文|投資界PEdaily

這是PE史上又一里程碑。

7月20日，黑石發布2023年第二季度財報。投資界從黑石方面獲悉，黑石最新總資產管理規模AUM正式突破萬億美金（1.00136萬億美金），約合人民幣7.18萬億元，創下最高歷史紀錄。

“黑石是第一家資產管理規模突破1萬億美元的另類資產管理公司。這一里程碑反映出，我們通過卓越業績與獨特的創新精神，與投資者建立了非凡信任。我們也相信，我們正處于另類投資行業長期增長的早期階段，這將為黑石業務的進一步擴張提供廣闊機遇?！闭崎T人蘇世民表示。

回首1985年黑石首次亮相時，口袋僅有40萬美元。30多年里，巨無霸兇猛崛起，筑成了一個龐大的金融帝國。“我們從一支私募股權基金開始，現在做了70多種不同的事情。”回顧黑石的歷程，投資圈總能不經意收獲一些啟示。

宇宙第一PE：執掌10000億美金

黑石依然兇猛。

今年第二季度，黑石營收28.15億美元，同比擴大3.47倍。凈利潤增至 6.013 億美元，即每股收益79美分；而去年同期則虧損2940萬美元，即每股收益4美分。

可分配收益（即可以返還給股東的現金）方面，黑石從去年第二季度的19.9億美元降至12.1億美元，下降了39%。跌落曲線的原因在于，資產銷售下滑，以及首次公開募股的疲軟環境。黑石表示，由于利率上升、通貨膨脹和經濟不確定性繼續影響其并購活動，其資產銷售凈利潤從去年同期的22億美元驟降82%至3.9億美元。

窟窿主要來自其房地產部門，凈利潤下降了94%，而信貸部門的凈利潤也下降了46%。特別是與2022 年第二季度相比，當時黑石集團出售了拉斯維加斯的大都會酒店和賭場，并對其大型歐洲物流業務進行了資本重組。

而投資表現上，黑石第二季度幾乎所有主要策略的投資組合估值均有所上升，企業私募股權和私人信貸策略表現最佳，只有其高風險、高回報的房地產持倉持平。其中黑石私募信貸板塊收益率驚人——過去12個月的表現高達12.7%。

本季度，黑石流入額為301億美元，保險和信貸（包括房地產信貸）推動流入超過門檻。但凈流入總額為170億美元，同比減少77%。

私募股權板塊，截止今年二季度末，黑石私募業務總資產管理規模增長7%至2953億美元，本季度募了85億美元，比長期資產管理規模高363億美元。

值得一提的是，目前黑石的“彈藥”（Dry Powder）有超1900億美元。其中，私募股權板塊合計835億美元，房地產板塊合計640億美元，信貸與保險板塊合計399億美元，對沖基金板塊合計71億美元。

如此一來，黑石締造了極具里程碑意義的一幕——由于一致推動保險、基礎設施、信貸和某些類型的房地產等低風險、低回報策略，黑石的總資產管理規模從第一季度末的 9913 億美元和去年同期的 9408 億美元攀升至今年第二季度的1萬億美元。

“無論時局好壞，我們都努力為投資者提供了回報，創造了 3,000 億美元的總收益，并努力將損失降至最小。事實上，公司有史以來推出的幾乎所有基金都為投資者帶來了收益?！碧K世民透露。

這一步伐已經遠遠領先于其他競爭對手。以其開創性保險業務和大型信貸部門而聞名的阿波羅，也設定了到 2026 年資產達到1萬億美元的目標。

一部PE崛起史，第一次募資被拒絕400多次

全球PE之王何以煉成？

時間回到1985年，38歲的猶太移民后裔蘇世民（Stephen A. Schwarzman）和他的導師彼得·彼得森（Peter G. Peterson）離開“雷曼兄弟”，共同出資40萬美元創辦了黑石——專做杠桿收購。名字來自兩位創始人，是二人對祖籍的紀念，Schwarzman在德文中是譯為“黑色”，Peter則是希臘語中的“石頭”。

在此之前，兩位創始人已經在華爾街享有名氣。進入雷曼兄弟之前，彼得森曾有一段短暫的政界生涯，后來臨危受命雷曼兄弟，執掌帥印，在不到5年的時間里力挽狂瀾，成為華爾街的明星；而蘇世民則在導師彼得森的提攜下成為這家華爾街名門望族最年輕的合伙人之一。直到1983年，這對惺惺相惜的搭檔出走，并決定另立門戶，從事并購重組的財務顧問業務。

黑石的第一桶金，是借助彼得森早年與索尼公司總裁盛田昭夫結下的友情，搶得收購代理權，代表索尼公司出價20億美元收購哥倫比亞唱片公司。這筆交易中，黑石只賺了一些皮毛。但在開展業務的過程中，黑石發現客戶不僅需要顧問服務，更需要投資伙伴，于是萌生創立私募基金的想法。

