文｜全球財說 丁一

知名果鏈企業歌爾股份（002241. SZ），再度將自己架在了“烤架”之上，感受著心急火燎、蝕骨銘心之痛。

營收破千億仍難言樂觀，智能硬件異軍突起？

4月17日晚間，歌爾股份發布2022年年報。由于此前曾發布下修業績預告，市場及投資者對于這份年報未抱有太大期待，并已深知恐不好看。

年報顯示，2022年歌爾股份實現營業收入1048.94億元，同比增長34.10%；實現歸屬凈利潤17.49億元，同比下降59.08%；實現扣非凈利潤16.27億元，同比下降57.34%。

若僅從營業收入的角度來看，歌爾股份的千億營收確實不錯，畢竟這是首次突破千億大關，那么凈利潤又出現了什么問題？

此前2022年12月初的《2022年度業績預告修正公告》顯示，預計2022年歸屬凈利潤、扣非凈利潤均較2021全年下降50%-60%，以實際實際情況來看，已十分接近預期的下限，可以說難言樂觀。

一切都源于2022年11月8日的一份公告，彼時歌爾股份稱，收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。

雖然并未直接點明境外大客戶身份，但是從對營業收入影響等數據來看，所有機構及投資者都認為大客戶便是蘋果。而此后，被蘋果砍單事件也得到了如分析師郭明錤等業內人士的證實。

對此，歌爾股份對該產品所涉固定資產、存貨等相關資產進行清查評估，增加計提資產減值準備，確認資產減值損失。

年報顯示，2022年由于暫停生產一款智能聲學整機產品，及其資產減值準備總額為17.97億元，占年度歸屬凈利潤比例達102.73%。其中，計提存貨減值金額達12.03億元，并計提固定資產減值5.79億元。

2022年，歌爾股份智能聲學整機實現營業收入258.81億元，較上年同比下滑14.58%，毛利率更是較上年的10.33%減少4.68個百分點，而2021年也曾下降4.54個百分點。

不過，比較亮眼的是歌爾股份此前一直宣傳并拓展的智能硬件業務，2022年該業務實現營業收入630.82億元，同比大增92.27%，但毛利率同樣下降2.77%。

由于對大客戶的依賴，供應鏈企業的議價能力一定程度上降低，在向供應商開出海量訂單的同時，也會擠壓供應鏈的利潤水平。甚至有相關業內人士稱，一些巨型品牌商往往會要求供應商逐年按照比例降低供貨價格。

歌爾股份介紹稱，智能硬件業務主要是與娛樂、健康、家居安防等相關的產品方向，主要產品包括VR虛擬現實產品、AR增強現實產品、智能可穿戴產品、智能家用電子游戲機及配件、智能家居產品等。

值得注意的是，歌爾股份智能硬件仍與智能聲學整機一樣，主要通過“ODM”、“JDM”等模式同行業客戶進行合作。

目前來看，歌爾股份“敗走”智能聲學整機市場或已成為定局，且損失慘重。

根據市場調研機構Canalys數據顯示，2022年TWS耳機出貨量已達2.877 億臺，占個人音頻總出貨量的68%。其中，蘋果雖然出貨量下降，但占市場份額仍高達31.8%，其后是三星8.9%、小米5.3%。

一季度扣非凈利僅余1500萬，Meta成為新靠山？

對于歌爾股份與蘋果之間的糾葛，市場及投資者曾存幻想，但被立訊精密取代的消息層出不窮，4月18日歌爾股份剛剛辟謠稱“網傳公司把部分車間租給立訊精密不屬實”。

如果說，2022年年報可以說是利空出盡，那么同日發布的2023年一季報則是將投資人拖入谷底。

2023年一季報顯示，1-3月歌爾股份實現營業收入241.22億元，同比增長19.94%；實現歸屬凈利潤1.06億元，同比下降88.22%。

歸屬凈利潤下降88%還不夠勁爆，同期扣非凈利潤則僅為1511.29萬元，同比下降98.28%。

同時，經營活動產生的現金流量凈額僅為1.34億元，同比減少90.84%。

1500萬元的扣非凈利潤，對于歌爾股份而言，像極了“一切歸零”。

值得注意的是，在2022年計提近18億資產減值后，2023年一季度歌爾股份再度對存貨等計提跌價準備1.04億元。而2023年3月末，其存貨余額仍高達127.82億元。

受一季度業績“極差”影響，4月18日歌爾股份低開低走直至跌停，報收20.30元/股，且收盤時仍有12.46萬手封單。

而盤后數據更加不樂觀。龍虎榜顯示，歌爾股份主要遭機構大幅賣出，上榜營業部席位單日凈賣額約2.25億元，而深港通也賣出2.27億元、凈賣出6822.4萬元。

同時，滬深港通持股數據顯示，4月以來北向資金對于歌爾股份賣多買少，僅有一個交易日為北向資金流入，其余均為流出。融資融券方面，也連續3日凈流出。

蘋果之于果鏈企業，歐菲光便是前車之鑒。從歌爾股份的發展來看，2018年獲得蘋果AirPods大額代工訂單，約為代工總量的30%，一躍成為AirPods全球第二大代工廠；受此影響2018年-2021年間，迎來了爆發式增長，營業收入由237.5億元增長至782.2億元，歸屬凈利潤也由8.68億元增長至42.75億元。

即便蘋果砍單，歌爾股份大客戶方面的數據變化同樣會讓人感覺不安。

2022年，歌爾股份前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例已經攀高至87.91%。

其中，第一大客戶銷售額為326.42億元，占比達31.12%，而上年第一大客戶占比則達到42.49%。由于被蘋果砍單發生于2022年11月，這個年貢獻超300億營收的大客戶，極大可能仍是蘋果。

同時，歌爾股份來自第二大客戶的銷售額出現提升為297億元，已逼近蘋果，占比為28.35%。

對于如此依賴大客戶的歌爾股份而言，如若再次發生砍單事件，或是說客戶產品鏈發展不順，都將會為上市公司帶來可怕打擊。

相關資料顯示，歌爾股份已是Meta旗下Oculus Quest2、索尼PSVR以及字節跳動Pico VR的代工廠商。

然而頭顯設備的全球市場發展并不順暢，據IDC信息顯示，2022年全球VR/AR頭顯出貨量下降了20.9%，僅有880萬臺。

在Meta業績承壓下，其第四季度及全年業績報告中，甚至一開頭就引用了扎克伯格的話：“我們2023年的管理主題是‘效率之年’，我們專注于成為一個更強大、更靈活的組織。”

無疑，拖累Meta業績的正是“元宇宙”項目，Meta在元宇宙領域的進展不盡如人意。2023年1月5日更被The Information曝出，Meta停止了為VR/AR設備開發的操作系統XROS項目的開發。

Meta作為VR/AR頭顯市場的絕對王者，市占率達80%，同時作為歌爾股份智能硬件的客戶，如若Meta縮減該業務及研發投入，對于歌爾股份的打擊或不亞于AirPods。

值得注意的是，在此情況下仍有如華泰證券、東吳證券等機構高喊買入，那么未來歌爾股份走勢如何？《全球財說》將持續關注。