作者 前海開源首席經濟學家 楊德龍
我參加巴菲特股東大會加上這次已經有了8次，其中五次是現場參會，過去三年是線上參加。通過參加這8次股東大會，對于巴菲特的價值投資理念有了更深刻的理解，對于巴菲特和芒格兩位老人的睿智有著非常深刻的印象。
全球投資者不遠萬里來到美國中部小鎮奧馬哈，聽巴菲特和芒格被60多個投資者提問長達六個小時，可以說是一場思想的盛宴。巴菲特也是世界前首富，他通過股票投資成為世界首富可以說是創造了投資界的奇跡，這也證明價值投資是可以從長期讓投資者獲得驚人回報的。
當然堅持價值投資需要一個良好的心態，很多投資者學不到價值投資的精髓，只是照貓畫虎而沒有落到實處，實際上就是沒有一個良好的心態，經不起市場短期的波動。
這次是我第五次現場參加巴菲特股東大會，再次感受到投資者的熱情，整個會場氣氛非常熱烈。現在會議已經正式開始，在開始之前播放了一段VCR，記錄了巴菲特和芒格的日常生活。巴菲特和芒格以非常幽默的口吻，面對鏡頭，讓我們了解到巴菲特和芒格樂觀積極的心態，這可能也是他們長壽的秘密。今年巴菲特已經92歲高齡，芒格更是99歲高齡，這也是芒格明確最后一次參加股東大會了，明年可能就看不到芒格現場參加。巴菲特明年是否會繼續召開股東大會并親自出席，目前還沒有定論。我們珍惜每一次現場聆聽巴菲特和芒格真知灼見的機會。
現在全球經濟增速陷入衰退的風險在加大，特別是歐美經濟增速明顯放緩，我國經濟則是經過了去年的增速放緩之后開始復蘇。美聯儲在近期再次加息25個基點，通過過去兩年加息10次，累計加息了500個基點，加息的力度可以說是史上罕見的。這對于美國的經濟、企業乃至銀行都造成了很大的沖擊，美國多家中小銀行破產。所以在當前市場信心不足，人們對于經濟發展的前景迷茫的時候，巴菲特股東大會召開具有重大的意義。
通過聆聽巴菲特和芒格的觀點，大家可能會重拾信心。巴菲特是積極樂觀主義者，一直堅定做多美國的上市公司以及其他海外的一些上市公司來分享企業的成長。他相信太陽明天還會繼續升起，任何一次股災最后都會過去，這也是巴菲特敢于在市場低迷的時候逆向布局好公司的前提邏輯。所以在這次大會上，巴菲特和芒格一如既往看好經濟發展的前景，看好好企業未來的發展，這對于提振市場信心是非常有利的。
以往巴菲特投資于中國的股票取得了巨大的成功，收益率達到了10倍甚至30倍以上。
在過去好幾次股東大會上，巴菲特和芒格都多次表達了對于中國經濟取得了不起成就的觀點，并且對于未來中國經濟的發展，對于中國優質資產是積極看好的。芒格幽默地說，中國股票市場是一個水大魚大的市場，捕魚要到魚多的地方去，實際上就是體現出對于中國核心資產的看好。在全球經濟增速下滑，中國經濟復蘇的背景之下，A股和港股有望迎來一個恢復性上漲的機會。
巴菲特對于中美關系一直是比較關切的，他在上一次股東大會上就提到中美都屬于兩個偉大的國家，取得了巨大的經濟成就，而在貿易上中美貿易額是世界第一，中美關系可以說是全世界最重要的外交關系，試圖打壓中國的行為是愚蠢的。
芒格同樣表達了對于中美關系的期待，期待中美能夠從全人類的福祉出發，能夠在競爭中合作，能夠實現合作共贏。
這兩年巴菲特的投資取得了突出的成就，特別是在西方石油等石油股上的投資非常成功，今年又再次加倉石油股，大家比較關注巴菲特投資于石油股的背后邏輯。近期巴菲特赴日本考察，投資了日本的多家商社，大家也想了解一下背后的原因，巴菲特投資于日本股票有哪些背后的邏輯，是不是因為低估值等等。每次會議限定投資者可以提60個問題，隨機抽取，巴菲特會完全回答，并且經常巴菲特會多回答一些投資者的問題。因為大家來到美國，不遠萬里飛到奧馬哈參加股東大會非常不容易，所以巴菲特人也特別好，一般都會給大家多回答一些問題，解答大家的疑問。
