記者 | 沈溦

在延期三次之后，明牌珠寶（002574.SZ）終于在接近一個月之后回復了深交所關注函。

2月4日，明牌珠寶發布投資合作框架協議，擬以百億級別資金投資光伏電池片“超級工廠”項目。然而其由于跨界過大，投資金額與公司自身情況差異，以及前后股價異動問題收到深交所關注。

百億資金上市公司出6.5億

首先受關注的是資金問題，作為老牌珠寶商，明牌珠寶并不缺錢，截止到2022年三季度末，公司貨幣資金余額為11.07億元，期末現金及現金等價物余額為7.55億元，然而相對于百億級別的投資，如此資金儲備似乎仍不夠看。

而在公司回復的資金安排來看，高昂的杠桿資金似乎也讓人依然心存疑惑。

根據安排，本次投資安排中，僅有6.5億元來自母公司自籌資金，其他項目公司貸款或者再投資等。整體來看，項目公司項目貸款39億元（一期貸款23.5億元，二期貸款15.5億元）；項目公司流動資金貸款10億元；項目公司政府補貼12.5億元；項目公司利潤再投資32億元。

分年度看，一期項目2023年預計由明牌珠寶自籌資金6億元、項目公司貸款資金23.5億元用于建設。

2024年以后，一期項目依然需要自籌資金5億元、貸款資金8億元，二期項目需要自籌資金7.5億元、貸款資金15.5億元。明牌珠寶表示，2024年起，一期項目投產銷售，預計盈利9億元；預計政府補貼資金3億元；母公司投入僅需0.5億元。

而到2025年，一期項目投產銷售，2025年預計盈利10億元；二期項目投產銷售，2025年預計盈利13億元；預計政府補貼資金9.5億元。在此基礎上，預計2025年，項目公司自籌資金能夠高達32.5億元，僅需貸款2億元。

以此預測，明牌珠寶認為，公司一直自由資金充足且尚有近10億元授信額度未使用，而該項目資金主要通過項目公司融資及政府補貼解決，故對公司資金壓力較輕，具有可行性。

不過，明牌珠寶也提示了風險，截至2022年9月30日，公司資產負債率為29.34%，由于公司擬部分通過銀行借款的方式支付項目投資款，資產負債率有所提升，經初步測算，公司 2023年末處于初步投產期，資產負債率可能上升至約 53.62%，上述數據是考慮目前規劃進行的初步測算，可能一定程度上會影響償債能力。

本次投資的主要資金來源除自有資金外，尚需引進金融機構融資，其中計劃金融機構融資比例約為 49.50%。雖然自有資金部分占比相對較低，但仍可能會給公司流動性帶來一定的不利影響。

上市公司敲定投資不足一個月

另一個關注的重點，集中在公司大幅跨界的審慎性方面。

對此，明牌珠寶的回復來看，在此方面的積累和決策基本集中在母公司日月集團層面。

首先，公司表示，控股股東日月集團及實際控制人虞兔良對新能源、新材料、光伏、半導體、信息科技等行業有著深入研究和投資經驗，具有豐富的產業鏈上下游資源。

據透露，虞兔良于2016年至2022年期間先后投資了儲能管理系統、數據庫、應用軟件、背板膠膜、光伏組件鋁邊框、藍寶石材料、拉晶爐熱場材料等產品相關的新興產業公司。

然而從投資光伏電池片項目的經過來看，2022年8月日月集團萌發投資新興產業設想，2022年11月與光伏電池項目技術團隊主要負責人開始初步接觸，1月上旬，日月集團與柯橋經濟技術開發區管委會簽訂《投資合作框架協議》，擬由集團（或下屬子公司）投資建設日月光伏電池片“超級工廠”項目。

直到1月13日，日月集團才與公司正式召開溝通會，提議由公司投資實施日月光伏電池片“超級工廠”項目，日月集團將從產品技術、人員團隊等各方面無償提供對接服務，日月集團及實控人將適時提供項目資金支持，公司初步具有投資實施光伏電池項目意向。

1月中下旬，公司對光伏電池項目可行性進行論證。通過組織投資部門人員對行業進行深入的調研，認真作了可行性研究分析，對光伏電池項目的建設方案設計、生產規模的制定、產品方案及工藝技術路線的選擇、節能、環境保護、經濟效益等方面進行了全面的分析及論證，并充分評估公司在政策、技術、市場、區域等方面具備的優勢以及存在的風險和應對措施。

2月3日上市公司與柯橋區政府正式簽約投資協議。

明牌珠寶指出，公司跨界進入光伏的“底氣”主要來自于兩方面。

其一是實控人的支持：公司控股股東及實際控制人對新能源光伏行業有著深入研究和投資經驗，具有豐富的光伏產業產業鏈上下游資源，為公司進入光伏電池行業能夠提供有力支持。

其二：為配置光伏電池項目推進所需的組織能力和人力資源，公司已儲備在光伏電池行業擁有豐富項目建設及運營管理經驗的項目人員，運營管理、技術工藝、設備工藝、其他職能部門人員等核心團隊已基本到位，能夠滿足項目建設和運營需要，具備完整、優秀的管理與技術實力，可以有效保障項目快速建設和高效運營。

然而公司尚未披露上述團隊資源的具體情況。

此外，對于前期日月集團在接觸洽談超級工廠項目期間未能及時公告，以及股價異動的情況上，明牌珠寶指出，前期光伏項目洽談相關方為日月集團，由于2022年12月下旬至2023年1月中上旬受客觀因素影響，日月集團及公司相關工作人員在工作溝通銜接方面發生一些困難，導致雙方無法就項目情況進行正式充分溝通，公司對該項目相關情況未予披露。

2022年12月22日、2022年12月23日連續兩個交易日公司股票收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，根據深圳證券交易所相關規定，屬于股票交易異常波動的情況。由于當時日月集團擬投資光伏電池項目尚在論證中存有較大不確定性，公司發布的股票交易異常波動公告對項目相關情況未作披露。