文｜投資界PEdaily

時不我待，孫正義不能再等下去。

英國《金融時報》最新消息，軟銀集團創始人兼CEO孫正義將與美國紐交所就ARM的上市計劃達成了初步協議，預計最早今年秋天在納斯達克上市。至此，這家半導體巨無霸正式踏上IPO征程。

外界對于孫正義的印象還停留在上一次宣布告別：以后不再出席軟銀的財報會議。彼時，孫正義坦言選擇轉身——將全身心投入到芯片公司ARM中。

現實擺在眼前，軟銀愿景基金留下的窟窿令孫正義失去往日的意氣風發，“上市股和未上市股接近全軍覆沒”。為此，孫正義正在將他人生最得意之作阿里套現，最新已接近清倉。

孫正義的投資生涯需要一個完滿句號，而這個希望正是ARM。

七年前一筆癡情的交易，孫正義擁有了ARM

猶記得去年11月的財報電話會議上，孫正義宣布以后將不再主持軟銀的財報會議，并將集團的日常管理工作移交給CFO后藤芳光等高管。眾所周知，隨著近年來所投資的初創公司估值暴跌，軟銀被迫進入了全面的防御階段，甚至幾乎已停止新的投資。

彼時孫正義坦言：“我是一位好斗者，不是一個擅長防守的人，因此接下來的幾年，我想把精力集中在ARM身上?！痹谒磥?，ARM面臨著“爆發式增長”的前景，而他自己全身心投入其中，這不僅是對軟銀股東的最佳選擇，同時對整個人類來說也很重要。

毫無疑問，ARM是繼阿里巴巴之后令孫正義最寄予厚望的一家公司。正如他自己所說，“在沒收購ARM之前，我就已經愛上了這家公司?！?/p>

時間回到2016年的一個夏夜，彼時孫正義在他位于加州伍德賽德的豪宅中舉辦宴會，與會者中便有ARM時任CEO西蒙·塞格斯。在餐桌上，塞格斯與孫正義討論了ARM的技術，解釋了如何將桌子、椅子、冰箱、汽車、門等任何東西變成“有線物體”?！皩O正義當時追問我，如果沒有金錢的限制，我們的技術能創造出多少設備？”塞格斯被這樣的思考方式驚訝到了。

幾天后，塞格斯就在辦公室里接到了來自東京的電話，正是孫正義打來的，后者表示要馬上見到他和ARM董事長斯圖爾特·錢伯斯。盡管當時錢伯斯正在地中海的一艘游輪上休假，但孫正義卻不想再等了，直接派了私人飛機接上賽格斯，并說服錢伯斯將游輪?？吭隈R爾馬里斯港。

開門見山，孫正義一見到兩人就直接開口表明，他今天前來不為別的，他想要收購ARM，而且是100%收購。隨后，孫正義給出了一個令ARM董事會難以拒絕的價格——320億美元，這要比ARM當時的市值高出43%，一舉成為當年半導體行業規模最大的交易案。幾乎沒有人能夠拒絕這個報價，不出意料地，這筆交易在兩周內就搞定了，華爾街再次驚嘆孫正義的大手筆和速度之快。

如今，ARM在軟銀凈資產價值中所占的比例達到16%，已經超過了阿里巴巴，同時也高于軟銀國內移動業務資產所占的13%份額。而ARM也為孫正義爭了一口氣，近日發布的最新季度財報顯示，ARM在2022年財年第三財季（截至2022年12月底）的總營收為7.46億美元，同比增長28%；前三季度稅前利潤同比增長77%，是軟銀近期以來鮮有的增長業務。

與此同時，孫正義正致力于推動改進ARM的商業模式，以求在IPO之前繼續提高利潤。據外媒報道，ARM已通知客戶將授權費提高數倍，這被視為該公司數十年來最大的商業戰略調整之一。

接下來，孫正義將帶領ARM走向何處，拭目以待。

黃仁勛也看上了，但660億美元賣身失敗

有趣的是，當中還有一個插曲：ARM一度差點就被孫正義賣了。

原本一切順利的話，孫正義會收到一筆來自英偉達的660億美元巨款，但最終圍繞ARM的收購交易還是在去年2月宣告失敗。

這還要從2020年4月說起。彼時軟銀已開始深陷虧損泥潭，不得不將ARM擺上了貨架，以尋求緩解財務壓力。孫正義邀請高盛敲定買方，并希望買方能為這項業務支付約400億英鎊（520億美元），超過2016年支付的240億英鎊（320億美元）。

隨后，高盛曾與蘋果公司接觸，但蘋果決定不收購。于是，高盛又試圖成立一個由高通、三星和英偉達組成的財團來收購ARM，但最終只剩下英偉達還留在談判桌上。后來，軟銀與英偉達之間進入到了拉鋸戰，直到同年9月才達成協議，確定將以現金加股票的形式完成。