巴菲特一直不看好數字貨幣，包括芒格對于數字貨幣都是比較悲觀的看法。對于大家比較關注的AI，巴菲特和芒格有什么觀點？這也是大家比較關注的問題。從技術進步的角度來看，以ChatGPT為代表的AI可能會改變我們工作生活的方式，也可能會產生一些偉大的公司。但是根據巴菲特和芒格的投資習慣，他們不太喜歡投資于初創期的科技企業。因為這些科技企業沒有穩定的盈利和商業模式，也沒有穩定的應用，能否實現盈利的增長是非常不確定的，所以巴菲特在投資上非常謹慎。他在近期幽默地說，對于有人要發射衛星到火星，進行火星探索，我們要鼓掌歡迎，但是不能參與投資，也反映出巴菲特對于科技企業其實還是比較謹慎的。即使AI會迎來大發展，但是現在還不在價值投資的范圍，因為還沒有出現具有明確核心技術的公司，也看不到盈利。當然不排除將來這個行業發展起來了，應用多了，企業的利潤出來了，巴菲特可能會投資其中的龍頭企業，但是目前短期來看可能性不大。
因為這一次是伯克希爾·哈撒韋的年會，所以在會議一開始，巴菲特就向大家展示了伯克希爾的年報和一季報的情況，向投資者展示了企業的盈利。伯克希爾·哈撒韋的年報已經公布了，持有的前十大重倉股變化不大，一季報也沒有太大的變化，這也體現出巴菲特一貫的風格，就是對好公司愿意長期持有，持有期可以是10年，也可以是30年、40年。當然從調倉來看的話，巴菲特大量減持了銀行股，這似乎印證了美國銀行業的問題。在美國中小銀行紛紛出現擠兌破產的情況之前，巴菲特已經大幅減持銀行股，增持了石油等能源股，也反映了巴菲特的投資理念，還是比較看重企業的盈利，而對于可能出現的一些危機，巴菲特也有比較敏銳的感覺。
美國硅谷銀行、簽名銀行等多家銀行出現破產，可能會引發一些中小銀行的危機。從原因上來看，美聯儲連續進行暴力加息，抬高了企業的財務負擔，然后影響到企業的存款。對于硅谷銀行來說，它持有的大量美債也在加息的背景之下出現價格暴跌，造成浮虧。而為了應對儲戶的擠兌，不得不低價拋售這些美債，造成了實際的虧損，最終導致破產。好在美國財政部、美聯儲以及美國存款保險機構FDIC聯合發表聲明，對儲戶的資金進行保護，不會讓儲戶損失。這也是近期巴菲特在接受采訪時候的表態，他相信儲戶的利益不會受到影響，所以中小銀行接連大面積破產的可能性不大，儲戶不用恐慌。但是對于投資人，對于銀行的股東并沒有保護，可能會造成比較大的損失。所以巴菲特認為，中小銀行的危機并沒有完全解除，還不能掉以輕心，但是儲戶的資金會受到妥善的保管。
我們通過看巴菲特相關的著作能比較快的了解價值投資的方法。巴菲特也以非常開放的心態來分享他的投資理念，毫無保留，這一點就非常值得我們尊重。包括每年2月份，隨年報發布的《巴菲特致股東的信》以及5月份第一個周六召開的巴菲特股東大會，都會成為大家學習巴菲特價值投資理論的一個重要窗口。同時巴菲特在日常接受一些媒體采訪也會講述他的一些理論和觀點，可以說學習巴菲特價值投資是很多投資者快速進步的一個重要窗口。
時隔三年我再次來到現場參加巴菲特股東大會，心情非常激動。和以往一樣，投資者非常熱情，現場氣氛也很熱烈。來自不同國家的投資者歡聚一堂，并且來自中國的投資者是最多的，據說達到1萬人，這也體現出中國投資者對于巴菲特價值投資的認可度是非常高的。大家希望通過參加巴菲特股東大會，真正學習到價值投資的精髓，能夠實現投資認知的提升，從而在長期投資中立于不敗之地。
在當前市場低迷的時候，學習巴菲特價值投資顯得尤為重要，這是提振市場信心，獲得正能量的一個重要方法。所以這一次我不遠萬里再赴美國參加巴菲特股東大會，希望能夠借助巴菲特和芒格的積極樂觀的投資態度，能夠提振市場信心，讓投資者堅守好公司、好基金，從而實現財富的增長，避免追漲殺跌，避免在底部拋掉優質的籌碼。