界面新聞?dòng)浾?| 韓宇航

藍(lán)盾股份（300297.SZ）因觸及“財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市”指標(biāo)而被強(qiáng)制退市，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債于今日正式摘牌退市，至此正式告別交易市場(chǎng)。

退市整理期首日，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債開盤報(bào)50.01元，跌幅為67.31%。7月28日為其最后一個(gè)交易日，藍(lán)盾可轉(zhuǎn)債更名為“Z藍(lán)盾轉(zhuǎn)退”，最終收?qǐng)?bào)26.93元，上漲5.9%。

根據(jù)《關(guān)于退市公司進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實(shí)施辦法》《退市公司可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》等規(guī)定，公司可轉(zhuǎn)債于7月31日在交易所市場(chǎng)摘牌，并退出登記。

從藍(lán)盾股份4月披露2022年年報(bào)開始，關(guān)于公司是否會(huì)違約就已開始引發(fā)投資者的擔(dān)憂，而公司公告的發(fā)布更是讓有的投資者直言“之前假設(shè)可轉(zhuǎn)債兌付才會(huì)違約，完全沒想過付息就違約”。公告表示，公司正在積極協(xié)調(diào)各方籌措本期可轉(zhuǎn)債付息資金，如籌措順利，公司將與相關(guān)各方協(xié)調(diào)在可轉(zhuǎn)債退出登記前完成本年度付息事項(xiàng)。目前，公司能否及時(shí)完成可轉(zhuǎn)債本年度付息仍存在不確定性。

另一只可轉(zhuǎn)債也面臨著相似的處境，據(jù)*ST搜特（002503.SZ）7月21日晚間公告稱，深交所決定公司股票和可轉(zhuǎn)換公司債券終止上市。公司股票及可轉(zhuǎn)債終止上市后，將轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司代為管理的退市板塊進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

正邦轉(zhuǎn)債則面臨著“財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市”風(fēng)險(xiǎn)。*ST正邦（002157.SZ）由于公司經(jīng)營出現(xiàn)巨大問題，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)，公司2022年發(fā)生凈虧損143.46億元，年末歸屬于母公司股東權(quán)益為-87.31億元，因流動(dòng)性緊張、涉訴事項(xiàng)眾多導(dǎo)致部分資產(chǎn)及銀行賬戶被凍結(jié)，致使無法支付到期債務(wù)。

目前不論是已經(jīng)摘牌的藍(lán)盾轉(zhuǎn)債，還是退市已成定局的搜特轉(zhuǎn)債，還是面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)的正邦轉(zhuǎn)債，根據(jù)這些可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司目前的財(cái)務(wù)狀況，其現(xiàn)金類資產(chǎn)都較難覆蓋有息債務(wù)，甚至處于資不抵債的境地。

根據(jù)各公司年報(bào)，*ST搜特和*ST藍(lán)盾（退市整理期簡稱“藍(lán)盾退”）2022年現(xiàn)金類資產(chǎn)均不足1億，*ST搜特（002503.SZ）應(yīng)付債券7.29億，短期有息債務(wù)超37億。*ST正邦現(xiàn)金類資產(chǎn)情況稍好為7.84億，但應(yīng)付債券卻高達(dá)16.37億，短期有息債務(wù)更是有193.67億之巨。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》，若公司在強(qiáng)制退市時(shí)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，清償順序?yàn)槎愂?員工工資和安置>抵押擔(dān)保債權(quán)>普通債權(quán)>可轉(zhuǎn)債>股權(quán)。因?yàn)樯鲜泄究赊D(zhuǎn)債屬于無擔(dān)保且償付順序相對(duì)靠后的債務(wù)，在公司資產(chǎn)質(zhì)量和資本實(shí)力均較差時(shí)，投資者們的擔(dān)憂不無道理。

國內(nèi)可轉(zhuǎn)債尚無違約記錄?；仡欀岸嗉夜镜目赊D(zhuǎn)債違約危機(jī)，都順利度過。

輝豐轉(zhuǎn)債在2020年5月被暫停上市，一度面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。2020年8月，輝豐股份（002496.SZ）籌集資金完成8.4億元可轉(zhuǎn)債回售，2021年再一次回售447.05萬元可轉(zhuǎn)債和贖回1942.03萬元后，輝豐轉(zhuǎn)債退市并避免了違約。2020年12月，鴻達(dá)轉(zhuǎn)債面臨危機(jī)，價(jià)格一度跌到73元，鴻達(dá)興業(yè)（002002.SZ）也成為了歷史第一個(gè)控股股東發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的轉(zhuǎn)債，但鴻達(dá)轉(zhuǎn)債本身未發(fā)生違約。

對(duì)于藍(lán)盾轉(zhuǎn)債是否會(huì)因?yàn)閺?qiáng)制退市以及公司資質(zhì)不足引發(fā)30年以來的首次可轉(zhuǎn)債違約，中證鵬元分析指出，當(dāng)債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具有重整價(jià)值時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法向法院提出對(duì)債務(wù)人進(jìn)行重整的申請(qǐng)，若依靠外部力量能完成重整，或能幫助公司度過違約危機(jī)。

但不論結(jié)局如何，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的退市開啟了轉(zhuǎn)債強(qiáng)制退市的序幕，都將引發(fā)投資者重新審視轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，在華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠男看來，此次藍(lán)盾轉(zhuǎn)債或?qū)㈤_啟轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的新篇章：高收益率的轉(zhuǎn)債或?qū)⑹艿焦乐祲嚎s帶來的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于主體資質(zhì)較差的轉(zhuǎn)債需要更高的到期收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；轉(zhuǎn)債信用分層或?qū)⒓觿。Y質(zhì)較好包括評(píng)級(jí)較高、正股業(yè)績良好的轉(zhuǎn)債需求將會(huì)更高，相反評(píng)級(jí)低、連續(xù)虧損的企業(yè)將被拋售。