文｜面包財(cái)經(jīng)

近期，無錫卓海科技股份有限公司（以下簡稱“卓海科技”）更新了招股說明書，公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過2389.5575萬股。

近年來，卓海科技業(yè)績?cè)鏊佥^快，但2020年-2022年上半年，公司的毛利率低于行業(yè)均值。盡管公司研發(fā)費(fèi)用在日益增長，但卓海科技的研發(fā)費(fèi)用率不及同業(yè)均值一半。

此外，報(bào)告期內(nèi)，卓海科技的供應(yīng)商較為集中。數(shù)據(jù)顯示，公司向前五大供應(yīng)商及其關(guān)聯(lián)方采購金額占當(dāng)期采購總額比例均超過5成。

業(yè)績持續(xù)增長，毛利率低于行業(yè)均值 

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，卓海科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4093.26萬元、7455.69萬元及1.95億元，年復(fù)合增長率為118.31%。同期，公司的歸母凈利潤分別為1332.05萬元、2808.58萬元及7611.62萬元，年復(fù)合增長率達(dá)到 139.04%，整體業(yè)績保持較快增長。

圖1：卓海科技營收及歸母凈利潤

盡管公司業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，其毛利率仍低于行業(yè)均值。2020年-2022年上半年，卓海科技的毛利率分別為63.33%、63.07%以及68.25%，低于行業(yè)均值0.26、2.55及4.99個(gè)百分點(diǎn)。

圖2：卓海科技毛利率與行業(yè)均值對(duì)比

研發(fā)費(fèi)用率不及行業(yè)均值一半 

卓海科技作為國內(nèi)的半導(dǎo)體前道量檢測設(shè)備供應(yīng)商，主要通過對(duì)退役設(shè)備的精準(zhǔn)修復(fù)和產(chǎn)線適配來實(shí)現(xiàn)其再利用價(jià)值，為客戶提供高穩(wěn)定性、品類豐富的前道量檢測修復(fù)設(shè)備，并通過配件供應(yīng)及技術(shù)服務(wù)滿足客戶需求。

對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)，研發(fā)創(chuàng)新是該行業(yè)保持核心競爭力的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，公司的研發(fā)費(fèi)用在日益增長，但是研發(fā)費(fèi)用率卻一直不及行業(yè)平均水平。

2019年至2021年，卓海科技的研發(fā)費(fèi)用由301.9萬元逐漸增長至1045.93萬元，但研發(fā)費(fèi)用率卻由同期的7.38%下降至5.36%；與同行業(yè)可比公司均值相比分別低39.17、12.96和14.28個(gè)百分點(diǎn)。

2022上半年年公司研發(fā)費(fèi)用率較上年末增加1.84個(gè)百分點(diǎn)，但仍較行業(yè)均值低9.55個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：卓海科技研發(fā)費(fèi)用率與行業(yè)均值對(duì)比

從研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成來看，公司研發(fā)費(fèi)用主要由職工薪酬和材料費(fèi)用構(gòu)成，2019年-2022年上半年，兩者合計(jì)占比分別為99.21%、90.12%、89.87%和 96.43%，其中，職工薪酬占比分別為95.78%、75.79%、55.55%以及60.20%。

對(duì)此，公司解釋稱主要系公司研發(fā)活動(dòng)圍繞修復(fù)技術(shù)體系研究和自研設(shè)備開發(fā)進(jìn)行，而同行業(yè)可比公司為整機(jī)制造商，其研發(fā)活動(dòng)通常用于支持整機(jī)樣機(jī)研發(fā)，研發(fā)材料投入規(guī)模較大。

供應(yīng)商較為集中，現(xiàn)金流量持續(xù)凈流出 

作為一家半導(dǎo)體前道量檢測設(shè)備供應(yīng)商，公司主要原材料為前道量檢測退役設(shè)備等，供應(yīng)商多為國際知名的IDM企業(yè)或設(shè)備貿(mào)易商。2019年-2022年上半年，卓海科技向前五大供應(yīng)商及其關(guān)聯(lián)方采購金額占當(dāng)期采購總額比例分別為 67.39%、61.66%、57.45%和 57.47%，均超過5成，供應(yīng)商較為集中。

圖4：卓海科技向前五大供應(yīng)商及其關(guān)聯(lián)方采購金額占當(dāng)期采購總額比例

此外，卓海科技2020年和2021年采購?fù)艘墼O(shè)備的均價(jià)增長幅度較大，增幅分別為101.21%、88.02%。

對(duì)于退役設(shè)備的平均采購價(jià)格增長較快的原因，公司稱是隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和市場需求的增加，公司擴(kuò)大了退役設(shè)備采購品類，并增加了對(duì)先進(jìn)制程退役設(shè)備的采購，推動(dòng)了平均采購單價(jià)的上升。

未來，隨著經(jīng)營規(guī)模的快速增長，公司的采購需求也相應(yīng)增大。若公司無法從供應(yīng)商渠道采購所需類別、型號(hào)的退役設(shè)備，或者原材料價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)，將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

另外，2020年、2021年和 2022 年上半年，公司經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)。對(duì)此公司解釋稱主要系隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司根據(jù)預(yù)計(jì)市場需求、原材料市場供應(yīng)以及庫存情況，為原材料提前備貨所支付的現(xiàn)金較多所致。