記者 | 張熹瓏

11月10日，廣東美信科技股份有限公司（以下簡稱“美信科技”）迎來創業板上會大考。

資料顯示，公司經營范圍為磁性元器件的設計、研發、生產和銷售，主要產品包括網絡變壓器、片式電感、功率磁性元器件等。

美信科技的上市之路可謂一波三折。自去年被受理以來，今年3月、7月公司分別因為更新財務資料、評估機構被立案調查等問題兩次中止發行上市審核程序。直至9月才恢復審核資格。

多個大客戶為“無人公司”，銷售額疑似突擊

公司產品主要應用于路由器、交換機、機頂盒、服務器等網絡通信領域、工業電源領域。2019-2022年1-6月（以下簡稱“報告期內”），公司實現營業收入分別為2.89億元、3.39億元、4.66億元、2.32億元。

明顯看出，在上市前后時間段內，公司業績突飛猛進。2019年其營收增速僅為4.45%，2020-2021年則有大幅上漲，增速分別達到17.22%、37.52%。

但是大幅增長的業績背后卻存在大客戶異常、銷售數據和客戶背道而馳、疑似突擊銷售額等情況。

2019-2021年，美信科技對主要客戶比特大陸全資子公司世紀云芯科技的銷售收入分別為1068.49萬元、473.41萬元、1332.48萬元，占當期營業收入的比重分別為3.70%、1.40%、2.86%。

根據招股書，2021年及以前云芯科技均未出現在前五大客戶名單上。今年上半年卻一躍成為第一大客戶，其銷售收入為3660.71萬元，比重達到15.79%，也是歷年來大客戶中比重最高的一次。

更讓人質疑的是，這匹大客戶黑馬卻是“無人公司”。界面新聞記者在國家企業信用信息公示系統查詢到，2018-2019年，該公司參保人數分別為574人、98人。2020年-2021年參保人數均為“0人”。

另外一個長期大客戶普聯技術有限公司也出現“無人”的情況。

普聯技術從2019年起成為公司前五大客戶，在2021年一度拿下第一大客戶位置。各報告期，公司對普聯技術銷售收入金額分別為2042.64萬元、3972.81萬元、6231.42萬元和1675.83萬元，比重達到10.06%、11.72%、13.37%和7.23%。

這個曾經的第一大客戶也疑點重重。國家企業信用信息公示系統顯示，2018-2019年，公司參保人數分別為2288人、2452人。但2020-2021年參保人數均為“0人”。

報告期內，公司對普聯技術銷售收入大幅增長，但這一收入卻跟客戶業績反向變動。

新冠疫情爆發以來，由于“缺芯”普聯技術生產經營受到一定影響，也給其部分客戶帶來業績下滑的牽連問題。

以滿坤科技為例，2021年其向普聯技術銷售面積較2020年下降23.34%，銷售收入較2020年下降14.28%。

下游客戶出現銷售額下滑的情況，美信科技卻依舊保持“高歌猛進”的業績，顯得可疑。

此外，公司在報告期各對雙翼科技主要銷售網絡變壓器產品，交易金額分別為713.96萬元、1823.55萬元、2436.04萬元。2021年，雙翼科技成為公司第三大客戶。

但公開資料顯示，雙翼科技于股轉系統掛牌期間，多次未披露定期報告，并于2020年終止掛牌，其官方網站自2017年起停止更新。雙翼科技目前也是“無人公司”。2018-2019年參保人數分別為805人、1048人，但自2020年起參保人數均為0人。

2019年9月和2020年12月起，公司分別與大華股份、?？低曢_始業務合作。2021年，公司對海康威視、大華股份銷售金額增長2515.23萬元，占當期主營業務收入增長額的20.44%。

結合種種跡象，不得不懷疑美信科技有突擊新增“異?！笨蛻?、沖刺業績之疑。

近八成員工中專學歷，創業板定位遭疑

美信科技沖刺創業板上市，但是其創業板定位在深交所第一輪問詢首條就受到了質疑。

截至上半年，公司擁有729名員工，其中106名為研發技術人員，占比14.54%。

但從學歷來看，大學本科及以上僅員工55人，占比僅7.54%。另外大專97人，中專及以下577人。中專及以下學歷比重近八成。

如果將大學本科及以上員工全部視為研發員工，也就是說還有近半研發人員學歷連本科都不到。這一學歷結構整體偏低。

公司還存在大量外協加工和勞務派遣情況。報告期內，公司部分穿環、纏線等工序主要采用外協方式進行生產，委托加工費用占主營業務成本比例分別達到40.05%、40.11%、37.81%、32.02%。

公司還跟纏線、浸錫主要外協廠商簽署了框架合作協議，存在最低采購量條款和階梯定價條款。這意味著，如果公司不能提供足夠的委外加工訂單量，外協廠商約定投入人員的保底工資無法達到，那么外協廠商有權要求公司提供委外加工補償費用。

另外，美信科技一度存在勞務派遣人數超過10%的情形。2019-2020年，勞務派遣人數分別達到139人和124人，占用工總量比重21.12%、17.74%，違反相應規定。

從研發費用率和研發費用來看，美信科技也低于行業平均水平。

各報告期，公司研發費用率為3.03%、3.26%、4.11%和3.75%。同一時期行業可比公司研發費用率平均值為4.82%、4.76%、4.97%和4.64%。

上半年，公司研發費用達到868.39萬元，在可比公司中墊底。銘普光磁、可立克的研發費用分別達到5008.90萬元、3648.64萬元。跟龍頭順絡電子14729.27萬元相比，美信科技研發投入更是不到其6%。

美信科技在回復問詢表示，研發費用率偏低，主要由于“公司產品結構相對單一、經營戰略相對集中，公司研發領域較為集中，在研發方面已經形成較為成熟的研發模式”。

公司提到的產品結構相對單一指的是網絡變壓器。2020年及此前，網絡變壓器產品收入占比達到90%以上。

但是隨著下游市場的變化，網絡變壓器的營收占比出現大幅波動。2020-2022上半年，其營收占比從93.5%下滑至63.26%，產品結構較為單一的風險進一步凸顯。

為了順應市場需求，美信科技逐步推出片式電感等新產品。不過據招股書數據，新產品仍未能擔起大任。2021年和今年上半年，片式電感營收分別為1039.07萬元和1713.29萬元，占當期營收比重2.26%和7.52%。

由于磁性元器件行業的規模效應明顯，未能規?；a的情況下會導致固定成本和各項期間費用無法分攤。目前，片式電感仍未產生效益。上半年，其毛利率為13.6%，對比2021年29.58%大幅減少15.98個百分點。

美信科技透露，402型號片式電感產品毛利率目前仍是負數。

截至發行前，公司的實控人為張定珍、胡聯全夫婦，二人合計控制公司76.64的表決權。本次發行后，二人合計控制公司57.43%的表決權，仍為公司實控人，對經營決策具有重大影響。

值得一提的是，各報告期美信科技均有現金分紅，分別為338.33萬元、317.14萬元、477.57萬元和643.4萬元。

即使經營活動現金流為負或偏小美信科技亦堅持現金分紅。2019年，公司經營活動現金流量凈額為-557.66萬元，現金分紅達317.14萬元；2021年經營活動現金流量凈額僅79.62萬元，分紅卻達到477.57萬元，金額為現金流的近六倍。