文｜港股研究社  

獨家版權時代結束后，在線音樂產業進入了新的發展階段，各家音樂平臺經營狀況備受關注。

2月23日，網易云音樂公布了2022年全年財務業績。財報顯示，網易云音樂2022年全年收入為90億元，較2021年同比增長28.5%。

值得一提的是，得益于盈利能力提高、內容優化及版權結構的成本優化，毛利率由2021年的2.0%增長至14.4%，經調整凈虧損大幅收窄近90%。

從這份財報看，網易云音樂財務狀況正轉向更健康的方向，此時估值性價比得以凸顯。更重要的是，經過一整年的探索積蓄，網易云音樂找到了自己的差異化道路，有望實現高質量、可持續的發展。

內容生態繁榮，社交娛樂加速，商業潛能逐步釋放

隨著在線音樂進入競爭的下半場，網易云音樂打造了自身獨特的發展優勢，競爭力持續增強。

首先，版權內容逐漸豐富，進一步刺激原創音樂生態的繁榮。

2022年，云音樂先后與福茂唱片、SM娛樂、時代峰峻、YG娛樂、顏社、波麗佳音等達成版權合作。截至2022年底，網易云音樂的內容庫包含1.16億首音樂曲目，包括來自知名廠牌及原創音樂人的音樂。

值得一提的是，云音樂把內容供給和平臺產品創新有機結合，保障了音樂行業生產力源源不斷。2022年，云音樂先后推出BEATSOUL激靈、云村交易所、音樂收藏家等功能深入音樂產業鏈，提高對音樂人、版權方等深層次合作、授權的服務能力。

作為傳統優勢項，原創音樂是云音樂的差異化優勢所在。2022年，云音樂通過“云村交易所”、“網易音樂人專區”等板塊繼續扶持平臺原創音樂人。全年平臺原創音樂人數量超61.1萬，共創作了約260萬首音樂曲目。

生態的繁榮推動了商業化高速成長，訂閱業務收入進一步增長。2022年，云音樂在線音樂服務月付費用戶數達3827萬，同比增長32.2%；付費率由2021年的15.8%進一步提升至20.2%。

其次，音樂社區生態日益完善，社交娛樂成為新的增長引擎。

網易云音樂在社交娛樂方面持續布局、打造產品矩陣，打造出一條全新的增長曲線。

2022年，云音樂推出樂迷團、音樂密友、星評館、合拍推薦等功能提高社交互動體驗，日活躍用戶數/月活躍用戶數比率穩定維持在30%以上，平臺用戶黏性保持高水平。

最后，闖關行業深水區，網易云音樂不斷深挖生態潛能。

一來，云音樂通過與小鵬汽車、快手等企業合作，探索更多B端商業化可能。2022年8月，云音樂宣布為小鵬汽車提供車載杜比全景聲音樂服務；12月，宣布與快手在版權合作、歌曲推廣、音樂人共建等領域與深度聯動。

二來，多終端業務發展迅速，持續打開商業化的想象空間。12月15日，網易云音樂宣布正式上線其TV版APP，產品目前已上線海信、當貝、天貓魔盒、海爾、長虹、極米、堅果、OPPO、歡網、沙發等渠道。

隨著財務情況轉好，商業生態繁榮，網易云音樂同步實現質的有效提升和量的合理增長，迎來價值重估時刻。

對此，申萬宏源表示，隨著版權破獨進程推進，23年五月天、周杰倫等重要版權進入簽約談判階段，且公司商業化仍在高速成長，MAU穩中有升，估值性價比不斷凸顯。