文|野馬財(cái)經(jīng)  劉欽文

編輯|武麗娟

要說(shuō)現(xiàn)代人的煩惱有哪些？脫發(fā)一定算一個(gè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)脫發(fā)患病人數(shù)達(dá)到了2.52億人，正所謂脫發(fā)的原因千千萬(wàn)，脫發(fā)的痛苦都一樣。

圖源：《招股書(shū)》

為了改善脫發(fā)情況，人們也可謂奇招百出。用抗脫發(fā)洗發(fā)水、生姜療法、何首烏用法、擦處方藥、激光治療，甚至植發(fā)。“解決脫發(fā)”的生意則順勢(shì)出現(xiàn)，科笛集團(tuán)便專(zhuān)注于研究脫發(fā)藥物，剛剛成立三年多，產(chǎn)品還在研發(fā)，就已經(jīng)向港交所遞交了《招股書(shū)》。

科笛集團(tuán)能夠擁有沖刺資本市場(chǎng)的信心，不僅因?yàn)楫a(chǎn)品有較高的前景，還因?yàn)槠浔澈笥兄八幟飨怠薄⒃品寤稹⒓t杉資本等知名投資機(jī)構(gòu)，以及多位在行業(yè)內(nèi)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的大拿。

花1億“買(mǎi)藥”，兩年半營(yíng)收267萬(wàn)元

脫發(fā)按照嚴(yán)重程度的不同，也有不同的治療方法。對(duì)于癥狀較輕的患者，使用防脫發(fā)洗發(fā)水已成為中國(guó)90后消費(fèi)者最流行的脫發(fā)管理方式，2021年便有31.5%的消費(fèi)者在這項(xiàng)花費(fèi)超過(guò)人民幣500元。

而對(duì)于重度脫發(fā)人來(lái)說(shuō)，不少更傾向于選擇植發(fā)“一勞永逸”。但理想和現(xiàn)實(shí)總是存有差距，植發(fā)并非功能性治療，倘若脫發(fā)的根本原因未被治愈，脫發(fā)甚至可能加劇，可能使患者的植發(fā)區(qū)域與其自身頭發(fā)之間分離，十分尷尬。此外，并非所有移植的毛囊均能在手術(shù)后存活，并且存在一定的并發(fā)癥風(fēng)險(xiǎn)。且植發(fā)費(fèi)用通常基于移植的毛囊數(shù)量，往往費(fèi)用昂貴。

癥狀較輕和嚴(yán)重的脫發(fā)患者就像是橄欖球的兩側(cè)，中度脫發(fā)的人群往往占據(jù)大多數(shù)。毛發(fā)疾病目前廣為認(rèn)可的藥物療法包括米諾地爾、非那雄胺和環(huán)丙孕酮。

但均存在一些不足，非那雄胺僅有口服藥，且僅適用于男性患者，具有潛在的不良副作用，可能會(huì)出現(xiàn)性欲下降、勃起功能障礙及射精障礙等副作用。外用米諾地爾產(chǎn)品的主要問(wèn)題是療效不理想、機(jī)制不確定以及在初始治療階段會(huì)加速脫發(fā)。環(huán)丙孕酮僅用于嚴(yán)重雄激素性脫發(fā)的女性患者，但不適用孕婦。

目前科笛集團(tuán)共擁有11種產(chǎn)品，主要針對(duì)四個(gè)領(lǐng)域，即毛發(fā)疾病及護(hù)理、皮膚疾病及護(hù)理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。11種產(chǎn)品中與脫發(fā)相關(guān)的產(chǎn)品有六款，形式有噴霧、泡沫劑、擦劑、藥劑等。其中三款已進(jìn)入商業(yè)化階段，兩款位于臨床前階段，一款位于一期實(shí)驗(yàn)階段。

