文｜投資界PEdaily
“PE快要把日本買光了。”
最新一筆出自貝恩資本——日本時尚和生活方式集團 Mash Holdings（簡稱 “Mash”）正式宣布被私募股權投資公司貝恩資本（Bain Capital）收購多數股權。據預測，這一筆超級并購金額達到近2000億日元（約合人民幣100億元）。
（收購公告全文）
Mash創立于1998年，創始人近藤廣宏從設計師轉戰時尚圈，開創了“街頭混搭風”，讓“Snidel”等的30多個女裝品牌在日本市場爆火，打造出了一個時尚帝國。此次收購完成后，貝恩資本將入主Mash，希望通過大力開拓海外市場，將Mash帶上IPO敲鐘舞臺。
無獨有偶，現在全球叫得上名字的PE幾乎都在日本“掃貨”——黑石、KKR、凱雷、GIC、太盟投資.....陣容盛大。“日元價格處于32年來的最低點，公司將利用日本企業普遍估值偏低和日元匯率走弱的機會，在日本擴大融資。”KKR合伙人一語道破。日元大貶值，PE嗅到了機會。
PE沖向日本，剛剛締造一筆收購，100億
這是日本時尚圈最大的PE收購案之一。
根據協議，Mash將在今年年底前把大部分股份轉讓給貝恩資本，但兩者均未透露本次交易的具體金額和股份。不過日本經濟新聞引援權威消息，本次交易的價格約為2000億日元（約合人民幣102億元）。
完成交易后，貝恩資本有望持有Mash約60%的股權，所以說這是一筆妥妥的Buyout交易。所謂Buyout，即“控制股權收購”，指的是購買一個公司的多數或控制股權，然后通過大刀闊斧改造使得標的資產升值。不少PE都有一個Buyout夢——親手把一家原本經營不善的企業“救活”，當中的成就感和財務回報都是一般投資無法相提并論的。
目前，雙方已經做好了分工——未來，Mash 創始人兼總裁近藤廣宏將繼續擔任社長并專注于品牌管理及開發；而貝恩資本將負責數字營銷、企業管理及財務等方面，同時，貝恩將指派高管為Mash經營提供支援。
貝恩資本的野心不難理解。據悉，Mash將利用貝恩的管理資源拓展海外市場，尋求實現IPO。對此，近藤廣宏也向日本媒體坦承：“快速提升海外市場銷售額，在未來3～5年內上市這一目標，僅憑借Mash本身是做不到的，我們拓展國內業務已經接近極限。我們從2021年底開始跟多家基金進行了商討，最后在2022年5月決定跟貝恩合作。”
貝恩資本方面也表示，希望通過進一步海外擴張，尤其是在中國市場，以及數字化運營的方式來提高Mash集團的整體價值。
不久前，國家市場監督管理總局公示了貝恩資本對Mash（中文稱“麥姝”）國內部分業務的收購案。在中國境內，Mash的業務涉及麥姝商貿（上海）有限公司和姝趣時裝貿易（上海）有限公司兩家運營實體，均主要從事時尚休閑女裝的設計和銷售業務。此前貝恩曾聘請了潘特爾時裝的CEO潘俊為外部服裝行業商品企劃及設計顧問。
根據此前披露的財務信息，Mash大部分的營收都在日本國內市場，如今有了貝恩資本的撐腰，中國將成為Mash重要的新戰場。
成名已久，貝恩資本算是PE圈的老前輩。這是世界領先的私人投資公司之一，于1984年由母公司貝恩策略顧問公司的合伙人米特·羅姆尼等三人成立，迄今管理著約1600億美元的資產。其中，貝恩資本私募股權的全球團隊由250多名投資專業人士組成。2009年，貝恩資本抄底國美電器，開始在中國嶄露頭角。
不過，較為知名的案例還是加拿大鵝。2013年，貝恩資本以2.5億美元收購了奢侈羽絨品牌加拿大鵝的多數股權，成為品牌實際所有者，加拿大鵝的首席執行官Dani Reiss保留少數股權。
