文|面包財經
2022年以來，泡泡瑪特持續回購，截至2023年6月19日已累計回購逾9.86億港元。
頻繁回購的背后是泡泡瑪特股價深度調整。公司于2020年12月登陸港交所，上市之初股價表現強勢，2021年2月曾一度上漲至超過100港元/股，市值突破1400億港元。然而，2年多之后，公司目前股價已較高點跌逾八成至不足20港元/股，市值跌破250億港元。
泡泡瑪特股價下跌可能與其業績不及預期有關。2022年以來，公司業績增速明顯放緩，營收同比增速從2021年的78.7%下降至2022年的2.8%。2023年一季度，公司業績仍然沒有明顯改善，整體收益同比增長0%-5%，其中中國內地收益同比下滑5%-10%。
業績下滑固然有企業自身經營的原因，但也與消費市場整體遇冷、競爭格局變化等多重因素息息相關。
股價深度調整之后，泡泡瑪特未來新的增長空間來自哪里？公司是否能重新回到高速增長通道？
2022年以來累計耗資逾9.86億港元回購股份
研究顯示，2022年和2023年，泡泡瑪特持續進行股份回購。
2022年，公司累計回購3434.74萬股，耗資約7.35億港元；2023年以來截至6月19日，公司年內已累計回購約1382.7萬股，耗資逾2.51億港元。
除了回購股份，2022年以來，泡泡瑪特董事會主席王寧、執行董事司德等高管也多次進行增持。2023年4月和5月，司德兩次購買公司股份合計約89.52萬股，預計耗資逾1500萬港元。
背景：股價深幅調整、業績增速放緩
公司回購、高管增持的背后是泡泡瑪特近幾年的股價深度調整。
數據顯示，2021年2月時，泡泡瑪特的股價曾一度上漲至超過100港元/股。然而，不到兩年之后的2022年10月，公司股價曾最低跌至10港元/股以下。
股價下跌受多重因素的影響，除了外部環境變化、估值較高等原因，另外一個重要影響因素為業績表現不及預期。
泡泡瑪特于2020年登陸港交所，當年，公司實現營收25.13億元、歸母凈利潤5.24億元，同比分別增長49.3%、16.0%。第二年，公司業績增長進一步加速，營收、歸母凈利潤同比增速分別為78.7%、63.2%。
但是，2022年，泡泡瑪特經營業績急轉直下，當年營收增速降至2.8%，歸母凈利潤更是同比下滑44.3%至4.76億元，低于上市那年的5.24億元。
2023年一季度，泡泡瑪特經營業績沒有明顯的改善。
根據公司披露的2023年第一季度業務狀況，泡泡瑪特一季度整體收益同比增長0%-5%，其中中國內地收益同比下滑5%-10%。在中國內地各渠道中，下滑主要來自于泡泡瑪特抽盒機、電商平臺及其他線上平臺，分別同比下滑40%-45%、5%-10%。
三大核心自有IP貢獻逾48%收入，2022年獨家IP、非獨家IP表現欠佳
泡泡瑪特在財報中表示，“創意設計和IP運營對于我們至關重要，這也是推動泡泡瑪特發展的核心驅動力”。
資料顯示，泡泡瑪特的主要收入來源為自主產品，后者又可以分為自有IP、獨家IP、非獨家IP。2022年，三者分別貢獻收入的65.0%、13.9%、11.9%。
自有IP中，MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO貢獻收入最多，三者合計貢獻的收入占比超過48%。2022年，MOLLY實現收入8.02億元，同比增長13.8%，作為一款誕生16年的IP，展現了較為持久的生命力。
此外，SKULLPANDA在2021年實現高速增長后，2022年收入繼續增長43.1%至8.5億元，超越MOLLY。
不過，DIMOO表現相對欠佳，2022年收入為5.78億元，相較2021年的5.67億元僅同比增長約2%。
其他收入超過1億元的自有IP中，小野表現較好，2022年收入同比增長169.4%至1.41億元。小甜豆則同比下滑。
其他自有IP在2022年貢獻收入4.8億元，同比下降約5%。
此外，泡泡瑪特2022年獨家IP、非獨家IP表現欠佳，收入均出現同比下滑。獨家IP中，THE MONSTERS、PUCKY貢獻收入最多，分別為2.63億元、1.19億元。
發力海外市場，推出高端品牌
面對增長壓力，泡泡瑪特加速拓展國際市場。
數據顯示，2022年泡泡瑪特來自港澳臺及海外的收入為4.54億元，同比上升147.1%。來自港澳臺及海外的收入占比從2021年4.1%上升至2022年9.8%。
2023年一季度，泡泡瑪特海外業務延續高增長，港澳臺及海外收益同比增長160%-165%。
不過，從過去幾年的表現來看，海外業務的毛利率相對較低，2022年為54.5%，同期內地市場為57.8%，這可能與海外業務中毛利率較低的批發及其他收入占比較高有關。
此外，泡泡瑪特還發力布局高端品牌，在2021年推出了高端潮玩產品線“MEGA珍藏系列”。2021年和2022年，MEGA系列分別實現收入1.78億元和4.67億元。
2023年6月15日，市場監管總局印發《盲盒經營行為規范指引（試行）》，為盲盒經營劃出紅線，具體從四個方面予以規范：制定負面銷售清單、明確信息披露范圍、鼓勵建立保底制度、完善未成年人保護機制。盲盒市場有望進一步得到規范發展。