文 | 清流工作室 梁耀丹

主編 | 趙妍

千億新能源巨頭恩捷股份（002812.SZ），平地起驚雷。

11月21日，恩捷股份公告稱，公司于2022年11月20日接到董事長李曉明（Paul Xiaoming Lee）和副董事長兼總經理李曉華的家屬通知，Paul Xiaoming Lee和李曉華先生因相關事項被公安機關指定居所監視居住。相關事項尚待進一步調查。

恩捷股份實際控制人由李曉明家族成員構成，李曉明與李曉華是兄弟關系，同在實際控制人之列。

關于李氏兄弟被監視居住的原因，目前眾說紛紜。一種說法是，恩捷股份旗下的煙草包裝業務或涉及煙草系統反腐風暴。另一種說法則是，恩捷股份早年的一起收購案，涉及原宜春市人民政府黨組成員袁和庚涉嫌受賄犯罪案。

據清流工作室不完全梳理，恩捷股份此前披露的煙草客戶中，至少有4家在今年陷入反腐風波，而在近兩年內高管被查的有8家。

一個值得關注的問題是，近年來，李曉明家族成員進行大手筆減持套現，并把所持公司股份質押融資，用途則是“股東個人資金需求”。

然而，清流工作室在梳理李曉明家族成員個人投資版圖時，卻發現有資金需求的業務寥寥無幾。李曉明家族將大額資金用作何處？這是另一個未解之謎。

與此同時，清流工作室發現，依靠收購發展壯大事業的李曉明家族，在早年的一起國有資產收購案中存在程序瑕疵，不僅出資不及時、利用已經注銷的美國公司收購，也并未對國有資產進行評估。

起因撲朔迷離

恩捷股份號稱是全球出貨量最大的濕法鋰電池隔膜供應商，但實際上最早是做煙草包裝發家的。

2016年，李曉明家族將做煙標和包裝材料的家族公司推向深交所上市，名為“創新股份”。2018年，李曉明家族又將旗下鋰電池隔膜資產——“上海恩捷新材料科技股份有限公司”裝入上市公司，“創新股份”從此改名“恩捷股份”。

清流工作室從恩捷股份歷年年報看到，在鋰電池隔膜資產剛并入上市公司后，上市公司的營業收入構成立即發了巨大的變化——從前至少占據上市公司百分之十以上的煙標業務，截至去年營收占比還不到2%。

但正是這毫不起眼的煙標業務，被懷疑是恩捷股份實控人近期被監視居住的導火索。

據清流工作室梳理，在恩捷股份的煙草客戶名單中，至少有4家客戶在今年陷入反腐風波。

11月24日，據中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組、云南省監察委員會消息，云南中煙工業有限責任公司（下稱“云南中煙”）原黨組副書記、董事長夜禮斌涉嫌嚴重違紀違法，主動投案，目前正接受中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組紀律審查和云南省監察委員會監察調查。此時距離恩捷股份李氏兄弟被指定居所監視居住的消息傳出僅僅過去3天。

而在11月21日同一天，據贛州檢察微信公眾號消息，江西中煙工業有限責任公司原黨組書記、總經理姚慶艷涉嫌受賄一案，經江西省監察委員會指定贛州市監察委員會管轄，由贛州市監察委員會調查終結，移送檢察機關審查起訴。經江西省人民檢察院指定管轄，由贛州市人民檢察院審查起訴。

值得一提的是，姚慶艷在赴任江西中煙之前，曾長期任職于云南煙草系統，并一度擔任云南中煙黨組成員、副總經理，兼紅云紅河董事長。

但同樣是在今年，云南中煙系統也發生過一次“地震”。1月24日，云南中煙工業有限責任公司黨組副書記、總經理周濤涉嫌嚴重違紀違法，主動投案。

除了云南中煙，恩捷股份的其它客戶也不約而同在今年陷入了反腐風暴。

今年8月9日，據中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組、重慶市紀委監委消息，重慶中煙工業有限責任公司（下稱“重慶中煙”）黨組成員、副總經理雷樟泉涉嫌嚴重違紀違法，正接受中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組紀律審查和重慶市監委監察調查。

