文|鋅刻度 陳鄧新

編輯|李覲麟

完美世界，走出了至暗時刻。

前不久，完美世界披露，2022年預計盈利13.60億元~14.40億元，同比增長268.41%~290.08%，其中扣非凈利潤預計為6.9億元~7.51億元，同比增長578.88%–637.92%。

可詭異的是，完美世界的市值波瀾不驚。

那么，完美世界業績炸裂，為何仍然不及預期？創始人&實控人池宇峰，頻頻減持為哪般？市值的救命稻草，到底在哪兒？

業績向上，市值向下

完美世界，有了否極泰來的味道。

2021年，完美世界的凈利潤為3.69億元，同比下跌76.16%，“公司部分游戲隨生命周期自然衰減，流水相較于上年同期疫情背景下的高基數自然回落，部分探索類新游戲表現不及預期理想”。

不承想，短短一年，完美世界就扭虧為盈，更是創下上市以來最強勁的凈利潤增速。

然而，資本市場的態度卻頗為微妙。

2022年，完美世界的市值跌幅高達33.44%，而同期上證指數跌幅為15.13%，深證成指跌幅為25.85%，創業板指跌幅為29.37%。

這意味著，完美世界業績向上，市值向下。

之所以如此，與完美世界的增速不及預期有莫大的關系。

據界面新聞研究部的數據顯示，完美世界的業績預告凈利潤中值為14億元，而券商一直預期凈利潤為16.95億元，與預期差值高達17.4%。

圖源：界面新聞研究部

對此，開源證券表示：“基于公司業績預告，我們下調盈利預測，預測公司2022年/2023年/2024年的凈利潤分別為13.92/16.56/19.14（前值18.10/20.63/23.63）億元。”

事實上，完美世界業績的含金量值得商榷。

一方面，業績高開低走。

完美世界2022年上半年的增速為341.51%，而全年的增速為268.41%~290.08%，這意味著下半年的增速放緩。

更為麻煩的是，凈利潤出現了滯漲。

2022年前三季度，其凈利潤為14.42億元，而全年凈利潤為13.60億元~14.40億元，相當于2022年第四季度的凈利潤為-0.82億元~-0.02億元。

完美世界坦承：“主要原因是受被投資企業業績變動帶來的投資損失及股權減值，部分游戲受生命周期影響流水下滑、匯率波動及信用減值損失等其他因素的影響。”

另外一方面，與競品的差距明顯。

事實上，三七互娛2022年上半年的凈利潤就高達16.95億元，完美世界盈利能力與之差距肉眼可見。

此外，在已發布2022年業績預告的上市游戲公司中，從扣非凈利潤的角度來看，完美世界不及昆侖萬維、愷英網絡等腰部對手，這是一個危險的信號。

于是乎，機構用腳投票。

據同花順的數據顯示，持倉完美世界的機構，2021年年末為485家，合計持有10.37億股；到了2022年年中為295家，合計持有8.09億股；截至2023年2月8日為23家。

直接疊加間接，池宇峰頻頻減持

以上可見，外界對完美世界仍有顧慮，這背后的原因有三。

首先，高增長含金量不高。

完美世界2021年遭遇了水逆，凈利潤大幅滑坡至3.69億元，正是這個難看的數字襯托出其2022年的高增長。

拉長時間線來看，完美世界的盈利還不過回到正常水平，不值得大驚小怪。

2017年~20210年，完美世界的凈利潤分別為15.05億元、17.06億元、15.03億元、15.49億元；扣非凈利潤分別為13.98億元、14.47億元、10.87億元、10.43億元。

這么來看，完美世界的高增長，本質不過是恢復性增長。

一名私募人士告訴鋅刻度，股價短期看情緒、中期看資金、長期看業績，這背后體現的是資本市場對公司實際經營狀況的態度，“完美世界不是不努力，只是需要更努力，現在距離巔峰時刻還很遠”。

其次，池宇峰不斷減持。

完美世界的經營稍有起色，創始人&實控人池宇峰就迫不及待地選擇減持：2022年8月24日至12月13日，完美世界控股集團有限公司通過大宗交易減持3001.58萬股，占總股本的1.55%。

據企查查的數據顯示，完美世界控股集團有限公司為完美世界的控股股東，股東僅有池宇峰與楊曉曦兩位，分別持股為90%與10%。

數據來源：企查查

復盤來看，池宇峰直接或通過完美世界控股集團有限公司間接減持了大量股票，早早變現了財富。

據《長江商報》估算，2019年~2022年，完美世界控股集團有限公司累計套現15.40億元，同期池宇峰于2019年6月20日、2019年6月21日、2019年11月29日、2020年3月18日、2020年6月19日分別減持了1207萬股、596萬股、2579.99萬股、1980萬股、1330萬股，直接減持套現的金額約為26億元。

池宇峰的態度，資本市場讀懂了。

再次，影視繼續走下坡路。

完美世界原本的打法為“游戲+影視”雙輪驅動，然而2017年之后，影視引擎逐步熄火，到了2022年上半年，影視的營業收入僅為11989.06萬元，同比減少83.56%，占營收的比重僅有3.06%，已處于邊緣化的狀態。

據國金證券的數據顯示，《昔有琉璃瓦》《搖滾狂花》《月里青山淡如畫》等劇集相繼播出，預計2022年完美世界的影視業務歸母凈虧損為2億元~2.2億元，虧損幅度已較2021年的3.51億元有所收窄。

這意味著，完美世界跛腳的姿態并未改變。

《幻塔》高開低走，撐得起突圍的希望？

恢復常態之后，完美世界又面臨凈利潤多年滯漲的棘手問題。

曾經，完美世界對元宇宙寄予厚望。

在其2021年的會議上，完美世界表示正在分三階段推進實現“元宇宙”，“公司正在構思一款重磅產品，借助數字孿生、 智能 AI 擴展、虛擬數字人等等，在更加宏大的世界，實現游戲體驗的無限延伸。”

一年過去了，完美世界的元宇宙沒有下文。

一名市場人士告訴鋅刻度：“完美世界對元宇宙其實并不感冒，與其押注縹緲的元宇宙，還不如做大做強《幻塔》，當初只不過是‘畫餅’安撫投資者罷了。”

盡管如此，完美世界靠《幻塔》能走多遠，還得打一個大大的問號。

皆因，《幻塔》高開低走。

《幻塔》在國內的開局可謂魔幻，上線首月流水近5億元、新增用戶破千萬，一度被外界視為《原神》最大的挑戰者。

卻不想，《幻塔》上線即巔峰，沒有逃過完美世界旗下多數作品“高開低走”的怪圈。

據七麥數據顯示，截至2023年2月8日，《幻塔》在中國iOS游戲免費榜中排名第337位，在中國iOS游戲暢銷榜中排名第34位。

圖源：七麥數據

海外市場，亦是如此。

據data.ai 的數據顯示，《幻塔》國際版進入120個國家和地區的暢銷Top 100，進入49個國家和地區的暢銷Top 10。

這之后，除了在日本市場相對抗打之外，其他國家和地區無論是留存或是付費，均出現大幅度下滑的現象。

一名游戲從業者告訴鋅刻度：“《幻塔》底層邏輯還是MMO，推崇的是玩家攀比，進而迸發更大的消費欲望，而《原神》則可以當成單機游戲來玩，米哈游比完美世界更懂‘二次元’。”

總而言之，完美世界雖然業績炸裂，但未及外界預期，再疊加池宇峰的頻頻減持，從而令資本市場望而卻步。

那么，完美世界繼續“不完美”。