后來，借助貝恩資本的資金和海外資源，加拿大鵝開啟了全球拓展計劃。加拿大鵝在美國開通電商平臺，隨后在多倫多、斯德哥爾摩、丹佛、紐約等多個地區設立起分公司，并新增加多倫多近郊一處工廠以提升產量。
2017年，加拿大鵝分別在美國紐約和加拿大多倫多完成IPO，貝恩斬獲豐厚回報。為此，貝恩還在收購MASH的公告中表示，團隊在為消費品牌提供業務支持方面擁有豐富的經驗，特意提到了加拿大鵝。
因此，貝恩資本對Mash的收購和目前披露的未來計劃，被不少投資人看作是在如法炮制下一個“加拿大鵝”。
坐擁36個品牌，9成女性員工，一代時尚之王如何煉成
說起Mash你可能不熟，但說起“街頭日系風”，幾乎是每個年輕女孩都追過的潮流，Mash正是這一潮流的倡導者。
Mash誕生于1998年，彼時正值日本經濟泡沫破裂時期，整個國家正在經歷“失去的二十年”，創始人近藤廣宏（Hiroyuki Kondo）在此時成立了CG制作公司MASH Design Lab。
近藤廣宏從業經歷豐富，從設計專業畢業后，他做過建筑設計師、編輯、平面設計師、CG動畫導演等多個工作崗位。CG制作公司創立一年后，近藤廣宏進軍時尚行業，創辦了MASH Style Lab株式會社。
關于做時尚的初衷，近藤廣宏曾表示：“在之前CG培養的表現和設計能力支持下，我們就在思考手上的資金能否開拓怎樣的業務，想來想去就服裝了。”
2005年，日本經濟出現了從徘徊到起步的跡象，普通人民的家庭支出開始增加，這讓時尚行業迎來一波小機遇。于是近藤廣宏抓住時機，成立了時裝事業部，這一年女裝品牌“Snidel”也同步創立。
闖入時尚圈，近藤廣宏開辟出一條新路徑。Snidel以“Street Fromal”為概念，注重“街頭風”與時尚風自由混搭，較高的性價比也契合了當時經濟環境，加上藤井LENA、沙耶、梨花等日本當地人氣名模的助推，Snidel在日本一炮而紅。
此后，近藤廣宏的創業之路勢如破竹，2008年創立家居服飾品牌“Gelato Pique”；2010年創立女裝品牌“FRAY ID”；2011年秋冬推出全新女裝品牌“Lily Brown”。MASH以平均3年開創一個品牌的速度成長。
與此同時，Mash Style Lab還有時裝品牌Mila Owen、天然有機化妝品集合店Cosme Kitchen等36個時尚和美妝品牌，并同步經營著食品飲料、廣告和出版等業務，開啟了向外擴張的步伐，新一代時尚帝國隨之誕生。
Mash迅速吸引了一批年輕消費者，尤其成為女性消費者的最愛。而近藤廣宏也十分注重女性消費者的需求，有報道稱，集團超過90%的員工是女性。他曾表示，“集團希望滿足女性全天候24小時的消費需求，從早晨起床后喝的果汁、洗面奶和精華水等基礎護膚品、到工作結束后的瑜伽、品嘗美食的餐廳等等。”
當時，全球正掀起價值一體化浪潮，近藤廣宏立下宏愿：希望Mash能夠在時裝界成為iPhone、Nike一樣為人熟知的品牌。
Mash與中國的故事始于12年前。2010年12月，近藤廣宏在上海成立了麥姝時裝貿易(上海)有限公司，女裝品牌SNIDEL、FRAY I.D、LILY BROWN、CELFORD以及家居服飾品牌Gelato Pique等進入國內。截至2022年8月，Mash 在日本、中國、美國和新西蘭等市場擁有640多家門店。