一旦交易完成，這不僅是軟銀史上最大規模的資產出售，也將是全球芯片行業史上規模最大的收購案之一。彼時，軟銀與英偉達表示，擬議的交易需滿足慣例的成交條件，包括獲得英國、中國、歐盟和美國的監管批準，預計交易將在約 18 個月內完成。

但現實總是充滿了戲劇性的變化。因各方監管機構均未能批準，最終英偉達還是放棄了對ARM的收購。這對于急于套現求生的軟銀而言，無疑是個不小的打擊。

時不我待，軟銀很快啟動了ARM獨立IPO的準備工作，表示可能會在2023年3月之前將ARM在納斯達克上市。隨后在英國政府的游說下，這一選項又增加了倫敦交易所。然而計劃趕不上變化，隨著參與游說的三位英國政府要員辭職，軟銀便叫停了ARM明年在英國上市的討論。此前孫正義就表示過，ARM在倫敦上市的部分原因是出于英國政府的壓力。

眼下，ARM即將邁出美股IPO的第一步，這次IPO最終能否成功對于軟銀扭轉頹勢至關重要，因為后者的虧損至今都未能止血。軟銀早前公布了12月當季的收益報告，顯示愿景基金出現了55億美元的投資虧損，并減少了對初創公司的投資。而這一虧損也導致軟銀在10月至12月當季凈虧損59億美元，上年同期則為盈利2.2億美元。

“從一開始，如果不是軟銀身處危機，ARM是我們最不想出售的資產。尤其是最近，我再次意識到ARM是多么偉大，它未來的成長機會是巨大的?！北M管孫正義在去年11月曾如此反思，但顯然如何讓這筆當年轟動全球的投資收獲最大回報，恐怕才是他的最終目標。

畢竟投資狂人這一基因，才是真正刻在孫正義骨子里的。

江湖遠去，人生到了退休時候

回過頭來看，孫正義的人生起起伏伏。1957年出生于日本一個小村莊，早年目睹了幾次家庭變故后，年紀輕輕的孫正義發誓“闖出一番大事業，成為日本第一企業家”，并在19歲那年為自己定下未來50年的人生規劃——

20歲開始創業，30歲賺夠十億美元，40歲成為第一，50歲賺到百億美元，60歲退休。

如今，孫正義算是完成了80%的人生目標，卻卡在了最后一項——沒法如期退休。也許他也難以脫身，根據此前公告，孫正義個人虧欠軟銀集團47億美元。

曾幾何時，不管是孫正義20多年前對阿里巴巴的“6分鐘投資”，還是對雅虎的孤注一擲，都值得載入風投歷史。也是這兩大經典案例，讓孫正義身價飆升，一度問鼎日本首富。

野心膨脹，孫正義迎來人生最大的轉折點——成立規模1000億美元的軟銀愿景基金，意圖靠風投承包全球獨角獸。多年來，他所執掌的愿景基金在一級市場的打法令人印象深刻——用現金改變游戲規則，肯給高估值，敢給高估值，標的不給投就投其對手的碾壓式打法，無人能敵，這樣的打法也為孫正義收攬了全球幾乎叫得上名號的超級獨角獸。

那些年，孫正義經常召開財報活動，他也不止一次地在舞臺上表達對資本的欲望，以及科技如何改善人類幸福的期盼，時而荒誕，時而又充滿詩意，仿佛在描繪著一幅幅歷史畫卷。

但幸運沒有再一次眷顧孫正義，軟銀愿景基金幾乎踩中了近年來大部分互聯網公司的巨坑——Wework、OYO、Doordash 、GoTo ......釀造了風投史上最大窟窿，“上市股和未上市股接近全軍覆沒”。

為此，孫正義曾公開反思了愿景基金的“搜尋獨角獸”投資策略。他坦言，要為在市場高點買進初創公司的決定負責，同時承諾削減開支以重回正軌?！叭绻覀儐畏矫孀非笪覀兊脑妇埃覀兙陀袧〉娘L險，如今必須不惜一切代價避免這種情況?！笨偨Y下來，孫正義承認當時投貴了，高估值帶來的惡果正在一點點顯現。

沒想到愿景基金毀滅了孫正義拼搏半生的英名。截至去年12月的第三財季，軟銀愿景基金已經虧損6600億日元。為了填補這一大窟窿，孫正義選擇一次又一次地拋售阿里的股票來換取一線生機。

就在前幾天，軟銀又以幾乎清倉的方式出售了價值約72億美元的阿里股票，去年，軟銀已經出售了290億美元的阿里股票。幾次拋售，軟銀從巔峰時期擁有阿里35%股份減少到了3.8%。人生充滿了戲劇性，阿里成為了孫正義的“救命稻草”。

浮沉半生，孫正義已經萌生了退意，正如去年宣布淡出軟銀財報會。人生光景來到了66歲，他無不隱約透露著，ARM大概就是最后一戰，也是力挽狂瀾的一戰。