記者 張藝 張熹瓏
“市場之前嚴重低估了美國經濟衰退的風險，現在（又）有點重視美國經濟衰退的可能了。”3月17日，在中國首席經濟學家論壇暨第二屆大灣區經濟峰會上，平安證券首席經濟學家鐘正生如此表示。
他表示，美國經濟還是會陷入衰退，這一輪衰退可能始于2023年第三季度，終于2024年上半年。他還表示，今年美聯儲可能加息三次，政策利率終點達到5.25%左右，年內不會降息。目前美國聯邦基金利率目標區間在4.50%-4.75%。
今年1、2月，美國零售銷售、就業、通脹等多個經濟指標超預期，使得市場對美國經濟衰退的預期有所下降。不過，在經歷了硅谷銀行倒閉沖擊后，市場對美國經濟的看法比之前更悲觀。
“我們認為美國還是會陷入衰退，只不過這個衰退多深、多長，我們覺得這一次可能是美國NBER（美國國家經濟研究局）定義的（衰退）情形。”鐘正生說，可以看到美國經濟結構在惡化，居民消費幾乎沒有增長，以住宅為代表的投資大幅萎縮。
同時，美國通脹壓力已經由供給端逐漸轉向需求端。“簡單來說，如果需求不降溫，通脹也不會降溫，現在變成一個非常艱難的選擇。”
鐘正生認為，在面臨不確定性的時候，美聯儲更可能選擇“制造衰退”，而不是“關注增長”，“當然這是人為制造的衰退”。
“美聯儲需要加（息）到5%以上的充分限制性水平才能制造衰退。”他說，“美國現在自然利率是1.5%左右，通脹預期2.5%左右，那么名義利率至少是在4%以上，才能給經濟降溫，才能給需求收縮，才能讓高通脹回落。”
“我們預計本次銀行危機后，美聯儲不會像市場所期盼的那樣放棄緊縮，恰恰相反，其緊縮的戰線可能拉長，不排除后續需要釋放更多‘鷹派’信號來彌補此前失去的進展。簡單說，我們認為美聯儲抗通脹的目標不會改變，政策路徑難以調整。”
鐘正生預計，美聯儲會在3月、5月和6月分別加息25個基點至5.25%，隨后停止加息，年內不降息。
對于硅谷銀行倒閉事件對金融市場的沖擊，鐘正生認為，短期內沖擊仍在發酵，但預計不會持續太久。一方面，各國央行出手非常果斷，另一方面，在2008年次貸危機之后，歐美央行資本充足率都有大幅提升。“目前，唯一需要恐懼的就是恐懼本身，我相信各國央行也會盡快出臺非常有力的救濟措施。”
歐洲方面，鐘正生認為，歐元區債務壓力和能源安全兩大風險并未從根本上消除。目前歐債壓力并不亞于2010年歐債危機前夕，現在歐元區國家的債務率和赤字率都高于歐債危機前的水平。
“這一輪歐洲通脹壓力更大，一邊要救助，一邊也要遏通脹，歐央行面臨著非常艱難的兩難選擇。”他說。
鐘正生認為，2023年新興市場有望迎來“春天”。一方面，經歷了前期資本外流后，資本回流空間較大。2023年1-2月，新興市場累計凈流入資金高達886億美元。他預計，今年新興市場還將迎來2000億美元左右的資金凈流入。
另一方面，新興市場經濟基本面優于發達市場，可強化對資金的虹吸能力。“如果中國經濟能行穩致遠，那么在新興市場中會有更加優異的表現。”鐘正生稱。
在資產配置方面，他認為，黃金和美債在美國經濟陷入衰退期間都有配置價值，尤其是黃金。“一旦市場開始交易美聯儲降息，美股、美債、黃金都有望走強。”
他預計，上半年10年美國國債收益率可能在3.7%左右的高位震蕩，年末有望回落至3%左右，大方向是向下的。“美聯儲縮表對美債利率的大方向只有干擾，不會改變。”
鐘正生還表示，美股有望在今年下半年展開反彈，當美國經濟衰退發生時，市場開始交易美聯儲降息，這個時候美股反彈的彈性較高。
美元方面，鐘正生預計，2023年上半年美元指數波動中樞在105左右，下半年下移至100左右，節奏上美元指數明顯下行或略晚于10年期美債利率。同時，歐元反彈沒有力度，日元反彈空間更足。
“我們對2023年原油價格持中性判斷，油價波動中樞或在80美元-85美元/桶。”他表示，俄烏戰爭并未結束，歐洲能源危機并未解除，油價可能有階段性反彈的風險。