記者 張曉迪
融資平臺(tái)化債風(fēng)潮已起，化債資金從哪兒來(lái)成為核心問(wèn)題。
近日，一則網(wǎng)絡(luò)信息稱，昆明滇池投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱：“滇池投資”）兌付到期債券“22滇池投資SCP003”動(dòng)用了當(dāng)?shù)厣绫；鸷凸e金。
界面新聞?dòng)浾呦虻岢赝顿Y有關(guān)負(fù)責(zé)人核實(shí)，該負(fù)責(zé)人否定了這一說(shuō)法。但對(duì)于具體款項(xiàng)來(lái)源，該人士表示不便透露。
公開信息顯示，“22滇池投資SCP003”發(fā)行于2022年9月22日，發(fā)行規(guī)模10億元，票面利率6.5%，到期日為2023年5月21日，因當(dāng)日為非工作日，到期兌付日順延至5月22日。
Wind數(shù)據(jù)顯示，除剛兌付完畢的“22滇池投資SCP003”，目前滇池投資存續(xù)債券5只，合計(jì)規(guī)模41.2億元，其中，一年內(nèi)到期3只，合計(jì)規(guī)模25億元。
這5只債券分別發(fā)行于2017年、2020年和2021年，其中3只為定向工具，兩只為一般企業(yè)債和一般中期票據(jù)。按Wind統(tǒng)計(jì)，滇池投資主體債券平均票面利率為5.97%，主體債券融資成本為12.55%。
這次驚險(xiǎn)兌付后，接下來(lái)的25億又如何兌付呢？實(shí)際上除了滇池投資，城投研究領(lǐng)域內(nèi)所說(shuō)的“弱資質(zhì)”地區(qū)大多數(shù)融資平臺(tái)都面臨類似的問(wèn)題。
融資平臺(tái)化債風(fēng)潮已起。從2018年起，不斷有融資平臺(tái)因資金緊張、債務(wù)逾期、債務(wù)展期而“出圈”。2018年國(guó)務(wù)院發(fā)布《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債風(fēng)險(xiǎn)的意見》提到，地方政府要化解存量隱性債務(wù)，不新增新的隱性債務(wù)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述文件其實(shí)是在打破地方政府為融資平臺(tái)債務(wù)兜底的預(yù)期。2018年以后，融資平臺(tái)在非標(biāo)領(lǐng)域的逾期和違約成為公開事實(shí)。“城投信仰”成為市場(chǎng)熱議的話題，而力保公開市場(chǎng)不違約，就成了“城投信仰”的最后一道防線。
到了2022年，中央決策層密集釋放化債信號(hào)。2023年1月9日，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆表示，堅(jiān)持中央不救助原則，“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走”。劉昆還稱，打破政府兜底預(yù)期，分類推進(jìn)融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)形成政府和企業(yè)界限清晰。
截至目前，地方政府隱性債務(wù)究竟規(guī)模幾何？目前尚未有確切的答案，但城投顯性債務(wù)存量是明確的。據(jù)Wind、穆迪統(tǒng)計(jì)，截至2023年3月底，全國(guó)各省份加總城投債務(wù)余額在13萬(wàn)億-14萬(wàn)億，占同期全國(guó)非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)債的債券余額的45%左右。
一位業(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞?dòng)浾撸@些債務(wù)存量可能需要地方平臺(tái)在未來(lái)5-10年逐步去消化。
在此之下，對(duì)于融資平臺(tái)是否會(huì)守住公開市場(chǎng)不違約，市場(chǎng)也有截然不同的看法。記者采訪了解到，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，城投平臺(tái)公開違約只是時(shí)間的問(wèn)題。而另一些專業(yè)人士仍抱有積極看法，認(rèn)為無(wú)論如何都會(huì)有辦法保住公開市場(chǎng)。
那么如何保住公開市場(chǎng)呢？化債資金從哪里來(lái)？
穆迪企業(yè)融資部副總裁、高級(jí)分析師楊柳，長(zhǎng)期從事地方政府融資平臺(tái)評(píng)級(jí)工作。在5月23日召開的《中誠(chéng)信國(guó)際-穆迪2023年中信用風(fēng)險(xiǎn)展望研討會(huì)》上，楊柳指出，地方政府的經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力、協(xié)調(diào)能力在化債中起關(guān)鍵作用。
目前平臺(tái)已累積的化債方案包括財(cái)政資金撥款、政府債券置換、政府協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)展期、平臺(tái)處置經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、政府主導(dǎo)地方設(shè)立救助基金、以及提前贖回債券，降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。
而平臺(tái)化債也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化。其中，2022年北京、廣東宣布完成隱性債務(wù)清零。而一個(gè)明確的事實(shí)是，部分實(shí)力偏弱省份的城投平臺(tái)較難從市場(chǎng)上獲得新增融資。
楊柳指出，就目前來(lái)說(shuō)，地方正在響應(yīng)中央政府的政策目標(biāo)，正在積極采取措施化解城投公司債務(wù)，控制風(fēng)險(xiǎn)。但化債措施對(duì)城投公司的積極影響作用存在地區(qū)差異化，化債的成效取決于地方政府的資源稟賦和投資者對(duì)區(qū)域的信心。