記者 | 張熹瓏
11月10日，電訊運營商香港寬頻（01310.HK）發布2022財年年報。
2021年9月1日-2022年8月31日，公司實現營收116.26億元（港幣，下同），同比增長1.42%，經調整凈利潤為9.05億元，同比增長20%。基本每股收益為0.42元，全年派付股息每股0.6元。
雖然凈利潤實現正增長，卻不是主營業務的功勞。財報透露，主要是由于2022財年財務費用減少7600萬元及其他營運開支減少1.66億元，以及部分被分占合營企業虧損增加所抵銷。
而從主要業務收入來看，公司實際上已經存在增長停滯、收益下滑的狀況。
價格戰興起，利潤被拖累
在香港不到1200平方公里的面積上，盤踞著多家電訊運營商，包括香港電訊、數碼通電訊、和記電訊、香港寬頻等，電訊市場競爭日趨白熱化。
香港寬頻成立于1999年，為全方位一站式信息及通訊科技（“ICT”）供應商，業務遍及香港、澳門、中國內地、新加坡及馬來西亞。其服務組合包括光纖寬頻、Wi-Fi熱點、流動通訊、娛樂及家居電話服務等。
報告期內，公司營收主要來自提供電訊服務收入、產品收益和科技方案及咨詢服務。除了產品收益，其他兩項業務業績陷入下滑。
截至8月末，電訊服務收入為58.13億元，對比去年同期為61.62億元下滑5.66%。其中，固定電訊網絡服務增長乏力，收入為46.98億元，增長僅1.1%；國際電訊服務從11.24億元大幅下跌至7.5億元，其他服務則從3.91億元下跌至3.65億元，分別減少33.27%和6.65%。
此外，科技方案及咨詢服務從12.15億元減少至10.37億元，下滑14.65%。產品收益從40.33億元增長至47.66億元，是唯一實現正增長的業務
分應用場景來看，企業方案下滑最嚴重。報告期內，企業方案和企業方案相關產品收入分別為44.27億元和23.51億元，同比變動-10.85%、1.77%。住宅方案收入為24.33億元，對比去年同期減少3200萬元。
今年以來，受本地疫情影響，香港住宅寬頻市場業務有所惡化，香港寬頻2022財年下半年相關收入按年跌4%。
面對日漸飽和的電訊市場，運營商除了要捍衛已持有的4G市場份額，還要想辦法在5G市場上搶占先機，拿下更大的蛋糕。
據香港01，香港寬頻持股管理人及執行副主席楊主光曾表示，公司將會“訓身”（毫不保留）追逐客戶增長：“要搶客，要搶好多客！”并放出豪言在今年11月前要實現住宅業務用戶達到100萬的目標。
為了實現這一目標，香港寬頻推出一系列促銷，旨在以低價策略引發對價格敏感客戶的市場份額轉移。
去年11月，香港寬頻推出Disney+OTT優惠服務組合。今年2月，公司陸續推出5G促銷活動。楊主光表示，5G服務降價已經是香港寬頻的一個趨勢，且要“提供全城最進取的優惠”。
事實上，這也成為行業逐漸認同的趨勢。和記電訊香港今年以來陸續下調4G及5G服務收費，中國移動香港也在3月推出價格極具吸引力的5G計劃。8月以來香港電訊和香港寬頻向新用戶及特選地區用戶提供優惠，變相下調住宅寬頻價格。
打價格戰的后果便是ARPU（每名用戶的每月平均收益）持續下滑。根據財報，截至8月末企業ARPU由3036元減少至2906元，同比降幅4%。住宅ARPU從192元減少至184元，同比降幅4%。
在激烈的市場競爭下，香港寬頻也沒有實現“用戶過百萬”的目標。
企業業務方面，報告期內，寬頻用戶為11.9萬人，相比去年同期未有增長。語音用戶為41.3萬人，同比下滑2%。
企業整體市場份額不增反減。企業寬頻市場份額為37%，同比僅增長0.1個百分點；話音市場份額為24.4%，同比減少0.5個百分點。
住宅業務方面，整體客戶為97.6萬人，同比下滑2%。其中話音用戶從47.4萬人減少至43.2萬人，下滑9%；流動通訊用戶從25.4萬人減少至24.1萬人，同比變動-5%。
住宅寬頻客戶流失率為1%，增加0.1個百分點。寬頻市場份額和和話音市場份額分別減少0.2、0.8個百分比，為34%、21.3%。
瑞銀研報指出，雖然透過具吸引力的定價有利于吸客，但由于中小企業業務占比較高，香港寬頻的企業業務需要更多時間復蘇，預計2023至24年其相關收入將會持平。
而從長遠來看，促銷策略雖然能從價格敏感客戶中獲得市場份額，但這部分客戶粘性不高。質量驅動型用戶和大型企業的數字化才是電訊市場應該抓牢的客戶。
減少派息，“留錢斗后”
一方面，平均每名客戶貢獻收入下滑；另一方面，開拓市場和銷售的成本居高不下，香港寬頻可謂是“吃力不討好”。
報告期內，公司網絡成本及銷售成本達71.56億元，同比增加2.05億元；其中存貨成本達44.54億元，同比增加7.66億元?？蛻羯峡图巴炝舫杀緞t達到16.35億元。
財報解釋，“主要由于智能手機產品及企業方案相關產品的銷售增加?！?/span>
在入不敷出的情況有所凸顯后，公司負債壓力進一步增加。截至8月末，公司流動負債達31.31億元，非流動負債達123.72億元，資產負債率達75.9%。
其中，應付賬款、其他應付款項及應計費用合計17.93億元，其中有17.4億元需要在一年內付清。
另外，公司銀行及其他借款達到112.11億元，一年內要求還款的銀行借款為2.58億元。也就是說，一年內的債務壓力將近20億元。
截至報告期末，公司現金及現金等價物總額為11.29億元，而總債務為118.65億元，也就是說其凈債務水平達到107.36億元。
眼看財務壓力日漸增大，香港寬頻試圖通過減少派股息以補充資金流。10月27日，公司公告稱修訂股息政策，公司的目標為按經調整自由現金流不少于75%的金額派付股息。
對比2016-2021年，為按照100%的比例進行派息。根據公告，董事建議向于12月29日向股東派發截至8月末期的股息每股0.2元（2021年8月31日為每股0.375元）。
該政策的修改即意味著，盡管公司第三季度營收和EBITDA與去年同期基本持平，但末期股息將降低22%。
對于削減派息，公司管理層表示，集團現階段采用“留錢斗后”策略，目前利率走高，希望預留更多資金償還債務，同時在主營業務作更多投資，以保持靈活性。
此消息一出，幾個大行紛紛下調對香港寬頻的評級。10月28日，摩通發布研究報告稱，將香港寬頻評級由“中性”降至“減持”，預計未來兩年每股派息將會持平，目標價由9.5港元減少53%至4.5港元，指削派息比率令市場失望。
11月1日，野村將公司評級由“買入”降至“中性”，并將目標價由13.6港元大削至5.4港元。其研報指出，香港寬頻恢復其在住宅寬帶市場的進取定價，這可能會拖累未來的ARPU趨勢，在2023財年或繼續面臨逆風。
值得一提的是，今年5月，《彭博》引述消息指出，私人股權投資公司KKR及太盟投資集團考慮競購香港寬頻網絡。
這一計劃不久后腰斬。據《彭博》6月報道，考慮到市況波動和企業估值問題，公司擬暫緩賣盤。當時香港寬頻最新市值約為120億元，較彭博推算的企業價值低出近一半。
截至11月10日，香港寬頻市值收66.28億元，比起6月市值蒸發超四成。