界面新聞記者 | 鄒文榕
近日，中國保險資產管理業協會（下稱：協會）披露了2023年6月協會產品登記注冊情況，當月債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金44只，同比減少16.98%，登記規模583.18億元，同比減少47.52%。
其中債權投資計劃42只，規模563.17億元，數量、規模同比分別減少19.23%、38.20%；股權投資計劃6月未有登記，去年同期登記1只，規模200.00億元；保險私募基金2只，規模20.01億元，去年同期則未有登記。
由此可看出，今年上半年險企的三大另類投資業務登記產品數量、規模雙降的情況仍在持續。
對此，一位保險資管業內人士向界面新聞記者感嘆，“對另類投資業務而言，當前險資實際上處于一個比較尷尬的局面。理論上，國內長端利率整體下行趨勢下，保險公司在負債端調低利率降低成本的同時，資產端有借助權益以及另類投資放大投資收益的沖動，但優質非標資產的缺失也在實際上抑制險資的另類投資需求。”
按照業務類型劃分，債權投資計劃、股權投資計劃以及保險私募基金均屬于保險資管機構所開展的另類投資業務類型，且大多布局于服務國家戰略、關系國計民生的領域。
其中，債權投資計劃，又稱保債計劃，為保險另類投資業務中第一大業務，存續規模占比超過8成。
據華安證券研報指出，保債計劃的主要投資對象為基礎設施項目以及不動產投資項目，又以前者為主導，因此保債計劃的相關融資主體主要為地方城投公司、建筑央企及其子公司以及各類房地產公司。
股權投資計劃指保險資管機構作為管理人發起設立、向合格機構投資者募集資金、通過直接或間接方式主要投資于未上市企業股權的保險資產管理產品。
華安證券統計，從2020年開始，我國保險債券投資計劃的發行出現快速增長，當年新增保債產品434只，新增規模8193億元，分別同比增長72.9%與78.7%，主要原因或在于2020年9月保險資管新規的落地，以及發行由注冊制向登記制轉變，降低了保債計劃的發行難度。
此外，國泰君安近期研報還提到，另類投資通常規模大、融資金額高、投資回收期較長，與保險資金期限長、風險承受能力低的特點較好匹配，并且由于另類資產的流動性較弱，通常投資收益率水平高于傳統固定收益資產。為此，保險公司通過加大另類資產的投資也有利于獲取流動性溢價，這在歐美等海外保險市場已有成熟案例。
不過，在經歷了2年快速發展后，自2022年以來，險資另類投資業務開始出現增長放緩。2022年全年，保債計劃新增485只，新增規模8712億元，同比分別減少8.1%與9.9%；2023年上半年，協會共登記債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金209只，登記規模3051.09億元，同比分別減少同比減少17.72%、40.80%。
截至2023年6月底，債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金共登記（注冊）3091只，登記（注冊）規模6.64萬億元；其中債權投資計劃2895只，規模5.62萬億元。
華安證券固收團隊分析，保債計劃數量減少的主要原因或在于以下三個方面：
一是頭部優質城投主體對保債計劃需求減少。在資產荒行情下，債券融資成本相對較低，公開市場債券和銀行貸款的性價比相對更高，因此對優質融資主體而言，通過保債計劃進行融資的必要性在降低。
對此，有業內人士就向界面新聞記者表示，今年上半年，國內利率市場出現明顯倒掛，債券利率甚至高于四大行的貸款利率，而保債計劃僅是企業融資的補充渠道，在低息環境下，企業自然更傾向于向融資成本更低的銀行進行貸款融資，債權投資需求也將隨之下降。
第二，除企業融資需求下降外，投資機構對尾部主體風險偏好也在降低。在信用風險持續抬升的背景下，投資者對部分弱區域不動產投資信心相對不足，進而降低對弱區域的保債計劃投資。
第三，地產景氣度下行，商業不動產債權投資計劃發行減少。在地產景氣度持續下行的背景下，地產投資增速持續下行，因此對于以房企為融資主體的部分商業不動產債權投資計劃也相應減少。
“另類中的股權投資計劃和私募基金，這兩塊業務相比于債權投資業務規模還非常小，只有比較大的保險公司在做，但大險資出于風險把控需求當前對這一部分的業務進行了控制。”上述人士提到。
“不過，本質還是過去債權驅動的時代已經結束了。”在近日一場圍繞保險資管機構轉型的圓桌論壇上， 國壽資產總裁助理趙暉也總結到。
談及另類投資業務轉型，圓桌論壇上不少嘉賓對當前業務存量較小的股權投資計劃表現除樂觀。例如， 太保資產副總經理嚴赟華就提到，在另類投資業務高質量發展新路徑方面，險資可以加大股權類創新產品的開發力度，重點投資于國內經濟發達地區的重大基礎設施項目，尤其是具有一定示范效應和經濟效益的民生工程。
此外， 人保資本副總裁譚國彬補充到，國家戰略即高質量轉型、產業升級優化，存在很多的結構性股權投資機會，同時多年來私募股權投資收益率要高于其他大類資產配置收益率。 股權投資是保險資管的重要發展方向。