界面新聞?dòng)浾?| 杜萌

界面新聞編輯 | 宋燁珺

在A股震蕩的行情下，公募基金市場(chǎng)持續(xù)低迷。為了更好地調(diào)動(dòng)券商渠道的積極性，越來(lái)越多的公募產(chǎn)品將交易方式轉(zhuǎn)為券商結(jié)算。

近日，鵬華養(yǎng)老目標(biāo)日期2040 五年持有FOF、方正富邦策略輪動(dòng)均發(fā)布公告，稱基金交易模式將轉(zhuǎn)為券商結(jié)算。

2019年2月以來(lái)，券結(jié)模式迎來(lái)大發(fā)展，目前已經(jīng)超過(guò)6500億元。那么，使用券商結(jié)算模式的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？券商系基金在選擇合作券商時(shí)是否會(huì)向股東傾斜？

西藏東財(cái)、博道、淳厚位居前三甲

2019年2月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“通知”）。該通知要求，新設(shè)立的公募基金公司應(yīng)當(dāng)采用新交易模式，老基金公司的相關(guān)產(chǎn)品可以暫時(shí)不調(diào)整，鼓勵(lì)老基金公司在新發(fā)產(chǎn)品時(shí)采用新交易模式。這意味著新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換相關(guān)工作已由試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)。

相較托管行結(jié)算模式，券商結(jié)算在交易結(jié)算風(fēng)控上具備一定優(yōu)勢(shì)，可以提高基金資金交易結(jié)算的安全性。在基金傭金分倉(cāng)上，由于參與傭金分倉(cāng)的券商數(shù)量有限，公募管理人更容易和券商進(jìn)行深度綁定。

Wind數(shù)據(jù)顯示，券商結(jié)算模式自2018年開(kāi)始逐步試水以來(lái)，經(jīng)過(guò)5年多的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。截至6月8日，共有726只公募（A/C份額合計(jì)）實(shí)行券商結(jié)算模式，合計(jì)規(guī)模為6545.21億元。

從成立日來(lái)看，2018年-2022年分別有20、48、94、192、239只新基金實(shí)行了券商結(jié)算模式。今年以來(lái)，有78只新基金實(shí)行了券商結(jié)算模式。

界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，西藏東財(cái)、博道、淳厚、蜂巢、惠升、同泰6家基金公司以及國(guó)泰君安證券資管、中泰證券資管實(shí)行券結(jié)模式的產(chǎn)品數(shù)量居前，均超過(guò)了20只。

從公司層面來(lái)看，新設(shè)立的公募產(chǎn)品、個(gè)人系公募更青睞券結(jié)模式。天眼查數(shù)據(jù)顯示，西藏東財(cái)基金成立于2018年，是東方財(cái)富證券的全資子公司；博道基金為個(gè)人系基金公司，成立于2017年，目前已經(jīng)由私轉(zhuǎn)公；淳厚、蜂巢、惠升、同泰四家基金公司均成立于2018年，同樣是個(gè)人系基金公司。

具體來(lái)看，目前實(shí)行券商結(jié)算的公募產(chǎn)品中，有的是老基金做了結(jié)算模式的轉(zhuǎn)換，也有的是新發(fā)基金在首發(fā)時(shí)就確定使用該模式。

以今年為例，包括泓德優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航、創(chuàng)金合信研究精選、諾安積極回報(bào)、景順長(zhǎng)城華城穩(wěn)健6個(gè)月持有、國(guó)金量化多策略等多只基金紛紛宣布轉(zhuǎn)換為券商結(jié)算模式。

此外，今年以來(lái)成立的多只新基金也采用券商結(jié)算模式，其中不乏爆款基金。例如，1月9日，中庚港股通價(jià)值18個(gè)月封閉運(yùn)作股票一日結(jié)束募集，首募規(guī)模為19.77億元，該基金即采用券商結(jié)算模式。

在實(shí)行券結(jié)模式的704只基金中，不乏知名產(chǎn)品。其中，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、泉果旭源、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值、中庚價(jià)值領(lǐng)航、睿遠(yuǎn)穩(wěn)健配置等均是知名的百億產(chǎn)品。

在排名前10位的產(chǎn)品中，除了中庚價(jià)值領(lǐng)航、萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)、中泰星元價(jià)值優(yōu)選等3只外，其余均是在2019年2月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布《通知》后成立的產(chǎn)品。

券商渠道強(qiáng)力吸金

值得注意的是，在托管行結(jié)算模式下，基金傭金分倉(cāng)通常由多家券商切分，而在券商結(jié)算模式下，參與傭金分倉(cāng)的券商數(shù)量有限，更容易和券商進(jìn)行深度綁定。

界面新聞?dòng)浾哌x取了規(guī)模較大的幾只公募基金，通過(guò)其2022年的傭金分倉(cāng)數(shù)據(jù)，來(lái)探討券結(jié)模式對(duì)基金規(guī)模的影響。

