實習記者 | 馮雨晨

有著“中國醬油第一股”稱號的加加食品（002650.SZ）近兩年陷入虧損，在謀求高端化進程中毛利率依舊走低。

繼公布實控人、控股股東失信被執行后，這家老牌調味品公司因控股股東被申請破產審查，致其控制權變動難料。目前，控股股東及其一致行動人控制著加加食品42.29%的股份，均被質押、凍結。

三位實控人均被列為失信被執行人

6月13日，加加食品公告，關注到網絡媒體流傳信息，經向控股股東湖南卓越投資有限公司（簡稱“卓越投資”）核實，萬向信托股份公司（簡稱“萬向信托”）已向長沙中院申請卓越投資破產審查。

公告提到，目前卓越投資暫未收到長沙中院任何相關法律文書，萬向信托對卓越投資的破產申請尚在長沙中院審查程序中，法院是否受理該申請尚不確定。

律師人士表示，申請方申請對方公司破產時需選擇破產程序，如申請的是破產清算或重整，申請后法院會通知被申請公司。加加食品公告中并未提示萬向信托本次申請卓越投資的破產程序類型。界面新聞致電加加食品證券部，對方稱公司暫不清楚破產程序類型，法院還在審查階段。

一周前，加加食品剛公告其控股股東被列為失信被執行人。

6月6日，加加食品稱通過中國執行信息公開網查詢得知卓越投資及實控人楊振、肖賽平因其個人債務糾紛被北京二中院列入失信被執行人名單，執行標的為1.77億元；卓越投資因追償權糾紛被株洲市天元區人民法院列入失信被執行人，執行標的為1931.81萬元。

加加食品表示，董事會在此之前沒有收到相關人員任何形式通知。據公告，上述卓越投資兩次被列為失信被執行人的公布時間分別為4月25日、5月16日，距離加加食品得知消息足足早一月有余。

加加食品證券部人士表示，控股股東被列為失信被執行人和被申請破產，控股股東都未收到法律文書，所以控股股東和公司不知道具體情況。不過，上述律師人士表示，實際中被申請破產方會收到法院發出的申請書。

還值得一提的是，這是加加食品首次公告控股股東被申請破產，但已多次公告控股股東被列為失信被執行人。天眼查信息顯示，卓越投資4次被法院列為失信被執行人，限制高消費令高達25條。作為卓越投資實控人的楊振也身負多條訴訟，加加食品三位實控人楊振、肖賽平、楊子江均為失信被執行人和限制高消費人員。

控制權變動存不確定性

目前，加加食品控股股東及其一致行動人仍控制約42%的股份，但處于質押、凍結中。

加加食品曾在2022年財報中進行過提示，稱法院可能認定控股股東及其一致行動人明顯缺乏清償能力，進而裁定受理債權人對控股股東及其一致行動人破產清算或重整的申請。

資料顯示，卓越投資與加加食品實控人楊振、肖賽平、楊子江為一致行動人。截至一季度末，卓越投資、楊振、肖賽平、楊子江合計持有加加食品近42.29%的股份。

其中，卓越投資共計質押、凍結2.16億股，占其所持股份的99.78%，占總股本的18.75%。楊振所持1.18億股幾乎全部質押、凍結，楊子江所持8244萬股全部質押、凍結，肖賽平所持7056萬股全部質押、凍結。年報顯示，四位一致行動人質押用途均為公司經營運轉，質押存在償債和平倉風險。

總體來看，加加食品控股股東等一致行動人質押、凍結股份約占總股本的42%。上述四位股東包攬加加食品前四大股東，而除了這四位股東之外，前十大股東中其余股東股權占比最多僅1.15%。

因此，上述四位股東質押、凍結的股份“何去何從”，對加加食品的控制權穩定有著舉足輕重的作用。投資者互動平臺上，投資者也曾發出此等疑慮。6月13日晚加加食品在公告中表示，是否會導致公司控制權發生變動存在不確定性。

對于若控股股東走向破產上述一致行動人可能受影響的股權比例，加加食品證券部人士僅表示目前收到的消息為被申請主體為卓越投資。

醬油類產品毛利率遜色

2012年1月，加加食品在深交所上市，是所在地本土首家上市公司，被譽為“中國醬油第一股”。和加加食品成立時間相近的海天味業、千禾味業（603027.SH）在后來的2014年、2016年先后上市，不過，率先踏足資本市場的加加食品并未走向高速發展。

2012年，加加食品凈利潤1.76億元，達到高點。幾經起落，2020年加加食品盈利再回最高點1.76億元，旋即在2021年、2022年陷入虧損。而海天味盈利已經達60億元水平，千禾味業最新年度盈利也超3億元。

在2020年的投資者關系活動中，創始人楊振坦言加加食品上市后發展緩慢，“主要是2013年以來我個人投資套進去了，然后惡性循環，不斷地搞投資，沒有聚焦主業，所以錯過了發展時機。”

一直以來，加加食品主要采取經銷商代理模式，以獨家經銷制為主，經銷商銷售采取先款后貨的結算方式。界面新聞注意到，去年，加加食品經銷商數量凈增加為負。

2022年，加加食品新增經銷商數量239家，減少347家，凈新增為-108家。2020年及2021年，其凈新增經銷商數量分別為73家、131家。

伴隨著經銷商數量負增長，上市以來持續盈利的加加食品也在近兩年陷入虧損。2021年、2022年，加加食品凈利潤分別為-8016.39萬元、-7963.17萬元，今年一季度，加加食品實現凈利潤1288.23萬元，但這一數字越過2022年一季度去對比2021年及以前同期盈利，該季度盈利仍處于較低水平。

同時，加加食品主打產品毛利率近年也在不斷走低且墊底同行。

2020年至2022年，加加食品營收主力醬油類產品毛利率分別為34.94%、27.18%和26.31%。2022年，在行業普遍受原材料成本等影響下，海天味業、千禾味業醬油類產品毛利率也呈下降之勢，但分別達到40.29%、37.15%，中炬高新則為35.14%。

中國食品產業分析師朱丹蓬曾提到，加加食品的產品沒有太多差異化，整體表現不佳。再疊加其市場體量比較小，沒有跟上整個行業高速發展的步伐，容易淹沒在大品牌的產品之中。

近兩年，加加食品謀求“高端化”，表示持續推廣高毛利產品，加強減鹽、零添加等中高端系列產品的銷售。2020年至2022年，其綜合毛利率分別為29.09%、20.05%、21.06%（經銷商模式毛利率），以此看，其高端化“路漫漫其修遠兮”。