商業(yè)化的三款產(chǎn)品分別為CUP-MNDE、CUP-SFJH和CU-40102。但這三款均非科笛集團(tuán)的原創(chuàng)藥物。

CUP-MNDE為外用米諾地爾噴霧劑，CUP-SFJH為植物提取物，用于防脫發(fā)及改善發(fā)質(zhì)。這兩款已成功上市，主要通過(guò)天貓、京東健康銷(xiāo)售。CUP-MNDE、CUP-SFJH的原開(kāi)發(fā)商分別為L(zhǎng)aboratoires Bailleul、VML，在原開(kāi)發(fā)商手中實(shí)現(xiàn)商業(yè)化后，2021年6月1日、2021年9月1日，科笛集團(tuán)與兩家開(kāi)發(fā)商分別簽約，以獲得CUP-MNDE、CUP-SFJH在中國(guó)內(nèi)地的獨(dú)家分銷(xiāo)及營(yíng)銷(xiāo)權(quán)。

CU-40102是科笛集團(tuán)的重點(diǎn)產(chǎn)品，為外用非那雄胺噴霧劑，是全球首個(gè)獲批準(zhǔn)用于雄激素性脫發(fā)治療的外用非那雄胺產(chǎn)品，也是中國(guó)唯一一個(gè)處于臨床開(kāi)發(fā)階段的外用非那雄胺產(chǎn)品。目前已在海南樂(lè)城開(kāi)始試點(diǎn)商業(yè)化。預(yù)期于2024年第四季度，獲得在中國(guó)進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作的監(jiān)管批準(zhǔn)。

CU-40102的原開(kāi)發(fā)商為Polichem，2020年11月2日，雙方簽訂協(xié)議，Polichem授予科笛集團(tuán)在大中華區(qū)開(kāi)發(fā)、使用、分銷(xiāo)、營(yíng)銷(xiāo)、推廣、銷(xiāo)售等其他方式將CU-40102商業(yè)化的權(quán)利。為此，科笛集團(tuán)需要支付首期付款及最高里程碑付款總額1380萬(wàn)歐元（約人民幣1.02億元），之后還須支付CU-40102的年銷(xiāo)售凈額個(gè)位數(shù)百分比的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。CU-40102協(xié)議有效期為15年，科笛集團(tuán)已支付400萬(wàn)歐元（約人民幣2968萬(wàn)元）。

皮膚疾病領(lǐng)域，科笛集團(tuán)擁有三類(lèi)產(chǎn)品，主要用于治療中度至重度尋常痤瘡、特應(yīng)性皮炎和銀屑病。剩下的兩款產(chǎn)品為局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉各一款。

已上市的CUP-MNDE及CUP-SFJH的合同簽訂期均在2021年，因此2020年科笛集團(tuán)還是零收入的階段，2020年、2021年、2022年上半年，科笛集團(tuán)營(yíng)收分別為0、203.8萬(wàn)元及65.8萬(wàn)元，而同期凈虧損分別達(dá)到1.99億元、3.19億元及2.52億元。

4輪融資19億元，背靠豪華股東團(tuán)

雖然科笛集團(tuán)的營(yíng)收較小，且處于虧損狀況。但依然吸引了眾多投資機(jī)構(gòu)的青睞，這或許是基于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)測(cè)。

據(jù)“弗若斯特沙利文”分析，2017年至2021年，中國(guó)的毛發(fā)疾病及護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模由人民幣762億元增加至1069億元，預(yù)期于2025年將增長(zhǎng)至人民幣1443億元。至2030年，皮膚疾病及護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到人民幣7402億元。

《招股書(shū)》顯示，科笛集團(tuán)共經(jīng)歷了4輪融資，融資金額2.75億美元（約人民幣19億元）。

圖源：《招股書(shū)》

參與到這場(chǎng)資本盛宴中的機(jī)構(gòu)和大佬不少。包括云峰基金、紅杉資本、泰康人壽、中金資本等。

云鋒基金旗下YF Dermatology Limited向科笛集團(tuán)投資7000萬(wàn)美元，持股14.15%。云鋒基金成立于2010年，是中國(guó)一批成功創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家和行業(yè)領(lǐng)袖共同發(fā)起創(chuàng)立的私募基金。以阿里巴巴董事局主席馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒的名字命名而成。