數(shù)據(jù)顯示，作為個(gè)人系公募，睿遠(yuǎn)、泉果、中庚旗下的產(chǎn)品均通過(guò)券結(jié)的模式和券商實(shí)現(xiàn)了深度綁定。其中，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值、睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有均租用了中信證券的交易席位，該券商收到的傭金占基金歷年來(lái)傭金支出的100%。

同樣，興業(yè)證券也承擔(dān)了泉果旭源三年持有的券商結(jié)算工作。2022年報(bào)顯示，該基金傭金支出為559.84萬(wàn)元，興業(yè)證券收到的傭金收入占比為100%。

而中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值先鋒、中庚小盤(pán)價(jià)值三只產(chǎn)品則分別選用了華泰證券、東方證券、廣發(fā)證券等不同的券商，分別實(shí)現(xiàn)了和不同券商渠道的深度綁定。

券商系公募則優(yōu)先選擇了股東方作為結(jié)算的渠道。以易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能三年持有為例，該基金2022年支付給廣發(fā)證券的傭金為1566.68萬(wàn)元，占全部傭金的32.15%。天眼查數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)證券為易方達(dá)基金的股東之一，占比為22.65%。

同樣，券商資管的產(chǎn)品也首選了自家的交易席位。數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，中泰星元價(jià)值優(yōu)選規(guī)模為80.91億元，中泰證券為唯一的交易渠道，傭金收入為基金傭金支出的100%。

根據(jù)《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項(xiàng)的通知》（證監(jiān)辦發(fā)[2019]14 號(hào)） 的有關(guān)規(guī)定，如果基金采用證券公司交易結(jié)算模式，可豁免單個(gè)券商的交易傭金的比例限制。而對(duì)于其他結(jié)算模式的基金產(chǎn)品，基金管理人通過(guò)一家證券公司的交易席位買賣證券的年交易傭金，不得超過(guò)其當(dāng)年所有基金買賣證券交易傭金的30%。

券結(jié)能賣得動(dòng)嗎

在“賣得動(dòng)”和股東利益之間，也有公募管理人選擇了前者。

“我們也想找股東方做券結(jié)的主渠道，但是股東方現(xiàn)在也賣不動(dòng)啊。”北京某券商系公募人士告訴記者，今年以來(lái)市場(chǎng)震蕩，經(jīng)過(guò)公司高層的決定，最終將兩只績(jī)優(yōu)的持營(yíng)基金放在了中信證券做券結(jié)。“現(xiàn)在行情不好，我們的訴求就是能賣得出去，拉得動(dòng)規(guī)模。”

“之前證監(jiān)會(huì)的《通知》要求，作為新成立的基金公司，發(fā)行的新基金需要采用券商結(jié)算模式。在早期，公司比較擔(dān)心采用券結(jié)后影響自身直銷渠道資源。但從近幾年發(fā)展來(lái)看，越來(lái)越多的基金公司采用券商結(jié)算模式。現(xiàn)在我們公司新基金發(fā)行時(shí)，一般選擇兩個(gè)渠道——一個(gè)是券商、一個(gè)是銀行，其中券商是主渠道。”一位個(gè)人系基金公司營(yíng)銷總監(jiān)向記者透露。

“尤其是一些貼合券商客戶需求、規(guī)模較小但績(jī)優(yōu)的老基金，通過(guò)調(diào)整交易結(jié)算模式可以拓展券商渠道支持。”上述人士表示，公募基金參與券商結(jié)算模式積極性提高，主要看重券商的銷售能力，隨著成功案例增加，未來(lái)將有更多基金公司效仿。

從券商渠道來(lái)看，能搶到績(jī)優(yōu)基金的結(jié)算席位，對(duì)于提升保有規(guī)模也大有幫助。日前披露的一季度公募基金銷售保有量數(shù)據(jù)顯示，券商系機(jī)構(gòu)的保有規(guī)模約為12854億元，占比22.18%，環(huán)比小幅下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。兩家頭部的證券公司中信證券和華泰證券分別位列第9名、第10名，保有規(guī)模分別為1309億元、1282億元。

“我們公司這兩年都在大力招聘基金投研方面的人才，除了自主研發(fā)投顧組合外，還加大了對(duì)績(jī)優(yōu)小眾基金的分析和考量，進(jìn)一步提高自身基金庫(kù)的含金量，只有這樣才能被高凈值客戶認(rèn)可，提升公司的保有量。”北京某頭部券商基金投研人士告訴記者。

為了在基金代銷領(lǐng)域中擁有更大話語(yǔ)權(quán)，券商有動(dòng)力推動(dòng)基金公司發(fā)行券商結(jié)算模式基金。券商結(jié)算模式在交易結(jié)算風(fēng)控上具備一定優(yōu)勢(shì)，可以提高基金資金交易結(jié)算的安全性。

“在托管行結(jié)算模式下，基金傭金分倉(cāng)通常由多家券商切分，而在券商結(jié)算模式下，參與傭金分倉(cāng)的券商數(shù)量有限，更容易和券商進(jìn)行深度綁定。”前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，未來(lái)隨著券商公募代銷能力的增強(qiáng)，新發(fā)權(quán)益類基金可能會(huì)更多選擇券商結(jié)算模式。