記者｜梁怡
近日，方大集團（000055.SZ)分拆旗下方大智源科技股份有限公司（簡稱“方大智源”）創業板上市獲得受理，保薦機構為中信證券。
方大智源主要從事軌道交通站臺屏蔽門系統的研發、生產、銷售及運維服務，并且在行業中占據龍頭地位，但是公司的工程款多數未收回，截止2021年底，應收工程款占收入的比重達到75.19%，占資產的比重為51.32%；另外公司的資產負債率同樣高企，2022年6月末達到61.01%。
分拆上市
方大集團官網顯示，方大集團先后開發了智慧幕墻、太陽能光伏幕墻(BIPV)、 PVDF鋁單板、軌道交通屏蔽門系統等產品，目前旗下現有7家國家高新技術企業，1家“全國制造業單項冠軍”企業，5家“專精特新”企業，業務遍及全球120多個國家和地區。
據介紹，方大智源成立于2003年5月，經過20余年發展，公司先后在北京、上海、廣州、深圳、新加坡、馬來西亞等地承接了100個地鐵站臺屏蔽門項目，共計超80000個站臺屏蔽門系統單元，產品覆蓋全球48個城市。
根據《中國城市軌道交通機電設備市場發展報告》及《中國城市軌道交通技術裝備發展報告(2021)》統計，近三年以來(2019年—2021年)，方大智源共獲得了12座城市的19個項目中標，合計中標金額超過 11.44 億元，居國內市場第一。
方大集團也在招股書中表示，本次分拆有利于上市公司突出主業、增強獨立性，上市公司與擬分拆所屬子公司均符合中國證監會、證券交易所關于同業競爭、關聯交易的監管要求。
截至2022年6月末，方大投資直接持有51%的股權，是方大智源的控股股東；熊建明通過方大投資、方大建科等合計控制83.35%的股份，系公司的實際控制人。
分拆上市需要符合《分拆規則》對上市公司分拆所屬子公司在境內上市的相關要求，其中第三條（三）為，“上市公司最近三個會計年度扣除按權益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤后，歸屬于上市公司股東的凈利潤累計不低于人民幣六億元(凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低值計算)”。
界面新聞記者注意到，根據經審計的財務數據，方大集團2019年、2020年、2021年扣除按權益享有的方大智源歸屬于母公司股東的凈利潤后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(以扣除非經常性損益前后孰低值計算)累計為6.44億元，剛好“擦肩”6億元。
此外，2021年5月，中信證券、深圳高新投、前海鵬晨、龍潤春天、嘉遠資本、華晟博泰(以下合稱“投資人”)在入股方大智源時，與公司、方大建科、方大新材料簽署了投資協議，其中約定若方大智源未在2025年5月31日前啟動并完成合格上市，要求方大建科回購及/或受讓投資人所持有的全部或部分公司股權。
應收工程款高企
2019年-2021年以及2022年6月（報告期內），方大智源的營業收入分別為4.65億元、6.53億元、5.24億元以及2.75億元，歸母凈利潤分別為6197.49萬元、7504.68萬元、6792.65萬元、2837.61萬元。
界面新聞注意到，由于城市軌道交通站臺屏蔽門前期的研發投入較多，研發期較長，設備購置、人才引進、廠房建設等均需大量資金的支持，同時，多數軌道交通行業項目訂單履約周期長，需要企業預先投入資金進行建設，然后委托方按照合同節點付款，并且項目建設完工后部分尾款還需后續完成后方能收回，從而將占用企業大量營運資金，因此導致公司的應收工程款高企。
報告期各期末，公司應收賬款、合同資產、其他非流動資產中工程業務款及質保金(以下簡稱“應收工程業務款”)賬面價值分別為2.59億元、4.23億元、3.94億元和4.92億元，應收工程業務款賬面價值占資產總額的比例分別為59.13%、48.69%、51.32%和40.60%；占營業收入的比重分別為55.7%、64.78%、75.19%、178.91%。
報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額分別為4528.25萬元、7160.03萬元、3006.30萬元和-1.05億元，方大智源表示，2022年上半年主要系公司部分完工項目驗收、結算周期較長，驗收、結算節點款項未達到收款條件。
在經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的匹配關系報表中，可以看到，至少在2019年、2020年方大智源能夠通過向上游供應商“壓款”以維持現金流正向流動，而2021年、2022年上半年應付項目在持續減少，因此，2022年末的一個現金流狀況非常值得關注。
另外，方大智源還能夠進行分紅，分別于2019年、2021年分紅5500萬元、6700萬元。
但同樣值得注意的是，公司的資產負債率也并不低，報告期內分別為65.49%、64.19%、63.48%和61.01%，主要系公司業務發展導致經營性負債（債務融資）較大所致。
截至2022年6月末，方大智源資產總額為8.32億元，其中流動資產7.58億元，貨幣資金為1.22億元，占比16.12%，交易性金融資產為2743.32萬元，占比3.62%；而短期借款為6970.54萬元。
本次IPO，方大智源擬募資5.66億元，其中3.22億元用于軌道交通站臺屏蔽門系統制造基地建設項目、0.84億用于總部運維中心建設項目、0.3億元研發中心建設項目，以及1.3億元補流。