文|氨基觀察

支持中國創新藥發展，海外biotech是認真的。

最勵志的故事，莫過于Summit。去年12月份，這家市值1.5億美金的公司，與康方生物達成了50億美金的產品引進合作。

時隔2個月，勵志故事再現。

日前，市值2000萬美金、賬上現金余額6000萬美金的Corbus，與石藥集團達成了總金額6.925億美元的管線引進工作。

無論如何，這些海外藥企，為了支持中國創新藥發展甘愿掏空錢包，精神令人感動。

那么，這些“蛇吞象”案例背后，未來將會發生怎樣的精彩故事呢？

01 海外Biotech“蛇吞象”

創新藥九死一生，一旦臨床失敗，市場難免用腳投票。在美股市場，因為核心管線失敗，導致股價崩盤的biotech屢見不鮮。

對于這些biotech來說，只有兩條路可選，原地解散或者絕地反擊。所謂反擊，即想辦法開啟下一輪創新賭局。于是，我們看到了這些“蛇吞象”案例。

最近的大熱門事件，莫過于康方生物50億美元的BD交易。

去年12月6日，康方生物宣布與美股上市公司Summit達成合作，后者以首付款為5億美金、總金額最高達50億美元，引進了康方生物在研藥物PD-1/VEGF雙抗AK112。

50億美元，一舉成為國內創新藥license out的天花板。這一消息，也瞬間引爆生物科技板塊。但在肯定的同時，市場熱議的點還在于，Summit有沒有能力完成這筆交易？

翻開Summit三季報不難發現，截至2022年9月底，公司賬上僅有現金1.2億美元。而在公布合作之前，Summit市值不過1.5億美元。Summit引進AK112，無疑是小蛇吞大象。

無獨有偶，日前石藥集團Nectin-4 ADC藥物SYS6002的“出海”，又是一次海外biotech以小博大的例子。

根據協議，海外biotech Corbus將引進SYS6002在美國、歐盟、英國、加拿大、澳大利亞、冰島、列士敦士登、挪威以及瑞士的權益。

為此，Corbus需要付出的總代價為6.925億美元，首付款為750萬美元。

雖然Corbus是一家上市公司，但最新股價只有0.16美元，市值2000萬美元；截至2022年三季度末，Corbus賬上總現金余額為6622萬美金。

就Corbus的體量，其給予石藥集團首付款沒有問題，但要想推進SYS6002后續的臨床，未嘗沒有壓力，更不用說后續1.3億美元的里程碑款。

很顯然，這又是一例經典的“蛇吞象”案例。

對于這些biotech來說，若真正推進引進產品的臨床工作，意味著又一場“豪賭”的開始。

那么問題來了，錢從哪來？

02 資金來自何方？

創新藥研發，沒錢是萬萬不能的。

但這些打算再賭一把的biotech大多已經歷了“失敗”，這種情況下，再融資對于它們來說或許只是烏托邦。

就拿Summit來說，作為一家2003年成立的公司，曾致力于開發針對艱難梭菌的新型抗生素，但臨床進展不順利，很長時間一直徘徊在生死邊緣。

這也導致了Summit股價的長期低迷。2022年8月，實控人Duggan的出資，Summit才完成了1億美元增發融資，得以續存。

Corbus 更是如此。Corbus股價低迷的原因在于，其唯一進入三期的產品Lenabasum已經宣告失敗，而剩余管線大部分處于臨床前階段。

從目前來看，Corbus引進的SYS6002，也不是股價的救命稻草。雖然安斯泰來和Seagen已經證明了該靶點的可成藥性和商業化前景，但SYS6002尚處在臨床Ⅰ期階段。

處于臨床早期階段的SYS6002，很難能成為Corbus的價值催化器。畢竟，即便是50億美金引進更為后期階段的AK112的Summit，股價雖有所上漲，但最新市值依然只有5億美金。

對于它們來說，或許要通過舉債才能推進相應的合作。Summit的思路是通過高息貸款的方式從大股東方面借款，再通過AK112在資本市場融資完成資金置換。

目前，康方生物已收到該合作第一期首付款3億美元，包括2.749億美元現金及等值于2510萬美元的Summit公司股票。

Corbus尚未披露后續臨床以及里程碑款來源，但就其資產現狀來看，大概率也需要舉債。

只是不知道，華爾街是否愿意陪它們再賭一把。

03 一場雙向奔赴

對于海外biotech來說，選擇“豪賭”也可以理解。畢竟，中國創新藥崛起是不可忽視的事實，賭一把萬一能淘到金子呢？

而對于國內藥企來說，也有著強烈的出海意愿，即便來者只是名不見經傳的小藥企，臨床推進能力及后續的商業化能力都有一定的不確定性。

因為在這一輪license out浪潮下，BD能力成為市場認可藥企價值的關鍵因素。巨額數字不斷刺激著投資者們敏感的神經，與之一同來的，是這些公司不斷走高的股價。

需求完美契合，雙方的合作也在所難免。而這些蛇吞象的合作案例，后續成功推進也未嘗不可。雖然買方是小biotech，參與操盤的選手實力也并未必太弱。

比如，Summit的實際控制人Duggan，曾主導了重磅產品Ibrutinib的授權合作；Corbus的CSO Rachael Brake博士，此前則在武田制藥任職，擔任過副總裁兼腫瘤學全球項目負責人。

當然了，在創新藥世界，最大的確定性莫過于不確定性。即便有大佬坐鎮，也不能保證一定成功。畢竟，九死一生才是創新藥研發的真實面目。

就算是百時美施貴寶、吉利德等大藥廠“買買買”，坐擁頂級資源與戰略眼光，依然存在“打眼”的可能，更不用說這些小biotech，并且是有過失利經歷的選手。

在任何時候，對待那些BD交易，我們需要以更理性的眼光去看待。