一代時尚之王被PE巨頭收入囊中，或許是貝恩資本與Mash的雙贏決策。Mash集團表示，希望截至2023年8月的財年，銷售額到達1100億日元，未來的年銷售額能達到3000億日元，本土和海外市場各貢獻50%的銷售額。至于Mash的命運如何，我們拭目以待。
KKR、黑石、凱雷都來了，PE抄底日本
Mash并不是第一個。梳理下來我們會驚訝發現，全球PE大鱷不約而同都出現在日本。
當然，貝恩資本尤為兇猛。今年4月，貝恩宣布準備收購日本工業巨頭——東芝集團，并表示希望將這家著名的日本巨頭變成一家私營公司。東芝集團創立于1875年，是日本最大的半導體制造商，此外核電、水電、芯片、醫療設備等各項業務也曾在全球遙遙領先，在日本有著極強的“民族工業”色彩。
四個月后，日本奧林巴斯宣布，旗下科學儀器子公司“Evident”的所有股份，將以 4276 億日元（約合31億美元）的價格在明年1月轉讓給貝恩資本；10月，由貝恩資本牽頭的財團成功完成了對“日立金屬”普通股的要約收購，這筆交易是日本第二大私募股權投資，也是亞洲第三大私募股權投資。
目前，貝恩資本正在瘋狂加大在日本的私募股權交易力度，投資總額已經超過400億美元。
還有黑石，曾斥資600億日元（約5.5億美元）從日本鐵路公司近鐵集團集團收購京都八條都酒店等8處設施；凱雷也在最近向日本醫療技術公司和處方數字治療提供商CureApp,Inc.投資近70億日元，并在日本的31筆交易中投資了4270億日元。
KKR同樣不甘落后。今年4月，KKR公布了對日立運輸系統有限公司普通股的收購要約，這筆交易價值約52億美元。“我們持續增加對日本的投入，不僅是在私人股權領域，還包括房地產、基礎設施和我們的信貸業務。” KKR合伙人在采訪時如是說。
為何PE都去日本掃貨？今年以來，日元就在美聯儲激進加息的沖擊下大幅貶值，日元匯率從1美元兌換115日元一度下降至150日元左右，年內貶值幅度約30%。這是三十多年來第一次達到最低點。今日開盤，日元對美元匯率仍然在140日元左右。
日元貶值導致日本連續13個月出現貿易逆差，進一步推動了全球對日投資的熱潮。PE巨頭們嗅到了抄底日本的機會。
為此，今年KKR特意加強在日本的宣傳力度，大力擴張日本市場。這家PE巨頭并不掩飾：“本次擴張的主要原因系日元價格處于32年來的最低點，公司將利用日本企業普遍估值偏低和日元匯率走弱的機會，在日本擴大融資。”
就連日本自家人，都坐不住了。剛剛過去的11月11日，日本零售巨頭柒和伊控股公司（Seven &i Holdings Co）宣布，將旗下百貨公司“崇光百貨”（Sogo &Seibu）出售給軟銀集團旗下投資基金。
有趣的是，不動產也成為了PE進軍日本的重頭戲。比如GIC在今年以約1500億日元收購了西武控股的31個酒店和娛樂設施；QIP也在6月上旬推出了以日本大城市的住宅為投資對象的基金，第一批投資總額就達到4千萬美元；8月底，日本旅行社巨頭HIS宣布以1000億日元（約合7.2億美元，50億人民幣）把位于長崎縣度假公司“豪斯登堡”全部股份出售給太盟投資集團（PAG）。
日元貶值讓日本成為“低價之國”，收購潮愈演愈烈。甚至不少國內消費者組團搶購日本奢侈品，而在亞洲，日本火爆的手辦、電子產品也被買爆。日本ANN新聞媒體報道，由于日本匯率的持續下降，原本因疫情而蕭條的大街擠滿了外國人。
“PE快要把日本買光了。”國內一位投資人朋友調侃。眼下，這魔幻的一幕依舊在上演。