文｜研客

隨著新冠防疫政策變化，群眾對退燒藥需求隨之暴增。東北制藥因始終堅持賣“2元20片”退燒藥被網民稱為良心企業，6天內獲得4個漲停板；另一邊廂，公司又因某款產品涉嫌壟斷被罰款超過1.3億元，幾乎一年“白干”。

在整個A股醫藥生物板塊內，東北制藥毛利率低于70%同行，凈利率低于80%同行，而估值卻高出行業估值兩成，這合理嗎？

12月19日，A股大盤整體是非常萎靡，滬指大跌近2%，深成指也跌1.5%，其中醫藥股領跌，但也有一只醫藥股逆風飛揚，早盤開始一字漲停，這就是東北制藥（000597）。

而且投資者對其追捧繼續延長到20日，依舊是開盤就漲停，早盤堆積著13萬余手，投資者等著接盤，尾盤依然收漲停。東北制藥已經在6個交易日獲得4個漲停板，成為A股中“最靚的仔”。

東北制藥之所以受到追捧，和當下的疫情發展有關。沈陽市民發現東北大藥房銷售的撲熱息痛片一聯20片只賣2元錢。撲熱息痛片，即對乙酰氨基酚片，主要適用于普通感冒或流行性感冒引起的發熱，也用于緩解輕至中度疼痛。

而且東北制藥對乙酰氨基酚片入選國務院聯防聯控機制發布的《新冠病毒感染者居家治療常用藥參考表》。最近一段時期，對公司乙酰氨基酚片需求量同比激增，訂單供不應求。

研客君所在各個微信群，朋友們首要推薦的退燒藥其實是“布洛芬”，但需求實在太大，有幸儲備了該藥的朋友并不多，而具有替代作用的乙酰氨基酚片在市場上受到追捧也不奇怪了。

乙酰氨基酚片只是東北制藥其中一個產品，公司旗下許多名揚圈內，比如公司是全球維生素C主要供應商之一、國內外左卡系列產品核心供應商；磷霉素鈉占據國內70%以上市場份額，并出口國際市場；還是全球氯霉素主要供應企業；此外，東北制藥還擁有國際最大的黃連素全合成生產線。

公司前身為東北制藥總廠，始建于 1946 年，被譽為我國民族制藥業的“搖籃”，是當地知名國企，部分產品在江湖中有較強地位并不讓人意外。2018年經過混改，方大集團入主東北制藥，成為方大系控制的又一個上市平臺。

但投資顯然不能追市場熱點。

根據東北制藥2022年中報，包括對乙酰氨基酚片、去痛片等在內覆蓋熱鎮痛類、鎮咳祛痰類、抗菌藥、心腦血管藥、肝膽輔助藥，歸于“其他普藥類”，用于日常治療。

公司收入主要有兩大部分構成，醫藥制藥和醫藥商業，上半年分別實現營收26億元、17.5億元，占比58.8%、39.6%左右，另有其他收入大約6800萬元，占比大約1.5%，主要在國內銷售，占比超過83%，海外銷售占比大約17%。

但利潤貢獻還是來自制藥部分，當期毛利率為58.95%，比商業板塊的9%毛利率高出很多，但比去年同期下降3.5個百分點。把時間拉得更長，從2019年至2022年前三季度，公司毛利率已經持續走低了。

橫向對比，公司綜合毛利率大約40%，在所有上市公司中算出色了，但在醫藥類公司中真排不上號。

研客君扒拉了一下A股申萬“醫藥生物”板塊公司，公布前三季度財報的共計473家公司，東北制藥綜合毛利率38.65%，排在第336位，屬于中下游。更加量化看這個排名，即大約71%以上的醫藥生物公司毛利率超過東北制藥。

而從凈利率看東北制藥，今年前三季度只有大約2.1%，全行業排在第378位，即大約有80%同行凈利率要超過東北制藥。這大致能看出，東北制藥在同行中的真正實力。

“生產半個世紀了，始終沒漲價，工人加班干.....”讓網民羨慕又嫉妒的是，對乙酰氨基酚片銷售以沈陽地區為主，通過70余家東北大藥房對外銷售。這同樣能說明，因為渠道限制，指望熱銷的乙酰氨基酚片對公司業績有較大提升作用，也不現實。

現實是，根據公司12月12日公告，遼寧省市場監督管理局認為其于2018年11月至2019年6月期間濫用在中國左卡尼汀原料藥市場支配地位，而這違反《反壟斷法》。

不過主管部門網開一面，對公司從輕處罰，擬對其處2018年度中國境內銷售額2%罰款，共計約1.33億元。要知道，有些互聯網公司因壟斷被罰款4%銷售額。

今年前三季度，東北制藥歸母凈利潤1.28億元，如果罰款年內繳清，差不多一年“白干”了。

另外，從估值看，截至12月19日，所有A股醫藥生物公司市盈率（TTM）平均值為49.5倍，中值為29倍。東北制藥經過4個漲停板后，市盈率已達到60倍，比行業均值要高20%以上。

此時還搶籌碼的投資者，是否應該更加謹慎點？