文｜英財商業
今年北向資金似乎開啟了做多中國的模式 ，從1月4日至1月31日，剔除春節休市，1月份北向資金合計流入超過1400億，加上2月份前兩天的95億多，2023年開年北向資金流入接近1500億。而據統計，北上資金期間加倉1倍以上的個股超過100支，其中有色金屬行業最受青睞，有8股加倉超過100%，合計凈買入19億元，位居全行業第一，1月有色金屬板塊也成為獲得北上資金加倉最多的，合計凈買入122億元。
01、小金屬板塊量價齊升潛力較大
北向加倉國內有色金屬板塊的核心邏輯，首先來源于對中國2023年疫情后后經濟復蘇預期較強，國內經濟和資本市場情緒從去年12月份開始逐步回暖，疫情帶來的負面影響逐漸減弱，IMF上調中國GDP增長預期；同時疊加今年2月2日美聯儲加息預期放緩，黃金價格大幅飆升。A股市場也聞聲而動，以黃金為代表的貴金屬板塊漲幅居前，同時帶動了錫、鋅、鋁、銅為主的其他有色金屬價格上行預期，以小金屬板塊漲勢最為兇猛。下游需求回暖，使得上游有色金屬、稀土等庫存壓力驟減。
事實上，2022年年的有色金屬板塊并不算太差。
截止2月9日收盤，根據申萬2021年行業一級分類來看，有色板塊目前預告2022年全年業績的公司有70家，業績出現增長的有46家，占比超過6成，其中歸母凈利潤預增的有37家，略增3家，扭虧為盈的有5家，減虧的有1家。
這里面除了電動車板塊景氣度高漲帶動下，金屬鋰價格高位受益的贛鋒鋰業、天齊鋰業、中礦資源、盛新鋰能等能源金屬廠商外，避險“神器”黃金代表山東黃金（600547.SH）預計2022年扭虧為盈，歸母凈利同比增長771%，基本金屬銅代表云南銅業（000878.SZ）預告歸母凈利潤同比增長達到185%，中重稀土代表中國稀土（000831.SZ）預告去年全年歸母凈利潤同比增長136%，小金屬鉬代表金鉬股份（601958.SH）預告歸母凈利潤同比高增193%，而且金屬鉬有“復刻”2021年碳酸鋰和2022年多晶硅的勢頭，金屬鉬的價格，從2022年8月4日觸底后，暴力反彈上漲，截止2月9日，金屬鉬的價格已經從341.5元/千克的價格上漲至722.5元/千克,而金屬鉬廣泛用于鋼鐵、汽車噴涂、高溫元件等,大概率由于金屬鉬的全球低庫存和需求終端需求回暖造成了中短期的供需不平衡導致的價格大漲。
除了金屬鉬，其他小金屬如鎢、銻、鋯等價格也出現了明顯的上漲趨勢。
再看基本金屬銅、鋁等，隨著近期美元指數震蕩走低，疊加國內下游工業和消費預期轉好，銅、鋅、鋁等基本金屬價格有持續走高的潛力，而且全球基本金屬庫存情況，倫鋁庫存小幅回升，但銅、鋅庫存低位繼續下行，低庫存對價格繼續也起到較強的支撐作用。中長期銅鋁供給增速低，工業消費復蘇預期下，持續受益于新能源板塊的需求高增速，供需不平衡下，有色板塊景氣度有望回升。
最后從行業估值來看，數據顯示，截至2023年2月9日，目前申萬一級有色金屬指數市盈率PE（TTM）16.21倍，位于近五年6%左右的分位點上，而且根據行業PEG ratio來看，對比整體行業的業績增長率普遍能維持在30%以上，因此可以判斷有色板塊整體行業仍處于相對低位，上行的空間和概率都很強。
02、小金屬，大盤點