除馬云、虞鋒兩人外，巨人網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱、新希望集團(tuán)董事長(zhǎng)劉永好、銀泰投資董事長(zhǎng)沈國(guó)軍、分眾傳媒董事局主席江南春、七匹狼創(chuàng)始人周少雄、九陽(yáng)股份董事長(zhǎng)王旭寧、優(yōu)孚控股總裁張幼才等10多位成功企業(yè)家都是云峰基金的發(fā)起人。

紅杉資本中國(guó)投資了6000萬(wàn)美元，持股12.13%。紅杉資本中國(guó)是2005年9月，由沈南鵬與紅杉資本共同創(chuàng)辦。沈南鵬也是攜程旅行網(wǎng)和如家連鎖酒店創(chuàng)始人，2018-2020年，《福布斯》雜志全球最佳創(chuàng)投人榜單中，沈南鵬連續(xù)三年蟬聯(lián)全球第一。2022年4月，沈南鵬以41億美元位居《2022福布斯排行榜》第808位。

還有泰康人壽投資1500萬(wàn)美元、中金資本投資800萬(wàn)美元、Cormorant投資791萬(wàn)美元。

Cormorant由陳碧華女士于2013年創(chuàng)立，管理私人及上市公司約24億美元的資產(chǎn)，專(zhuān)注于創(chuàng)新生物技術(shù)、醫(yī)療技術(shù)及生命科學(xué)公司。Cormorant已投資多家生物科技或醫(yī)療保健公司，包括但不限于諾輝健康(6606.HK)、信達(dá)生物制藥(1801.HK)、康基醫(yī)療控股有限公司(9997.HK)及翰森制藥集團(tuán)有限公司(3692.HK)。

“藥明系”資產(chǎn)版圖

《招股書(shū)》顯示，科笛集團(tuán)由通和毓承和張樂(lè)樂(lè)創(chuàng)立，IPO前，通和毓承實(shí)體持股為53.57%，為第一大股東和控股股東。

通和毓承由通和資本與毓承資本在2017年5月合并而來(lái)。毓承資本是2015年從藥明康德的風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)獨(dú)立運(yùn)作而來(lái)，通和資本是由原富達(dá)亞洲成長(zhǎng)基金合伙人、醫(yī)療健康領(lǐng)域投資人陳連勇創(chuàng)立。兩家機(jī)構(gòu)合并后，藥明康德實(shí)控人李革擔(dān)任董事長(zhǎng)，陳連勇?lián)蜟EO。

藥明康德由李革創(chuàng)立于2000年，為CRO（新藥研發(fā)外包）龍頭企業(yè)。CRO模式并非李革原創(chuàng)，但他可以說(shuō)是將這種模式引入中國(guó)的第一人。

該種模式下，藥明康德一路疾走，2007年在紐交所上市，成為中國(guó)內(nèi)地藥品研發(fā)服務(wù)外包業(yè)赴美上市第一股。此后由于中概股遭遇做空危機(jī)，藥明康德在美股表現(xiàn)并不理想，2015年12月，藥明康德宣布完成私有化，從美股退市。

退市后藥明康德“一分為三”， 迅速在國(guó)內(nèi)重新上市。首先，2015年4月，旗下合全藥業(yè)（832159.NQ）登陸新三板，2017年6月，藥明生物（2269.HK，截至2022年12月24日，總市值2282億元）在香港主板上市，2018年，藥明康德（603259.SH，截至2022年12月24日，總市值2280億元）在A股成功上市，隨后又在港股（2359.HK，截至2022年12月24日，總市值2288億元）實(shí)現(xiàn)雙重上市。

藥明巨諾（2126.HK）成立于2016年，由藥明康德與Juno Therapeutics（簡(jiǎn)稱(chēng)“Juno”）共同成立，2020年11月，成功在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。藥明生物、藥明康德、藥明巨諾也被視為“藥明系”的三駕馬車(chē)。巔峰時(shí)期，三家“藥明系”上市公司市值逼近萬(wàn)億規(guī)模。

