文|新消費財研社

新任董事長黃黎明“接棒”已一年有余，光明乳業開始“割肉”回血？

近日，光明乳業（600597.SH）發布《關于光明牧業出讓今日健康30%股權的議案》公告，宣布折價出售聯營公司部分股權。公告顯示，光明乳業全資子公司光明牧業有限公司以3031萬元為底價，在上海聯合產權交易所掛牌公開出讓其所持有的天津市今日健康乳業有限公司30%股權。

新消費財研社了解到，2015年8月，光明乳業以4198.92萬元收購今日健康30%股權。也就是說，光明乳業3031萬元的掛牌價，相當于在收購價的基礎上打了大約7折。業內認為，光明乳業選擇折價出售股權，或與其投資收益持續虧損有關。

光明乳業新任董事長黃黎明在接任之時，曾信心滿滿地表示，作為29年的乳業“老兵”，將不忘初心不畏風雨，帶領乳業在新時代、新發展中邁向更加光明的未來。

如今一年過去了，光明乳業卻面臨營利雙降、銷售承壓的境況，光明乳業的未來還“光明”嗎？

投資虧損、增收不增利，光明乳業陷入“窘境”？

統計顯示，截至2022年6月末，今日健康30%股權的期末余額為3792.71萬元，較當初的轉讓價格少了406.21萬元。如果剔除2019年今日健康對光明乳業分紅金額150萬元，七年時間該筆長期股權投資虧損了256.21萬元。

事實上，近年來光明乳業投資收益虧損在逐年增加。財報顯示，截至2020年、2021年、2022年上半年，光明乳業投資收益分別為-253.58萬元、-468.26萬元、-526.83萬元。截至2022年第三季度，這一數據擴大至-865.84萬元，較去年同期同比增長了89.47%。

和投資收益一樣不斷下降的，還有營收、凈利和現金流。

今年前三季度，光明乳業營業收入約為213.85億元，同比下降3.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.69億元，同比下降16.98%，經營活動現金流凈額為4.16億元，同比下降約54.94%。

單看第三季度，光明乳業營業收入約69.75億元，同比下降10.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為8802.57萬元，同比降幅達52.18%。

值得注意的是，光明乳業第三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4019.57萬元，同比下降71.08%，甚至已經達到凈利的一半。

對于業績承壓的情況，光明乳業于11月4日在投資者關系平臺上做出回應，表示公司營利雙降的主要原因是受疫情影響，乳制品銷售未恢復到去年同期水平。未來公司將從產業鏈各個端口出發，聚焦主業、開拓市場、降本增效，力爭將疫情影響降到最低。

誠然，“疫情影響”確實是一個很有力的客觀因素，在同樣的大環境之下，乳制品賽道企業都無法獨善其身，但是也有一些乳企業績得到了穩步的增長。那么，光明乳業為何面臨營收凈利明顯下滑、現金流腰斬的窘境？

業內專家告訴新消費財研社，這與光明乳業長期吃“低溫奶”策略老本，缺乏“超級大單品”的打造能力息息相關，偏單一的產品布局導致其在常溫奶領域失語，因此抗風險能力偏弱。

老大哥“掉隊”，低溫奶基本盤“搖搖欲墜”

光明乳業成立于1911年，是一家發家于上海的老牌乳企，在乳制品行業扎根已有111年歷史，2002年A股上市。主要從事各類乳制品的開發、生產和銷售、奶牛的飼養、培育、物流配送等業務。

財報顯示，光明乳業的主營業務主要為液態奶、其他乳制品、牧業產品和其他。

三季度財報顯示，2022年1-9月，光明液態奶板塊收入約120.98億元，同比下降5.79%；其他乳制品收入60.03億元，同比下降3.23%；只有牧業產品收入20.47億元，同比增長13.21%。

分地區看，前三季度光明乳業在國內市場收入呈現下降趨勢，上海這一個城市貢獻了超過30%的收入占比，上海區域收入的下滑，也對光明乳業的收入基本盤產生了一定影響。從銷售模式來看，公司在直營、經銷商和其他渠道的收入都出現了不同程度的下降。

令人擔憂的是，光明乳業最后的“殺手锏”——低溫奶的基本盤已經“搖搖欲墜”。

低溫奶也就是“巴氏殺菌乳”，是采用巴氏殺菌法加工而成的鮮牛奶，一般保質期較短，但保存了絕大部分的營養和口感。在2002年之前，巴氏奶一度占據了我國液態奶市場90％的份額。

在低溫奶領域深耕二十余年的光明乳業，在國內低溫奶市場中是當之無愧的老大，早年間的市場份額超過乳業雙寡頭伊利和蒙牛，即便在2021年，在低溫奶領域中伊利和蒙牛也只能“望其項背”。

不過，低溫奶也有十分明顯的弊端，由于這類產品保質期比較短，對運輸時長和運輸距離都有比較高的要求，因此低溫奶常常局限于區域市場。這也導致了光明乳業的經營范圍主要集中在華東地區，尤其在上海地區，過于依賴區域營收。

再看伊利和蒙牛，雖然在低溫奶市場不及光明乳業，但憑借常溫奶賽道布局迅速崛起，殺了一個光明乳業一個“回馬槍”，在中國乳業中稱王稱霸。反觀光明乳業，悶頭在低溫奶賽道狂奔，卻失去了布局常溫奶的“黃金機會”。

“在10年前、15年前，多少城市有布局低溫奶的條件？又有多少消費者能夠接受、并買得起價格相對較高的低溫奶？”中國食品產業分析師朱丹蓬指出，光明乳業的短板在于常溫奶，常溫奶布局的缺失，不僅讓光明乳業在全國化的進程中備受詬病，也導致光明乳業“掉隊”。

朱丹蓬認為，從目前我國乳業格局來看，光明乳業也只能去聚焦低溫奶了，因為在常溫奶領域已經失去了全國化布局的機會，而且未來也沒有太大的機會了。

而事實上，“老大哥”光明乳業這些年所失去的不止是常溫奶市場，在市場占有率、營銷聲量、渠道和品牌知名度等方面，也都已被伊利和蒙牛狠狠反超。

Euromonitor數據顯示，2020伊利和蒙牛市場份額占比分別為26.4%和21.6%，而光明、君樂寶、新乳業、三元四家乳企合計占比僅為10.6％。

但即便如此，黃黎明似乎仍然很樂觀，也給光明乳業制定了一個漂亮的業績“目標”——2022年爭取實現營收317.77億，歸母凈利6.7億。不過從前三季度業績來看，營收目標只完成了約三分之二，凈利潤目標更是僅完成一半，如此看來黃黎明“壓力山大”。

今年四季度，光明乳業能在黃黎明的帶領下完成目標嗎？屢次換帥的光明乳業還有什么故事可講？敬請期待新消費財研社下期分析。