文|財富質點 高楊

許久沒有官宣新項目的隆基，出手了。

11月22日，隆基綠能公告，與鶴山市人民政府簽訂投資合作協議，就公司在廣東省江門市鶴山市投資建設年產10GW單晶組件項目達成合作意向，預計投資金額25億元，項目建設地點為廣東省江門市鶴山市址山鎮。

隆基綠能上次公布投資情況為8月份。8月25日，隆基綠能宣布，將投資建設鄂爾多斯年產46GW單晶硅棒和切片項目，預計總投資額1075438.94萬元。但就在當月，項目所在地內蒙古電價政策陡然生變。

時隔3個月再次出手的原因是什么？為何選擇廣東江門？隆基綠能方面暫未回復。

為什么是江門

鶴山所屬的江門，地處珠江三角洲西部，在珠三角九市及港澳中，經濟總量排名第9位，僅高過珠海和肇慶。但是江門的土地面積排在第3位，人口總量排在第7位。

這一緊鄰經濟發達區的江門不僅“家里有地”，還有隆基等制造業大戶很看重的電力資源。

江門作為廣東主要的能源供應中心和新式能源集聚區，區內的國華臺電是目前亞洲最大規模的燃煤發電廠，即將投產核電第一期裝機容量350萬千瓦，占全省在建的近1/3。核電、火電、風電總裝機容量超1000萬千瓦，是珠三角電能供給形勢最好的城市。

如今，江門當前正在大力投入電網建設。據江門日報報道，10月29日，南方電網廣東江門供電局220千伏岱建變電站工程順利投運，據介紹，該變電站工程將提供最高48萬千瓦的供電能力，有效保障江門市江海區企業和居民的用電需求，為江海區新添一座“電力引擎”，為江門市經濟發展提供電力保障。

隆基在廣東布局已久。

2022半年報顯示，隆基綠能在廣東有多個子公司，包括廣東燕園隆清新能源有限公司、陸豐云隆新能源有限公司、廣東隆基新能源有限公司、惠州市福康源科技有限公司、陽江樂葉清潔能源有限公司、中山樂葉光伏能源有限公司、江門樂葉光伏能源有限公司、羅定樂葉新能源有限公司、深圳市并網光伏有限公司、廣州隆樂光伏科技有限公司、廣州隆源新能源有限公司，業務性質主要為投資、開發。

其中，江門樂葉光伏能源有限公司成立于2017年1月，注冊資本450萬元，主營光伏系統、光伏電站項目的投資、開發、設計、銷售、系統運行維護、售后服務等。

廣東之外，隆基綠能曾在云南大手筆布局。但今年4月，隆基綠能收到云南發改委函件，根據國家有關部門清理優惠電價政策的要求，取消公司在云南省享有的優惠電價政策和措施。而隆基押注的內蒙古方面，亦政策生變。

云南、內蒙古的變化，是否意味著隆基停止對外投資了？

當然不是。隆基方面回復稱，相較于其他光伏企業近兩年擴產，隆基早在2018年左右，前瞻性布局新產能并不斷研發迭代，堅持“不領先不擴產”的原則，在產業高速發展紅利期占據優勢。

據評級報告，截至2021年底，公司主要在建項目計劃投資總額為184.72 億元。若不考慮2018年配股及“隆20轉債”募投項目，公司主要在建項目計劃投資總額為90.95 億元，已累計投入53.63億元。公司計劃到2022年底單晶硅片、單晶電池及單晶組件年產能分別達到150GW、60GW和85GW。

評級報告稱，2022年，公司仍保持著較大規模的產能擴張計劃，有助于穩固公司的規模優勢，但在光伏制造業競爭加劇背景下，公司新增產能可否被市場完全消化，或存在一定不確定性。

相比于過去，大手花錢的時代的確過去了。

手握超500億巨款

2021年三季報，隆基綠能本季度營業收入與凈利潤同比雙增，增幅均超過70%。

今年以來連續收獲靚麗業績，資本市場反應平平。相比一年前的高價，隆基綠能的股價已大幅殺跌。

最新三季報中，隆基綠能在手現金規模或創歷史新高，貨幣資金達520億規模，甚至超過了總資產的30%，與之相對應，隆基投資現金流的流出規模相比過去大為減少，固定資產規模甚至出現萎縮。

具體看來，2019-2021年度、隆基綠能投資活動產生的現金流量凈額分別為-27.53億元、-51.71億元、-71.41億元。

縱向比較，隆基綠能常年維持著旺盛的對外投資活動，這也與行業內普遍的高度擴張態勢相吻合。

然而，到了2022年前三季度，隆基的這一指標變成了-33.27億元（去年同期為-60.12億元）。

其中，隆基綠能前三季度購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為35.07億元，上年同期為33.79億元，同比微增。

至于固定資產，甚至出現萎縮。

2019-2020年，隆基綠能的固定資產從154.67億元增至245.06億元，到了2021年末增至248.75億元，今年三季度末最新數字甚至環比降低，為246.42億元。

形成對照的是，另一個光伏龍頭通威股份，截至三季度末固定資產大幅增長至526.96億元，上年期末這一數字為372.99億元。

前三季度，通威股份投資活動產生的現金流量凈額為-144.20億元，上年同期為-65.08億元。

隆基綠能如今的發展節奏或已大為不同。

是隆基缺錢么？

答案當然是否定的。身為光伏一哥，隆基有強悍的技術實力和管理水平，自身造血能力在業內首屈一指。

2019-2021年度，隆基綠能經營活動產生的現金流量凈額分別為81.58億元、110.15億元、123.22億元。

值得注意的是，相比于過去這幾年的盈利增幅，隆基經營現金流的增幅要低一些。而到了2022年前三季度，隆基綠能經營活動產生的現金流量凈額為205.01億元，上年同期為46.78億元，

同比擴大超3倍，遠高于盈利增幅（約45%）。

過去幾年，隆基的發展規模突飛猛進，但應收賬款僅從2019年的38.26億元，增至2021年的78.54億元。

這顯示出隆基在產業鏈中的超強議價能力，亦令隆基在未來的不確定環境中，留足了生存余糧。

不止如此，隆基還在通過海外市場募集資金。

10月29日，隆基綠能公告申請在瑞士證券交易所掛牌上市，本次發行GDR所代表的新增基礎證券A股股票不超過6.07億股，不超過本次發行前公司普通總股本的8%。

截至三季度末，隆基綠能總資產為1464.26億元，其中僅貨幣資金就有520.06億元。

截至2019-2021年末，隆基綠能流動資產中的貨幣資金分別為193.36億元、269.63元、291.72億元，今年三季度末大幅增長至520.06億元。