界面新聞記者 | 李京亞
7月下旬，清科集團董事長倪正東在深圳的一場活動上分享了今年上半年股權(quán)投資市場最新募、投、退數(shù)據(jù)的變化情況。
在募資端，受到大額基金及外幣基金募資放緩影響，新募集基金數(shù)量和總規(guī)模分別達389只、7341.45億元人民幣，同比下滑0.3%、23.5%；其中外幣基金延續(xù)下滑趨勢，新募集數(shù)量及規(guī)模同比降幅達54.9%、35.4%。
在投資端，上半年市場仍較為低迷，投資案例數(shù)和金額分別達到3638起、2929.65億元，同比下降37.5%、42.0%。科技創(chuàng)新仍為機構(gòu)投資主流領(lǐng)域，新能源、新材料項目投資活躍度提升。
在退出端，2023年上半年，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生1326筆退出案例，同比下降32.6%，IPO退出仍是主流。
此外，根據(jù)華興數(shù)據(jù)團隊整理，今年第二季度為人民幣歷史募資占比最高季度，募資總量為584億美元（等額4049億元人民幣），占整體募資市場的98%，成為市場絕對主導(dǎo)。募資超10億的大規(guī)模基金中，國資主導(dǎo)基金占比持續(xù)提升至75%。
這當(dāng)中地方國資下場做GP趨勢強勁，基金規(guī)模持續(xù)壯大。二季度，地方政府GP募資已占國資主導(dǎo)基金的67%，相比上季度的50%有大幅提升。
回望上半年的人民幣和美元基金市場，基金管理人普遍在募資、投資、退出等方面遇到挑戰(zhàn)，市場變得更加務(wù)實的同時，市場化PE/VC也開始積極尋求差異化方向。基于此，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春在7月底的長江商學(xué)院舉辦的獨角獸峰會上與界面新聞等媒體就私募股權(quán)市場幾條關(guān)鍵主線進行了交流。
以下為問答環(huán)節(jié)，經(jīng)界面新聞?wù)恚胁贿`背原意的刪改：
問：倪正東在發(fā)布今年上半年的股權(quán)投資數(shù)據(jù)時提到，“這個數(shù)字比想象中要好一些”，為什么投資數(shù)據(jù)下滑，但他仍認為比想象中好？
吳世春：為什么會說投資比預(yù)感好，預(yù)感就是人的體感，不是真實數(shù)據(jù)情況，目前新三樣（新能源汽車、光伏、電池）板塊還在高歌猛進，所以倪正東說比預(yù)想好。
我在平時交流中發(fā)現(xiàn)，上半年知名投資人確實出手更少。有一個內(nèi)部數(shù)據(jù)，紅杉、高瓴、IDG等最頭部VC的投資金額大概是去年同期五分之一，下降了80%。但數(shù)據(jù)顯示只下降了40%，是因為還有大量國資的直投沒有體現(xiàn)在體感上，而體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。
現(xiàn)在主流風(fēng)險投資人出手更加謹慎、保守，帶來的效應(yīng)是創(chuàng)業(yè)者會覺得融資難。目前社會LP很少見，政府資金占據(jù)人民幣市場的百分之七十，美元融資比去年同期下降了百分之九十。幾年之內(nèi)，創(chuàng)投市場回暖的核心在于退出市場。字節(jié)跳動把兩千億要投中國的美元基金封在一級市場，退出來后可以把一半的錢投到早期投資里；教育領(lǐng)域也有一兩千億美金，有退出才能帶來信心和更好的預(yù)期。今年下半年，我們要重點看幾個大的項目在港股能不能發(fā)出、發(fā)好，這很重要。
問：創(chuàng)投機構(gòu)今年的募資是什么情況？
吳世春：今年募資比以往都難，現(xiàn)在更加分化，頭部機構(gòu)還能募資，到了腰部以下則機會更少。我們作為早期投資機構(gòu)雖然也覺得艱難，但還是斬獲不少。
問：現(xiàn)在社會LP的要求發(fā)生了什么變化？
吳世春：LP都希望五年內(nèi)能退出，就是基金生命周期在3+2年，但現(xiàn)實中5+5年都不夠。LP出資意愿不強跟當(dāng)前退出形式有關(guān)系，LP又都很強勢，要求GP兜底保證。社會資本因為背后有老LP和社會LP的壓力，上半年出手偏謹慎就在情理之中。
今年，資本招商和基金招商熱起來，以合肥深圳為代表的招商模式，受到很多地方政府學(xué)習(xí)，我覺得這很好彌補了整個投資市場的資金來源和投資案例，
問：美元基金現(xiàn)在還能投什么？
吳世春：美元VC可投的范圍確實變得越來越窄了，要不然就投出海，但很多人去新加坡轉(zhuǎn)一圈，游艇上端端紅酒杯最后也沒啥事干。也有人轉(zhuǎn)向web 3領(lǐng)域，但看了一圈，發(fā)現(xiàn)不靠譜的居多。
