文｜公司研究室IPO組 方圓

12月1日，浙江華遠(yuǎn)汽車(chē)科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江華遠(yuǎn)”)完成財(cái)務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核。

本次IPO，浙江華遠(yuǎn)擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，募資總金額預(yù)計(jì)為3.0億，擬用于年產(chǎn) 28500 噸汽車(chē)特異型高強(qiáng)度緊固件項(xiàng)目。

01、前5大客戶(hù)收入占比高于同行

浙江華遠(yuǎn)是一家以生產(chǎn)、銷(xiāo)售異型緊固件和座椅鎖的公司，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)車(chē)身底盤(pán)及動(dòng)力系統(tǒng)、汽車(chē)安全系統(tǒng)、汽車(chē)智能電子系統(tǒng)、汽車(chē)內(nèi)外飾系統(tǒng)等。

緊固件業(yè)務(wù)方面，浙江華遠(yuǎn)是大眾中國(guó)、廣汽本田、長(zhǎng)安馬自達(dá)、長(zhǎng)城汽車(chē)等汽車(chē)整車(chē)廠商的一級(jí)供應(yīng)商。鎖具業(yè)務(wù)方面，公司通過(guò)李爾、安道拓、佛吉亞等一級(jí)供應(yīng)商向林肯、凱迪拉克、廣汽本田、上汽通用、長(zhǎng)安福特、東風(fēng)日產(chǎn)、長(zhǎng)安馬自達(dá)等汽車(chē)品牌供應(yīng)產(chǎn)品。

此外，在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，浙江華遠(yuǎn)通過(guò)安道拓、佛吉亞等一級(jí)供應(yīng)商進(jìn)入蔚來(lái)、小鵬、廣汽埃安、比亞迪、理想等新能源汽車(chē)廠商的供應(yīng)商體系。

2019年至2021年，浙江華遠(yuǎn)收入分別為2.74億、3.46億、4.54億，年復(fù)合增長(zhǎng)率28.72%。2022年上半年，公司收入2.04億。

從收入構(gòu)成來(lái)看，緊固件業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例約為62%，鎖具業(yè)務(wù)收入占比約為38%。

2019年至2022年上半年，浙江華遠(yuǎn)來(lái)自前5大客戶(hù)的收入分別為1.50億、1.73億、2.1億和1.01億，收入占比分別為57.09%、52.22%、47.83%、50.79%，客戶(hù)集中度較高。

與同行公司相比，浙江華遠(yuǎn)的前5大客戶(hù)收入占比也明顯高于超捷股份、長(zhǎng)華集團(tuán)、瑞瑪精密等可比公司。

02、2022年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑6成

收入增長(zhǎng)下，近年來(lái)浙江華遠(yuǎn)的毛利率逐年下滑。剔除與銷(xiāo)售相關(guān)運(yùn)輸費(fèi)用的影響，2019年至2022年上半年，浙江華遠(yuǎn)毛利率分別為35.69%、35.56%、32.47%和29.89%，整體呈下滑趨勢(shì)。

2019年至2021年，浙江華遠(yuǎn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.33億、0.51億、2.00億，年復(fù)合增長(zhǎng)率146.18%。

但值得注意的是，2019年至2021年，浙江華遠(yuǎn)扣非凈利潤(rùn)分別只有0.21億、0.34億、0.51億，年復(fù)合增長(zhǎng)率55.92%，與歸母凈利潤(rùn)相比相差較大。

2022年上半年，浙江華遠(yuǎn)歸母凈利潤(rùn)只有2584萬(wàn)，扣非凈利潤(rùn)為2453萬(wàn)。

根據(jù)招股書(shū)，浙江華遠(yuǎn)預(yù)計(jì)2022年可實(shí)現(xiàn)收入4.80億～5.20億，較2021年增長(zhǎng)5.72%～14.54%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7800萬(wàn)～8600萬(wàn)，較2021年變動(dòng)-60.99%～-56.99%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7200萬(wàn)～8000萬(wàn)，較2021年增長(zhǎng)42.37%～58.19%。

根據(jù)上述業(yè)績(jī)預(yù)期，2022年浙江華遠(yuǎn)收入有所放緩，凈利潤(rùn)將大幅下滑。但奇怪的是，浙江華遠(yuǎn)在招股書(shū)中，并沒(méi)有給出凈利潤(rùn)下滑的原因。同時(shí)，2022年，浙江華遠(yuǎn)的扣非凈利潤(rùn)為何突然與歸母凈利潤(rùn)較為接近，公司也未做說(shuō)明。

03、前較賣(mài)地后腳融資建廠

2019年末至2021年末，浙江華遠(yuǎn)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.37億、1.92億、1.83億，占總資產(chǎn)的比例分別為18.77%、23.30%、22.10%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為49.88%、55.56%、40.39%。從應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入這一數(shù)據(jù)來(lái)看，浙江華遠(yuǎn)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)并不是很強(qiáng)。

2019年至2021年，浙江華遠(yuǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.18次、2.10次、2.42次，2022年上半年為2.40次。與超捷股份、長(zhǎng)華集團(tuán)等可比公司相比，明顯低于行業(yè)均值。

本次IPO，浙江華遠(yuǎn)擬募資3億用于“年產(chǎn)28500噸汽車(chē)特異型高強(qiáng)度緊固件項(xiàng)目”，該項(xiàng)目位于溫州民營(yíng)經(jīng)濟(jì)科技產(chǎn)業(yè)基地B-21-2地塊，浙江華遠(yuǎn)計(jì)劃在此新建約7.78萬(wàn)平方米的廠房并購(gòu)置配套設(shè)施，用于異型緊固件的生產(chǎn)。

浙江華遠(yuǎn)稱(chēng)，完成本次IPO募投項(xiàng)目建設(shè)后，將募投項(xiàng)目涉及業(yè)務(wù)及浙江華遠(yuǎn)的汽車(chē)緊固件的生產(chǎn)，全部搬入位于溫州民營(yíng)經(jīng)濟(jì)科技產(chǎn)業(yè)基地的自有場(chǎng)地進(jìn)行，屆時(shí)不再租用原子公司溫州華遠(yuǎn)的場(chǎng)地。

奇怪的是，浙江華遠(yuǎn)原子公司溫州華遠(yuǎn)，自成立以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)為土地及廠房的租賃業(yè)務(wù)，過(guò)去向浙江華遠(yuǎn)的兩家子公司浙江華悅和浙江華甌租賃廠房。但2021年6月，浙江華遠(yuǎn)將溫州華遠(yuǎn)100%的股權(quán)出售。

為何浙江華遠(yuǎn)選擇先將溫州華遠(yuǎn)100%的股權(quán)轉(zhuǎn)售，后募集3億資金用于新建廠房，前腳賣(mài)地，后腳上市融資建產(chǎn)房，浙江華遠(yuǎn)是否有設(shè)計(jì)房地產(chǎn)投資的意圖，頗令人費(fèi)解。