金屬鉬是目前是市場關注度最高的小金屬之一。主要由于近期鉬鐵現貨價格在開年之后直線飆升，2月初最高觸及39.2萬元/噸，較去年三季度末價格實現翻倍；而鉬精礦的均價更是上漲至近18年的新高。銷售價格上漲也利好資本市場，A股小金屬鉬的頭部洛陽鉬業（603993.SH）和金鉬股份（601958.SH）從1月初以來股價區間漲幅最大漲幅均超過30%。
小金屬鉬作為鋼的合金化元素，鉬在鋼鐵工業中有著重要應用，并進一步延伸至新能源領域。其需求增量主要來源于新能源板塊，首先是光伏產業，鉬是光伏薄膜板背電極的金屬材料之一；其次風電領域，含鉬的材料用于驅動軸、齒輪部件、動力總成框架和殼體；再者是核能領域，鉬及其合金是核反應堆的重要材料。“每月的鋼材招標”情況是衡量國內鉬需求的重要指標。根據數據顯示，2022年12月，國內主流鋼廠招標鉬鐵總量約1.38萬噸，2023年1月鋼招總量約1.14萬噸。在前期疫情和春節假期停產影響下，國內鋼招水平持續位于1.1萬噸以上，顯示鋼廠需求旺盛，疊加地產行業逐步企穩，進而帶動國內對鉬的需求進一步增長。
從個股角度來看，洛陽鉬業的主營偏向于更廣泛的小金屬，從收入構成來看，公司除了金屬鉬，還有鈷、鈮、鎢等小金屬化合物及對應的原礦和精礦的采、選、冶等礦山采掘及加工業務和礦產貿易業務，其中金屬礦貿易業務合計占比達到83.5%，但毛利率平均不到5%；相比之下，金鉬股份的業務就比較單一，主要圍繞小金屬鉬，公司擁有鉬采礦、選礦、冶煉、化工、金屬加工、科研、貿易一體化全產業鏈條，并且擁有國內唯一專業從事鉬及相關難熔金屬研發的國家級企業技術中心。分業務來看，公司2021年鉬爐料、鉬金屬、鉬化工的收入占比分別達到56.34%、16.21%和12.51%，金屬鉬產業鏈業務占比達到85%，而由于護城河較高，公司這三塊的業務的綜合毛利率可以達到25%以上。
除了金屬鉬，銻、鎢、鋯等小金屬品種的潛在價值也是市場關注的方向。
根據長江有色市場數據來看，金屬銻的現貨價格從去年12月中旬開始強勢反彈，截止2月9日，已經創下近8年的新高，目前均價可以達到85500元/噸，從趨勢來看，仍有上漲空間，光伏玻璃所用澄清劑是銻的主要應用領域；
受到漲價利好，A股銻礦隱形龍頭湖南黃金（002155.SZ）近期表現相當強勢，公司開年至今，股價最高漲幅超過了40%，公司主營除了黃金，就是小金屬銻相關的產品，2021年也為公司貢獻了近5億的凈利潤，隨著價格走而且銻的綜合毛利率遠高于黃金。
金屬鎢價價格從2021年年初觸底后就開始向上反彈，漲價持續了近兩年，目前仍然處于高位，均價在32500元/噸，其主要需求在光伏領域，用鎢絲替代高碳鋼絲作為金剛線母線的趨勢逐步明朗；
小金屬鎢相關的上市公司主要以廈門鎢業（600549.SH）為龍頭，公司2021年鎢鉬有色業務收入達到106.33億，同比增長高達49.03%，占總營收的34%，而且這塊業務是公司最賺錢的業務，毛利率可以達到26.76%；不僅如此，公司還有稀土和鋰電池的業務，2021年分別也能貢獻46.97億（同比增長56.6%）和158.61億（同比增長93.5%）的營收。
與基本金屬相比，有色板塊細分的小金屬，包括中國稀土和北方稀土分別代表的中重稀土和輕稀土，這類資源的體量較小且供需集中度高，更容易帶來供需不平衡，進而導致其價格彈性較強。而對于此類投資，市場更偏向于中短期的投機，短期價格波動會大大影響市場情緒。