文 | 聚美麗 Age

編輯｜Lucky

6月27日，朗姿股份發布公告，監事會通過了《關于公司 2023 年向特定對象發行股票方案的議案》，公司擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過16.68億元加碼醫美。

據公告顯示，本次募集的16.68億元具體將用于成都錦江米蘭柏羽醫療美容醫院建設項目、重慶米蘭柏羽醫療美容醫院建設項目、鄭州金水米蘭柏羽醫療美容醫院建設項目、青島米蘭柏羽整形美容醫院建設項目、昆明米蘭柏羽醫療美容醫院建設項目、朗姿醫療美容研究院建設項目、補充流動資金7個項目。

同時，朗姿股份也在公告中表明，本次投入是為了進一步落實公司醫療美容業務全國化布局戰略。

但值得注意的是，昨日朗姿股份剛發布公告，擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過16.68億元加碼醫美，今日深交所已對朗姿股份出具了關注函，要求對募投項目、募投項目實施主體、米蘭柏羽旗下各醫療美容醫院等主體的業務情況進行說明。

半年三次公示，欲花20億+加碼醫美賽道

就今年以來，朗姿股份對醫美領域的布局，可謂頻頻。

6月9日，朗姿股份發布公告，其下屬全資子公司北京朗姿醫療管理有限公司(以下簡稱“北京朗姿醫管”)分別與蕪湖博辰八號股權投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“博辰八號”)、自然人卓淑英、平潭亦陽卓氏投資合伙企業（有限合伙）簽署了《股權轉讓協議》。

北京朗姿醫管擬以現金方式收購博辰八號持有的武漢五洲整形外科醫院有限公司 （以下簡稱“武漢五洲”）75%股權和武漢韓辰醫療美容醫院有限公司（以下簡稱 “武漢韓辰”）70%股權；同時，以現金方式收購卓淑英、平潭卓氏分別持有的武漢五洲10%、5%股權。

經協商一致后，朗姿股份分別以2.1億元、0.29億元、0.14億元收購武漢五洲的75%、10%、5%股權，以0.71億元收購武漢韓辰70%股權。

這即意味著，朗姿股份收購武漢五洲90%股權和武漢韓辰70%股權，將共計花費3.24億元。

而后不過一個星期，6月16日朗姿股份再度發布公告布局醫美賽道。公告顯示，朗姿股份擬以自有資金3800萬元人民幣，作為有限合伙人出資設立醫美創業投資基金—蕪湖博恒二號創業投資合伙企業 （有限合伙）。

同樣，6月27日朗姿股份發布公告，擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過16.68億元加碼醫美。

截止昨日，朗姿股份在半年內已出手三次布局醫美，投入累計約為20.3億元。

高溢價收購“負資產”企業，受到質疑

但在其大力推動醫美領域布局的同時，也迎來了質疑聲。就朗姿股份收購的武漢五洲和武漢韓辰來看，兩家公司的業務情況并不容易樂觀。

據公告披露的財務數據顯示，2022年及2023年一季度，武漢五洲凈資產分別為-0.76億元、-0.7億元，同樣武漢韓辰的凈資產也是負值，分別為-0.41億元、-0.38億元，兩家企業處在一種資不抵債的狀態。

然而，朗姿股份卻擬約溢價5倍拿下武漢五洲90%股權，約溢價3.6倍拿下武漢韓辰70%股權。這一動作，讓深交所在6月10日對朗姿股份出具了關注函，要求說明高估值收購2家凈資產為負公司的合理性等相關內容。

并且，朗姿股份在收購這兩家公司股份的時候，其實自身的資金狀況并不容樂觀。據2023年一季報顯示，朗姿股份貨幣資金為4.82億元，短期借款卻為7.92億元。

當然，朗姿股份能以高溢價收購，也并非沒有原因。據公告透露，博辰八號與朗姿股份簽訂了對賭協議。

博辰八號就武漢五洲的2023年度、2024年度、2025年度凈利潤(指目標公司經審計扣除非經常性損益后的凈利潤)水平均做出業績承諾，分別為不低于1710萬元、2147萬元、2466萬元，累計不低于6323萬元。

博辰八號就武漢韓辰的2023年度、2024年度、2025年度凈利潤(指目標公司經審計扣除非經常性損益后的凈利潤)水平均做出業績承諾，分別為不低于907萬元、992萬元、1113萬元，累計不低于3011萬元。

但作為業績承諾方，博辰八號自身的狀況并不樂觀。據公告顯示，博辰八號2022年和2023年一季度凈利潤分別為-15.93萬元、-1.20萬元，均出現虧損。

增收不增利，“衣美”轉型“醫美”能否成功？

而無論收購金額是否合理，在這系列布局的背后，可以明確的是朗姿股份對于加速醫美布局的規劃和野心。

作為高端女裝第一股，朗姿股份在2016年便已開始試水醫美賽道。近年來醫美業務所貢獻業績也整體保持著上升，至今年一季度，醫美業務已以占總營收40%的比例超越女裝業務的38%，正式成為朗姿股份的第一業務。

而這種醫美業務營收比重的增長，恐也是朗姿股份大力推動布局醫美領域的重要原因。

截至2023年3月31日，朗姿股份旗下已擁有30家醫療美容機構，其中綜合性醫院 6 家、門診部或診所24家，主要分布在成都、 西安、昆明、重慶、深圳、長沙、寶雞和咸陽等地區，并通過收購等舉措打造了“米蘭柏羽”“晶膚醫美”“高一生”以及“韓辰”四大國內醫美品牌。

與此同時，朗姿股份先后設立了六支醫美并購基金，基金整體規模為27.56億元，旨在通過基金的專業化收購和孵化醫美標的，持續提升公司醫美業務規模。目前，這六只基金已合計投資北京麗都、南京韓辰、南京華美美容、杭州格萊美、鄭州華領、深圳米蘭柏羽等12家醫美機構。

不過，在朗姿股份大力推動從“衣美”到“醫美”轉型擴張的同時，其內外的隱患也不容忽視。

從外部環境來看，醫美監管趨嚴，醫美賽道的頭部企業的市占率日漸提升，且大家普遍都在通過收購等方式增長自身實力。如，今年以來就有美麗田園擬以對價約人民幣400萬元投資幽蘭品牌美容業務；復銳醫療科技擬通過資產并購整合，由旗下全資子公司Alma Lasers與PhotonMed組建合資公司，進一步提升美麗健康產業在中國的布局等等。這其實對于從“衣美”跨界到“醫美”的朗姿股份壓力不小。

據披露數據顯示，雖然朗姿股份的醫美業務營收一路走高，但從毛利率和凈利率來看，其下滑趨勢也較為明顯，其醫美業務或并未如營收那般表現得樂觀。

從2019年到2022年，朗姿醫美業務的毛利率分別為57.74%、54.34%、51.83%、49.54%，凈利率分別為14.38%、9.85%、1.45%、0.15%；四年間，朗姿醫美的毛利率已跌去近8%和14%。

而在這種醫美業務盈利能力存疑和醫美行業競爭激烈的“內憂外患”中，朗姿股份仍然對醫美領域大手筆投入，最終究竟是否能如愿實現搭建出其在醫美領域的競爭壁壘，打破這種增收不增利的困境，結果無法預知，但可以明確的是，這個過程并不會容易。