界面新聞記者 | 鄒文榕

信托三分類新規正式落地滿一月后，相關配套指引文件也要來了。

界面新聞記者從業內了解到，近期，監管部門向各地銀保監部門下發了一份全稱“關于《關于規范信托公司信托業務分類的通知》實施后行業集中反映問題的指導口徑（一）”，根據要求，上述文件還將由各地銀保監繼續向屬地信托公司傳達。

盡管截至發稿，受訪的部分信托公司表示還未看到上述指導口徑的具體內容，“但總體肯定是利好，明確了可投的方向。信托公司接下來重點應是培育資產配置能力，強化組合投資管理能力。”有信托公司表示。

界面新聞了解到，首份指導口徑主要以答疑形式詳細解釋了《關于規范信托公司信托業務分類的通知》實施以來有關于資產管理信托、資產服務信托等在實操層面合計20個相關問題。

特別是在開篇針對資產管理信托業務的規定上，文件首次明確提到信托公司標品業務可以進行債券正回購以及衍生品業務操作，多位受訪專家表示，此次針對標品信托的新規定基本拉平了信托產品與其他資管產品之間的差距，與其他資管機構相比，信托資管產品在資產配置限制方面基本回歸同一起跑線，信托公司也將進一步加大標品業務的轉型與布局。

放開債券正回購、衍生品兩項業務

具體來看，指導口徑第2條指出，信托公司開展基礎資產為標品的資產管理信托業務，可以按照資管新規規定的比例，在公開市場上開展債券回購業務。信托公司為符合資管新規的、基礎資產為標品的資管產品提供行政管理服務或專戶受托服務，可以按照委托人指令，在公開市場上開展債券回購業務，但應確保相關比例符合資管新規要求。除上述情形外，信托公司管理信托產品，不得以信托財產向他人提供擔保，不得以賣出回購方式運用信托財產，不得融入或變相融入資金。

與此同時，針對衍生品業務，指導口徑第3條表示，考慮到各類資產管理產品利用衍生品進行對沖的業務逐漸普遍，且資管新規已限制單只固定收益類、權益類資產管理產品參與衍生品交易的比例低于20%，允許信托公司以資產管理信托資金投資包含衍生品交易設計的固定收益類、權益類資產管理產品。對于商品及金融衍生品類資產管理產品，以及具有衍生品設計的其他類資產管理產品，僅限已獲得衍生品交易資格的信托公司以其受托管理的信托資金投資相關產品。

據了解，2007年《信托公司管理辦法》曾明確規定，信托公司不得以賣出回購方式管理運用信托財產，因此長期以來，信托計劃的負債業務受到嚴格管控，不能直接開展債券正回購以融入資金進行套利。

但據博人金融公司總經理宋光輝向界面新聞記者介紹，實際上，2020年5月份，原中國銀保監會曾發布《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱：《征求意見稿》）已明確提到要放開債券正回購業務。“不過，印象中，后續監管并未發布正式文件，因此，信托公司此前可能都無法做正回購。”宋光輝表示。

據悉，此前，2020年的《征求意見稿》曾明確規定，信托公司在公開市場上開展標準化債權類資產回購或者銀保監會認可的其他方式融入資金，但需遵守每只結構化集合資金信托計劃總資產不得超過其凈資產的140%、每只非結構化資金信托總資產不得超過其凈資產的200%的負債比例規定。

信托專家廖鶴凱向界面新聞記者分析，后續有關于債券正回購的比例要求，監管層面不排除還將參照上述《征求意見稿》中的比例要求，并結合資管新規和實際業務開展情況進行修訂。

與此同時，廖鶴凱還提到，此次監管明確了業務規范，為信托公司提供了更多的投資工具和策略選擇，將提高信托公司相關產品的多樣性和市場競爭力。

資管研究員袁吉偉則向記者表示，債券正回購本身就是資管新規允許的，信托公司無法開展其實不利于與其他資管機構公平競爭，放開本身是大勢所趨。

私募投行明確禁止，非標投資原則上以組合投資方式

值得一提的是，除標品業務外，此次針對非標投資，指導口徑也做出強調說明。

指導口徑第1條“關于不得以信托業務形式開展為融資方服務的私募投行業務”表示，《關于規范信托公司信托業務分類的通知》明確信托公司開展信托業務應當立足受托人定位，切實履行受托人職責，為受益人利益最大化服務。信托公司不得以私募投行角色、通過資產管理信托業務形式，開展實質為滿足單一融資方特定融資需求而發行信托產品募資的業務。受托人和私募投行二者在服務宗旨和服務內容上存在本質差異。

信托公司開展資產管理信托業務時，要審慎開展非標準化債權類資產和未上市企業股權投資業務。

與此同時，指導口徑還提到，資產管理信托原則上應當以組合投資方式分散風險，監管部門將完善相關配套制度，明確組合投資相關要求。

據袁吉偉分析，資管產品本身的重要特征就是組合管理，分散風險，過去信托公司非標業務采用單一項目的方式，風險很大，回歸組合管理有利于保護投資者權益，而且也是全球通行做法。

不過，用益信托研究員喻智還向界面記者提到，從目前的信息來看，傳統的融資類業務仍是被嚴格限制的，此次指導口徑中的非標資產只是作為信托資產可供配置的部分底層資產。

“目前的監管環境之下，非標債權等底層資產來源相對有限，非標業務的開展還有待觀察。”喻智認為。