界面新聞記者 | 趙曉娟

界面新聞編輯 | 牙韓翔

7月5日，雅士利國際(01230.HK)及蒙牛乳業(02319.HK)聯合公布，根據公司法第86條透過協議安排方式對雅士利進行私有化的提案及建議撤銷雅士利上市地位，并于2023年6月29日計劃獲法院批準。

因此，自2023年7月5日下午四時正起，雅士利股份于聯交所的上市地位將予撤銷。

雅士利的大股東蒙牛自2022年就開始籌劃雅士利退市事宜。去年3月，雅士利宣布控股股東蒙牛乳業擬以每股1.2港元對雅士利進行私有化，所花成本為29.06億港元。

2022年5月，蒙牛還與達能就達能亞洲所持雅士利25%股權、以及雅士利所持多美滋中國的股權進行了互相出售，以厘清此前雙方交織的股權關系。

在這之前，雅士利的前三大股東分別為：蒙牛持股占比51.04%、達能亞洲持股占比25%，創始人張利鈿所在的張氏家族持股6.4%。而雅士利擁有多美滋中國100%股權。

這種復雜的股權交織緣起于蒙牛收購雅士利后對奶粉單元的業務整合。

公開資料顯示，雅士利由香港人張利鈿在1983年創立于香港，到1998年該公司主要生產和銷售同名品牌嬰幼兒奶粉和營養品；2010年，雅士利在香港上市，市值超過120億元。

2013年6月，蒙牛在以近百億港元的價格收購雅士利51%股權，這之后蒙牛花了5年時間，將雅士利、蒙牛旗下的奶粉歐世蒙牛、法國達能集團旗下多美滋中國整合至“雅士利國際”的奶粉板塊。其中，多美滋2013年被卷入“恒天然烏龍事件”，銷售額持續下跌，2013年其在中國市場份額從第一跌落到第七。

蒙牛希望借此重新整合奶粉品牌后，以趕上二胎帶來的出生率增長紅利。

到2021年，雅士利國際旗下奶粉品牌已經包含雅士利、瑞哺恩、多美滋、朵拉小羊以及Arla寶貝與歐世蒙牛、特康力多個品牌的嬰幼兒配方奶粉；此外還包括兒童奶粉、成人奶粉及沖調產品在內的多種營養食品。

但這種整合的效果并不理想。

直到雅士利把多美滋再次出售給達能之前，多美滋始終是拖累雅士利業績的包袱。縱觀雅士利被蒙牛收購的10年業績表現，雅士利年銷售額從2013年的38.90億元年收入滑落到2016年的22億元，凈利潤由盈變成虧損3.2億元。

在連虧兩年后，2018年雅士利的利潤水平有所改觀，營收規模也在2021年超過了40億元，但凈利潤在2022兩年再次轉虧。

根據雅士利公告，由于多美滋業務截至2021年12月31日經營狀況未達預期，雅士利將對多美滋品牌進行不超過人民幣3億元的一次性減值撥備，使雅士利預期2021凈虧損0.8億元。

奶粉新政之下，和飛鶴、君樂寶、澳優等同行的奶粉品牌趕上出生率紅利、業績均獲得不錯的增長相比，雅士利始終泥足于困頓中。

界面新聞此前報道過，雅士利持續低迷的原因來自多個方面。

例如團隊的變動與磨合、進口奶粉的沖擊、早期錯過了母嬰和電商等新興渠道，以及未能成功升級的產品定位等。此外，雅士利還因2008年因三聚氰胺事件而卷入輿論危機，這讓雅士利在上市后的十多年都沒能擺脫影響。

乳業專家宋亮向界面新聞分析，雅士利私有化有利于蒙牛重新整合奶粉資產，將收購的貝拉米整合到雅士利的奶粉體系中。

但雅士利已經錯過人口紅利期，當前嬰幼兒奶粉行業面臨的最大挑戰是人口出生率下降造成的市場總體萎縮。另一個挑戰是產品同質化、渠道同質化嚴重，品牌方需要改變的是如何創新與渠道合作模式。

促銷和價格戰已經成為嬰幼兒以及兒童奶粉的常態。例如界面新聞在北京物美一家門店看到，愛他美、飛鶴、美贊臣、伊利金領冠等奶粉品牌都在進行促銷打折貨，以飛鶴星飛帆2、3段產品為例，一罐可以做的最低255元，而且可以享受買六贈一的活動。促銷人員稱這一價格已經是半年來最低。

宋亮表示，對企業來說，應加快從傳統的營養配方奶粉業務向專業的全家營養精準營養業務轉型，服務兒童、成人等消費群體的專業營養需求。

雅士利似乎也看到了這些細分市場的機會。

雅士利在2022年的財報中表示，嬰幼兒配方奶粉目前的競爭已經趨向飽和，進入存量競爭階段，競爭也更加白熱化。但隨著新國標二次注冊的全面實施，將進一步加速國產嬰配粉品牌市場份額上升。而在未來，兒童乳粉、成人乳粉也會成為行業增長新機會。雅士利稱其旗下的“M8”兒童奶粉、“一米八八”兒童奶粉、“慧聰明”學生奶粉，以及悠瑞系列下針對中老年的多款奶粉產品都在市場表現不錯。