可是理想很豐滿，現實很骨感。在最初募資過程中，黑石吃了不少閉門羹。很長一段時間，他們東奔西走卻顆粒無收?！拔覀儼l出了450份自薦信，并發布了整版報紙廣告，期望電話會開始響個不停。但除了幾個人祝我們好運外，沒有人打電話給我們。”蘇世民曾回憶。

到1986年冬天，黑石手上管理的資金只有從紐約人壽保險那里弄來的2500萬美元。但彼得森和蘇世民并沒有放棄，抱著試試的態度，他們約到了英國保險巨頭保誠集團，雙方見面談了還不到十分鐘，后者當即愿意放1億美元到黑石集團賬戶。隨著保誠集團的加入，黑石募資的形勢逐漸好轉。1987年，黑石終于募完了第一支PE基金。

在上世紀80年代惡意收購流行的美國，黑石堅持了一個反潮流的規則——友好收購：“我們兜售一種理念，你們可以信任我們，我們會跟你們在一起，”彼得森說，“這在那時候很另類，但非常管用?！?/p>

創立以來，黑石將高強度交易轉化為巨額回報，由此向圈內證明了自己的實力。這只兇猛的PE開創了2000年代私募收購行業的黃金時代，以創紀錄的360億美元收購了已故Sam Zell的帝國，并以260億美元將希爾頓全球酒店私有化，十分轟動。

2007年，黑石成功上市，公開募資超40億美元，是當年繼谷歌上市以來第二大IPO。彼時，其資產已達到880億美元，到了2009年底這一數字已經飆升至1000億美元，成為國際私募股權行業的風向標。

但黑石的目光不止停留在私募股權，坐鎮華爾街，其很早就洞察到要在收購業務之外實現多元化，開始陸續開展其他資產管理業務——

1990年推出對沖基金業務，1991年涉足房地產投資，于1998年涉足信貸投資，2011年出專門的私人財富業務，2017年啟動基礎設施戰略，2018年開始保險解決方案管理和生命科學業務，2020年有了第一只成長股票基金。

如今，幾乎所有這些主要業務領域都是各自資產類別的佼佼者，具有卓越的長期業績。

回過頭來看，做大規模是黑石崛起路上最堅定的追求之一。掌門人蘇世民在2019年的回憶錄中寫道，他在擴張黑石時的座右銘是如何始終將目光投向高處并“做大”，如果“你要全身心投入某件事，那么做大事和做小事一樣容易?！?/p>

“我只有這么多時間和精力。我總是在尋找具有幾乎無限可能性的東西，因為我知道它本身就是有價值的。”蘇世民說。

已經度過了最難時刻

時至今日，黑石的一舉一動都極具風向標意義。過去一段時間，因全球經濟低迷，私募股權市場表現不盡如人意，整個華爾街哀鴻遍野，就連黑石也曾度過一段至暗歲月。

但現在，事情已經開始起變化。

黑石總裁兼首席運營官Jon Gray在最新財報會議上談到，隨著股市上漲，IPO和并購活動回升，私募股權發起人、房地產發起人可能會再次出售資產，從而減少分子的風險敞口?！艾F在在這里發出全面明確的信號還為時過早，但我認為我們已經開始看到這種活動的回升。隨著市場上漲，這往往會導致人們更有信心地進行交易。”

他表示，市場將正?；灰谆顒訉⒒厣?。“與12個月前相比，我對今天的市場狀況感覺更好。”

Jon Gray預測，通脹帶來的痛苦已經達到頂峰，長達一年的交易荒可能很快就會結束。

投資界也從一份黑石提供的文本中獲悉，黑石首席財務官Michael Chae表示，已經看到通脹正呈現下降趨勢，在當前環境下放貸是一個頗具吸引力的機會，帶來的風險回報可能處于很長時間以來所看到的最高水平之列。而對于其他形式的私募信貸，無論是資產支持型信貸還是房地產信貸，從風險回報的角度來看，現在也是一個非常好的投資時機。

無獨有偶，高盛掌門人David Solomon在最新財報會議上也分享了他的觀察。他娓娓道來：當回顧歷史，回顧宏觀環境導致投資銀行活動急劇下降的其他時期，往往會持續一年左右，然后開始改善?！八晕艺J為我在這里已經看到這一點——現在情況在好轉?！?/p>

“過去六到八周的感覺肯定比今年早些時候要好。而從長遠來看，投資銀行活動達到十年來的低點不會是常態。我們必須拭目以待?！彼⒉槐^——行業每一次進行重大重置，需要5或6個季度才能完成?！艾F在已經是第6個季度了，私募股權市場活動肯定會有所回升，還有更多并購發生?！?/p>

David Solomon進一步指出，周期的另一面將繼續有吸引力，即為合并和整合的必要性提供咨詢服務。盡管可能依然存在逆風和摩擦，但要知道，資本市場活動、首次公開募股、股權融資等，是經濟的基本組成部分?！半m然過去四到六個季度一直低迷，但它不會消失。”

世界將會變得怎么樣？不妨保持謹慎樂觀，就像蘇世民在財報會開場中所說的那樣——我們的前景正在加速，最好的未來就在眼前。