，海天味業大跌9.35%。之后，公司股價一路下行。10月27日，公司三季報披露當天，再跌6.17%，收報于63.68元/股，月內跌幅已達23.11%，市值14個交易日蒸發超過880億元。

我們再把時間拉長。海天作為中國調味品行業的絕對龍頭，自2014年上市以來，營收規模和業績，始終保持著兩位數的強勁增長勢頭。因此，公司也受到了市場的強力追捧。

2020年8月，公司市值首次突破5000億元，直接將中石化干翻在地，成為滬深兩市僅次于貴州茅臺的消費股，“醬油茅”的光環加身。

之后，海天味業股價仍一路高歌猛進，2021年1月，市值一度逼近7000億元。

受益于此，海天味業實控人龐康，以264億美元財富，躋身“2021福布斯全球富豪榜”第57位；次年，又以1450億元財富，位居胡潤全球富豪榜第67位。

盛極而衰，2021年1月登頂之后，海天味業股價一路下行，10月27日收盤價，創下2020年3月份以來的新低，最新市值2951億元。