問：投資人失業(yè)現(xiàn)象是否顯著？
吳世春：我講一個真實的故事：滑雪時碰到一個同行，他是以前美元基金的董事總經(jīng)理，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型做了滑雪教練。在飯桌上我聽到另一個故事，一位創(chuàng)業(yè)者跟一個機構(gòu)的投資總監(jiān)聯(lián)絡(luò)頻繁，突然投資總監(jiān)不回消息了，他很惋惜。過了段時間，創(chuàng)業(yè)者訂了外賣，打開門發(fā)現(xiàn)，送外賣的正是這位投資總監(jiān)。現(xiàn)在就這么個情況，但這很正常，行業(yè)總有起伏，只有修煉成頭部，才有生存機會，一個好機構(gòu)能生存下來就不容易。
問：美元基金的投資人轉(zhuǎn)崗到人民幣基金，是否可以順利成行？幣種差異導(dǎo)致二者對能力結(jié)構(gòu)的要求有什么不同？
吳世春：你能被社會毒打就能轉(zhuǎn)崗。正常情況下，美元基金投資人他們不愿轉(zhuǎn)崗，因為落地、反投、去縣城、去偏僻的地方挖掘水下項目都很辛苦，這要求投資人能更接地氣，更符合中國國情，而不是天天出沒于北上廣深的高端酒會，在各種路演地方出現(xiàn)，這對心理上的接受度差別很大。很多美元基金投資人轉(zhuǎn)崗就去美元家辦找一份工作，不會選擇去人民幣基金。
問：大學(xué)生創(chuàng)業(yè)是否還存在機會？
吳世春：如果說創(chuàng)業(yè)是開個燒烤攤，這樣的機會一直都在，但風(fēng)險投資去投創(chuàng)業(yè)的機會越來越少，現(xiàn)在對被投的要求是有科技含量，有行業(yè)深度，光這兩點就把很多大學(xué)生創(chuàng)業(yè)攔在門外，但更寬的口徑一直都在。我始終鼓勵大學(xué)生從小事情做起，不要看不起任何東西。喜茶老板從很小的餐飲店起家；我們投的理想汽車，創(chuàng)始人一開始是做站長。我們鼓勵互聯(lián)網(wǎng)時代的站長精神，每個人都應(yīng)該做很小的東西，鍛煉自己的認知和商業(yè)化思維，這都會為接下來的創(chuàng)業(yè)打下基礎(chǔ)。
問：梅花創(chuàng)投是早期基金，你們投早投小的標準這兩年有沒有新的變化？
吳世春：我們早期是希望投到整合式創(chuàng)新的團隊，尤其希望團隊里有行業(yè)老炮，他知道行業(yè)的痛點和機會，知道行業(yè)的坑，這會讓初創(chuàng)企業(yè)抓住很多機會。同時，我們看重創(chuàng)業(yè)者在產(chǎn)品不成熟時賣出產(chǎn)品的能力。很多創(chuàng)業(yè)者想把產(chǎn)品做到盡善盡美才賣，這樣不行，產(chǎn)品不完美時就要收獲一些天使客戶的支持。最后，創(chuàng)業(yè)團隊把內(nèi)容做好很重要，不管TO B還是TO C，現(xiàn)在賣好一個東西都要做好內(nèi)容。
問：梅花創(chuàng)投現(xiàn)在主要關(guān)注哪些賽道？
吳世春：新能源、新材料、軍工、大數(shù)據(jù)、半導(dǎo)體、智能制造、商業(yè)航天、生物科技是我們主要的投資方向，基本涵蓋了主流熱點。其中我們每個都投到了頭部項目，以點到線到面，形成了產(chǎn)業(yè)鏈。此外，消費永不眠，永遠螺旋式上升，只是現(xiàn)在的消費品需要“獨角虎”標準，既要有科技屬性，又要占據(jù)行業(yè)第一，還要有好的利潤。現(xiàn)在我們投了幾家公司都達到了“獨角虎”的標準，moody、參半、徠芬，都是利潤過1億，收入達10幾億以上有科技屬性的公司，這種公司在一級二級市場都會受歡迎。
問：現(xiàn)在梅花創(chuàng)投考察大模型初創(chuàng)的標準是什么？
吳世春：投資要看到事情的本質(zhì)，本質(zhì)就是終局、頻率和規(guī)律。這么多錢和人才涌入大模型創(chuàng)業(yè)，但入局者最終只分成三種人：一種是巨頭，建成基礎(chǔ)設(shè)施，成為大模型平臺類勝出者；一種是目前已有公司，他們快速擁抱生成式AI，有一定的場景、數(shù)據(jù)和客戶收入，會成為應(yīng)用型里面的勝出者；最后一種是AI領(lǐng)域原住民，光腳不怕穿鞋的，他們創(chuàng)業(yè)是從零創(chuàng)立一家AI公司，這類公司很多，但跑出來的不會那么多，能折騰好幾次有很強商業(yè)化思維、能邊打邊賺錢的團隊（能夠勝出），我們會找到這樣的。
總結(jié)就是，第一層我們買巨頭股票，第二層讓自己投的公司們盡快擁抱生成式AI帶來的正反饋；第三層是考驗VC選人標準，死亡率偏高，而一旦投中回報率也很高。