記者｜趙陽戈

作為2023年第一批深市主板受理的公司，浙江羊絨世家服飾股份有限公司（下稱：羊絨世家）備受關注，公司除了自有品牌之外，還與“阿瑪尼”等品牌有合作。不過從說明書看，成衣定制的平均售價與自主品牌的售價相去甚遠，再加上成衣定制的收入占比超過自主品牌，使得羊絨世家毛利率被拉低。

根據2023年1月6日中國證券業協會的公告，2023年第一批首發企業信息披露質量抽查抽簽情況出爐，本批參與抽簽為2022年12月31日前受理的企業，共101家，被抽到的企業當中，就有羊絨世家。其IPO命運如何，拭目以待。

蔣家父子持股90%，境外收入近6成

根據招股說明書披露，羊絨世家成立于2010年1月7日，注冊資本5800萬元，是一家以羊絨、羊毛等毛絨材料為核心的服裝、服飾企業，主要從事時尚服裝、服飾的設計、研發、生產和銷售。羊絨世家擁有自己的品牌：“METTE” “SPRINGAIR”“METTE KIDS”，同時也贏得ARMANI、CAROLL、SUITSUPPLY等國際知名品牌客戶的認可。公司也是浙江省毛紡織行業協會理事會會長單位。

根據披露，羊絨世家2021年和2022年上半年的營業收入為7.5億元和3.19億元，凈利潤6887.2萬元和3107.21萬元。2019年至2022年上半年，公司境外收入占主營業務收入的比例分別為64.28%、60.72%、55.41%和58.72%。

羊絨世家的控股股東為興悅管理，直接持有羊絨世家67.24%的股權，除此外，興悅管理不存在其他對外投資企業。實際控制人為蔣慶云和蔣巍，兩者合計持有羊絨世家52.83%的股權，合計控制羊絨世家90.95%的股權。蔣慶云與蔣巍為父子關系。

有一個細節是，羊絨世家與中恒電氣（002364.SZ）頗有淵源 。據悉，蔣巍在2012年7月至2013年8月曾在中恒電氣當財務。中恒電氣實際控制人為朱國錠，而羊絨世家發起人名單中，也剛好有“朱國錠”，持股225萬股，占比3.88%，入駐時間為2019年。

據查中恒電氣提供的信息，中恒電氣實際控制人朱國錠的信息與羊絨世家招股說明書內容趨同。

跑馬圈地，3年擬增100家門店

根據羊絨世家的披露，公司品牌業務以直營為主、加盟為輔的銷售模式進行線下營銷網絡布局，門店選址于追求品質生活的消費群體居住社區及CBD等人員聚集地。截至2022年6月30日，公司品牌業務已在全國建立了138家銷售門店，其中88家直營門店，加盟門店50家。此外，公司還入駐了多個電子商務網絡購物平臺。

實際上羊絨世家的募資中，也有持續擴張開店的計劃。

說明書顯示，公司計劃融資3.51億元，投入到“營銷網絡建設項目”和“智能化生產線建設項目”，分別投入2.25億元和1.26億元。

“營銷網絡建設項目”擬采用租賃方式，在全國范圍內進行營銷網絡布局，計劃新增100個營銷終端門店，選址分布在北京、上海、南京、成都、武漢等地，建設期為3年。該項目能提高公司在一、二線城市的直營門店數量。根據羊絨世家的測算，該項目年均銷售收入2.25億元，稅后內部收益率為24.20%，稅后投資回收期（年）（不含建設期）為2.96年。

不過盤子做大也意味著生產需要跟上，而目前羊絨世家采取的是自主生產與外協生產相結合的方式（外協生產包括定制生產和委托加工兩種模式）。而外協加工的話，是否按時交貨，質量是否符合要求，溝通是否到位，這些都考驗著羊絨世家的管理能力。當然公司方面也有會所改進，比如2021年底起紗線業務從委托加工轉變為了直接采購，進一步減少了紗線委托加工的需求。另一方面就是擴大生產能力，募投項目中的“智能化生產線建設項目”，據悉也是建設期3年，順利實施后將新增年產52.8萬件針織產品的生產能力。

給阿瑪尼等品牌代工，賣一件毛賺35元

值得注意的是，除了自有的品牌，如上所述，羊絨世家還做“阿瑪尼”等牌子的成衣定制。從收入構成來看，成衣定制的收入占比甚至比自主品牌的收入占比還要高。在2019年至2022年上半年，自主品牌收入占比分別為27.10%、32.09%、37.26%、36.56%，成衣定制占比分別為45.67%、44.7%、45.99%、41.11%。

毛利率方面，2019年至2022年上半年羊絨世家的數據分別為30.22%、32.74%、34.5%、36.8%，但拆開看的話，公司的自主品牌毛利率其實蠻高的，分別為63.87%、60.23%、60.99%、61.47%，但成衣定制的毛利率分別為19.67%、21.79%、20.28%、29.97%，收入占比又高，毛利率又低，顯然是數據的“拖累項”。

其中2022年上半年成衣定制毛利率數據有抬升，公司表示稱主要原因是毛利率相對較高的客戶收入占比提升，以及美元兌人民幣匯率上升導致以美元定價的產品實際收入增加所致。根據往常年觀察，公司成衣定制毛利率一般都在20%左右。

根據最新2022年上半年成衣定制平均118.88元一件的售價來看，29.97%毛利率相當于一件毛賺35元。2022年上半年羊絨世家自主品牌的平均售價為575.54元一件，是成衣定制的4.84倍。

目前產能利用率上，羊絨世家倒是已滿產，2021年和2022年上半年的產能利用率分別為95.72%和118.46%。

公司還有一個數據需要注意，存貨賬面價值2022年上半年陡增，2021年為2.76億元，2022年上半年為4.01億元。存貨金額重大意味著可能存在原材料或庫存商品積壓的情況，從而影響資金的周轉速度，原材料市場的變化也會增加公司的財務波動。公司的原材料主要是羊絨及自制的羊絨紗線。年中的數據或與每年中期系公司生產旺季有關。

至于經營活動產生的現金流量凈額，羊絨世家2022年上半年告負，為-4740.86萬元。

員工侵占千萬資金

在招股說明書中，羊絨世家還有一段“黑料”。

據“重大訴訟、仲裁事項”描述，經公司子公司春風纖維（現已更名為絨易紡織）所在地公安機關查明，春風纖維出納吳佳穎于2014年至2020年11月期間，利用職務便利，以偷拿公司保險箱內現金、使用現金支票取現、通過虛報公司銀行賬戶財務支出、瞞報公司銀行賬戶資金收入等方式和手段，侵占公司資金1208.48萬元，并偽造供應商公司在詢證函上蓋章以掩蓋侵占事實，所侵占資金用于其高額生活消費。

2021年12月31日，杭州市濱江區人民法院一審判決吳佳穎犯職務侵占罪、偽造公章最、數罪并罰，決定執行有期徒刑八年，并處罰金30.10萬元；以損失人民幣1208.48萬元為限，責令吳佳穎繼續退出其余違法所得。

由于吳佳穎在案發后與其配偶周俊辦理離婚手續并將房產過戶給周俊，具有不當轉讓資產以逃避債務的嫌疑，絨易紡織于2022年9月以債權人的身份在西湖區法院起訴吳佳穎、周俊，請求判令撤銷二人之間的資產轉讓行為，西湖區法院以不具有管轄權為由不予立案，公司目前正在向吳佳穎所在地的法院提起訴訟。