在藥明康德的企業(yè)簡(jiǎn)介中有這樣一句描述：“讓天下沒(méi)有難做的藥，難治的病。”藥明康德也因此被視為是“醫(yī)藥界的阿里巴巴”。

對(duì)于“醫(yī)藥界阿里”這個(gè)說(shuō)法，李革并不反對(duì)。在他看來(lái)，阿里大幅降低了個(gè)體業(yè)主成為商業(yè)擁有者的門(mén)檻，而藥明康德要做的是大幅降低科學(xué)家發(fā)現(xiàn)新藥的門(mén)檻。因此，藥明康德的投資業(yè)務(wù)十分廣泛。企查查顯示，其投資項(xiàng)目共44個(gè)，從天使輪到IPO輪次均有。

圖源：企查查

“藥明系”除了通過(guò)藥明康德直接投資外，藥明康德還作為L(zhǎng)P認(rèn)繳多只通和毓承基金。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道，在業(yè)內(nèi)，通和毓承的被投企業(yè)常常被稱(chēng)為“藥明系”企業(yè)。不過(guò)，藥明康德相關(guān)方指出，雖有部分高管在通和毓承任職，但藥明康德本身不持有毓承資本股份，不能認(rèn)為存在投資關(guān)系。通和毓承官網(wǎng)顯示，其現(xiàn)管理7支基金，在管資金規(guī)模逾百億人民幣，投資并培育80余家企業(yè)快速成長(zhǎng)與壯大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，“藥明系”參與投資的公司中，正在IPO的有4家，已成功上市的達(dá)28家，A股、港股、美股均有。以美股居多。

圖源：罐頭圖庫(kù)

此次投資科笛集團(tuán)的紅杉資本中國(guó)、云峰基金、泰康保險(xiǎn)等也與“藥明系”多次合作，共同投資。

早期進(jìn)入，再高價(jià)賣(mài)出，是最基本的投資邏輯。IT桔子顯示，通和毓承投資輪次在A輪、B輪最多，例如藥明巨諾，2020年上市時(shí)，藥明康德還持股13.73%，之后便多次大幅減持藥明巨諾，并在2021年6月退出大股東行列，套現(xiàn)最多達(dá)6.7億港元。藥明巨諾的股價(jià)一路下跌，市值從巔峰時(shí)的百億，跌至2022年12月24日的17.67億元。“藥明系”的三駕馬車(chē)，也變成“兩個(gè)輪子的自行車(chē)”。

圖源：IT桔子 在長(zhǎng)期、大量的投資下，藥明康德的相關(guān)收益也在暴漲。2022年半年報(bào)中，藥明康德將通過(guò)下屬風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持有的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，作為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，并將該類(lèi)投資計(jì)入其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)。

圖源：藥明康德

2022年中報(bào) 財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年前三季度，藥明康德其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資合計(jì)從27.4億元上漲至105.65億元，不到4年漲幅超285%。截至2022年9月30日，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資已經(jīng)占到藥明康德總資產(chǎn)的16%。

藥明康德的業(yè)績(jī)也在持續(xù)上漲，2018年至2022年前三季度，營(yíng)收從96.14億元上漲至283.95億元，凈利潤(rùn)從23.34億元增長(zhǎng)至74.47億元.

與營(yíng)收、凈利相對(duì)應(yīng)的，藥明康德各位股東也在頻繁減持。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年5月份至2022年8月18日期間，藥明康德首發(fā)前股東、高管、實(shí)控人控制的股東及其一致行動(dòng)人頻繁進(jìn)行減持，根據(jù)已顯示的數(shù)據(jù)累計(jì)套現(xiàn)至少250億元。

你有脫發(fā)煩惱嗎？用過(guò)什么好用的生發(fā)產(chǎn)品？對(duì)科笛集團(tuán)背后的“藥明系”有何了解？歡迎下方留言討論。