同一天，恩捷股份在江西的客戶也出事了。據中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組、贛州市市紀委監委消息，江西中煙工業有限責任公司（下稱“江西中煙”）企業管理部部長李江涉嫌嚴重違紀違法，正接受中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組紀律審查和贛州市安遠縣監委監察調查。

更早些時候，今年5月12日，貴陽市煙草專賣局（公司）原黨委書記、局長、經理龍麗琴涉嫌嚴重違紀違法，接受了中共貴州省煙草專賣局（公司）（下稱“貴州中煙”）紀律檢查組紀律審查和貴陽市監察委員會監察調查。

然而，近兩年來，恩捷股份“出事”的客戶不僅只有云南中煙、重慶中煙、江西中煙、貴州中煙。

據清流工作室梳理，恩捷股份包括湖南中煙、湖北中煙、黑龍江煙草、甘肅煙草在內的客戶，在過去兩年內均陷入了反腐風波。與此同時，過去兩年也是煙草系統的反腐大年，被查的煙草干部和公司不在少數。

不過，也有傳聞稱，恩捷股份實控人出事，與原宜春市人民政府黨組成員袁和庚涉嫌受賄犯罪案有關。

據第一財經，在恩捷股份收購江西省通瑞新能源科技發展有限公司（下稱“江西通瑞”）的前后，袁和庚通過多名中間人與江西通瑞進行了接觸和利益輸送。

在被恩捷股份收購之前，高安市以政府的資助和擔保貸款等方式，使該企業獲取資金十幾億元，并以“象征性對價”出讓高安300多畝工業用地給到江西通瑞。但恩捷股份收購江西通瑞時，后者凈資產只有1.3億元。

近日，清流工作室以投資者名義撥通了恩捷股份的證券部電話，詢問實控人被監視居住的原因時，對方表示，在已披露公告以外，公司暫未知道更多的消息。

收購國有資產存瑕疵

回顧恩捷股份和李曉明家族的發家史，均離不開“收購”這一操作。

然而，鮮為人知的是，李曉明家族收購一起國有資產時，程序上存在瑕疵。

恩捷股份董事長李曉明出生于1958年，父親是云南第一塑料廠廠長。1989年，李曉明赴美國馬薩諸塞大學讀研。李曉明到美國后不久，小他4歲的弟弟李曉華也到同一所大學就讀。兄弟二人都選擇了高分子材料專業。

畢業后，李氏兄弟留美工作幾年后，回國陸續收購了幾家包裝膜與包裝材料公司，這也是上市公司IPO時主要的資產。

例如，上市公司IPO時的發行主體——云南創新新材料股份有限公司，前身就是玉溪環球彩印紙盒有限公司工會創辦的一家企業，2006年才被李曉明家族所收購。

2016年9月，云南創新新材料股份有限公司在深交所上市，證券名稱為“創新材料”。

僅僅8個月后，創新股份籌備將上海恩捷注入上市公司，以50億元的對價、溢價超3倍收購上海恩捷新材料科技有限公司（下稱“上海恩捷”）90.08%股權，并于2018年8月走完這筆重組交易，公司簡稱也改為“恩捷股份”。

不過，上海恩捷成立于2010年，則是由李曉明家族成員等人親自成立的。尚未并入上市公司前，上海恩捷成號稱其鋰離子電池隔膜出貨量位于國內第一。收購完成后，2018年年報中，恩捷股份對外宣布“隔膜市場份額為全球第一”。

重組完成后，恩捷股份對外收購更為頻繁。

2018年11月，恩捷股份收購隔膜公司“江西省通瑞新能源科技發展有限公司”，這便是前述提到被懷疑涉及原宜春市人民政府黨組成員袁和庚貪腐案的交易。

2019年5月，恩捷股份收購深圳清松金澤科技開發有限公司；2020年3月，恩捷股份向勝利精密（002426.SZ）收購“蘇州捷力新能源材料有限公司”；同期，恩捷股份收購了佛山市東航光電科技有限公司；2021年5月，恩捷股份又收購了重慶云天化紐米科技股份有限公司。

清流工作室注意到，除了深圳清松金澤科技開發有限公司，上述收購標的均與隔膜業務有關。

一系列收并購操作之后，恩捷股份的市值一度超過3000億元，隔膜龍頭的位置也愈加穩固。

不過，這些交易并非完全沒有問題。

清流工作室發現，李曉明家族其中一起涉及國有資產的收購，便存在瑕疵。

1993年，李氏兄弟在美國加州成立了蘭特公司（“Lanser-Tech Corporation”）。1996年3月，蘭特公司與國企“玉溪市新產業發展有限公司”（下稱“玉溪新產業”）合資成立云南紅塔塑膠有限公司（下稱“紅塔塑膠”），分別持股25%、75%。

不過，上市公司招股書卻顯示，紅塔塑膠的出資過程就存在著瑕疵。

1996年3月6日，紅塔塑膠辦理了工商登記并領取了營業執照，但直到1996年12月27日，紅塔塑膠的注冊資金才繳足。

經保薦機構核查，根據云南省對外貿易經濟合作廳出具《關于合資經營云南紅塔塑膠有限公司合同、章程的批復》，合資雙方需在領取營業執照后 6 個月內繳足，即 1996 年 9 月 6 日之前繳足。而玉溪新產業和蘭特公司作為中外合資企業雙方，均未嚴格按照規定合資合同、章程以及云南省對外貿易經濟合作廳下發《關于合資經營云南紅塔塑膠有限公司合同、章程的批復》的要求，在限定的時間內完成股東的出資以及投資義務，雙方均存在延遲履行出資義務的情況；另外，蘭特公司以境內人民幣履行其對紅塔塑膠的出資義務。

除此之外，清流工作室注意到，蘭特公司注銷于1997年，卻于2001年9月至 2004 年 3 月間分別多次以蘭特公司的名義進行了購買、持有并最終將其持有的紅塔塑膠股權轉讓給李曉明家族旗下控制的另一家公司——英屬維爾京群島紐斯頓有限公司（下稱“紐斯頓”）。

云南省玉溪市工商行政管理局出具的《確認函》顯示，確認該行為存在不合法情形，但該行為已經超過《中華人民共和國行政處罰法》規定的追究時效。與此同時，上述交易也沒有對國有資產進行評估。

歷經多輪股權騰挪后，IPO時，紅塔塑膠是上市公司的全資子公司和重要資產。

頻繁套現疑云

得益于新能源市場的發展，恩捷股份近幾年來無論是業績還是市值均一路狂飆。與此同時，李曉明家族卻一路頻繁減持。

2020年8月10日，李曉明家族減持約1421.49萬股股份，粗略估算，套現9.3億元。

2021年5月18日，李曉明家族減持約302.77萬股，套現約4.40億元。

今年6月21日，李曉明家族合計減持數量1045.14萬股，減持均價約為240元/股，套現約25億元。

如此算下來，近兩年來，李曉明家族合計套現約38.7億元。

與此同時，李曉明家族還頻繁質押上市公司的股份。

據第三方企業信息平臺統計，自2019年以來，李曉明家族一共發生過28筆股權質押，質押融資用途多是“個人資金需求”。

蹊蹺的是，清流工作室梳理李曉明家族公司版圖發現，在上市公司體外，除了持股平臺公司，李曉明家族在國內幾乎沒有明顯的商業痕跡。

以李曉明為例，據清流工作室查詢，除了恩捷股份及其旗下的參股公司，李曉明目前并沒有直接對外持股的公司。此前，李曉明曾短暫入股青島波普光電技術有限公司，但目前已經退出，工商信息顯示，后者注冊資本為1225萬元人民幣，是“小微企業”，對外投資有雷達裝備研發公司“青島華航環境科技有限責任公司”。

相比之下，李曉華的對外持股公司有6家，但刨除掉上市公司和相關持股平臺，實質的投資僅有珠海辰玉新材料科技有限公司。工商信息顯示，珠海辰玉新材料科技有限公司成立于2019年，注冊資本為7500萬元，企業類型同樣為“小微企業”。

那有沒有一種可能，李曉明家族將投資的重心放在了美國？

據清流工作室梳理，李曉明家族關聯的美國公司有：Morning Plum investments II LLC、Everharmony Investments LLC。

然而，據清流公司查詢，這兩家公司均成立于2021年，公司注冊地均在美國德克薩斯州。而除了可公開查詢的對李氏兄弟國內關聯公司的投資記錄，這兩家公司并未能查到更多的投資痕跡。

那么，李曉明家族套現的大額資金，到底用作了何處？

截至目前，這仍是未解之謎。