界面新聞記者 | 鄒文榕

經歷兩輪前期預熱后，中國中煤能源集團有限公司（下稱：中煤集團）所持有的3.3921%比例的中誠信托股權正式在北京產權交易平臺開啟掛牌轉讓，轉讓自8月9日起開始披露，信息結束日為2023年9月12日，轉讓底價為78037.28萬元。

此次掛牌前，北京產權交易平臺已有兩條“中誠信托3.3921%股權轉讓”的項目推介信息，第一條招商信息從2022年7月7日開始披露，至2023年6月21日結束，招商主體為中煤集團；第二條項目推介信息從今年7月14日開始，到今年12月29日結束，但招商主體僅提示為“某央企”。

界面新聞記者在撥打項目咨詢電話后被告知，“某央企”即為中煤集團。這也意味著，為轉手中誠信托這筆3.3921%的股權，中煤集團從去年開始已進行了兩輪預熱。

至于出手原因，中煤集團在首次招商信息中解釋稱，轉讓旨在進一步調整優化國有資本布局，更好聚焦主責主業、服務國家戰略。

中誠信托前身為中煤信托投資有限責任公司，系由原工業部牽頭，聯合兗礦集團有限公司等國內大型煤炭企業于1995年11月共同出資組建的一家非銀行金融機構，2004年2月，完成增資擴股后，注冊資本金增加至12億元，后完成更名。

2008年，財政部將其持有的中誠信托32.35%國有股權全部劃轉至中國人民保險集團公司（下稱：中國人保集團），中國人保集團成為第一大股東。2010年，中誠信托完成增資擴股，注冊資本24.57億元，中國人保集團持股比例增至32.9206%。2022年，注冊資本又增加至48.5億元。

2022年報披露，中誠信托共計股東15位，但除前四位股東外，其余持股占比均在5%以下，與中煤集團持股比例齊平的股東就有4位。

官網介紹，公司自成立以來，經營穩健并連續28年盈利。而2022公司卻出現了“增利不增收”現象，為近五年首次。全年合并口徑實現凈利潤11.56億元，同比增長15.37%；實現營業收入27.22億元，同比下降5.93%。

截至2022年末，中誠信托管理資產規模3891.59億元。其中信托資產規模3787.09億元，規模居業內第16名。截至2023年6月末，公司資產總計232.65億元，凈資產203.96億元，分別較2022年末提升2.88%和3.11%。

值得關注的是，中煤集團此次對中誠信托3.3921%股權拍賣底價定價7.8億元已較其當年的認繳出資額（1.65億元）價值翻了近4倍，且按掛牌要求價款支付需要一次性結清。

從當前該筆7.8億元拍賣底價可以推算，此次中煤集團給予中誠信托估值為229.95億元。

那么，該筆估值是否合理呢？

有業內人士向界面新聞記者表示，信托公司的估值一般傾向于以市凈率PB為主，業內PB水平可參考近兩年引戰形式的增資擴股或者股權公開轉讓交易的項目。

界面新聞梳理了近期在全國產權行業信息化綜合服務平臺掛牌轉讓的信托公司股權轉讓項目。除中誠信托外，當前中鐵信托、西部信托以及北方信托均有股權轉讓項目處于掛牌期。

其中，中鐵信托一筆0.83%的股權轉讓底價為0.97億元；西部信托兩筆待轉讓股權中，1.39%股權對應底價0.95億元，0.18%股權對應底價0.12億元；北方信托3.89%股權轉讓對應底價2.65億元。

三家公司的四筆股權轉讓有三筆從去年開始就已在平臺掛牌，但目前仍未征集到意向受讓方。此外，阿里拍賣平臺的華融信托7.32%股權項目在今年2月份曾第三次開拍，起拍價（3.94億元）較一拍（4.93億元）折價兩成以流拍告終。

從掛牌底價推算出的上述幾家信托公司估值介于53.83億元到117.43億元之間，若以2022年末凈資產為基準，西部信托、中鐵信托、北方信托和華融信托四家公司PB在1.05到1.48之間，均值1.27，高于中誠信托的市凈率（1.16）。

“從這個角度看，中誠信托此次的估值與同業比并不算高。不過PB也跟參控股權有關，若是控股方轉讓股權，估值定價會更高一點。”上述受訪人士提到。

“中誠信托的凈資產已經200億元了，說估值高也不至于，當然還需要參考資產、商譽等情況。”在信托專家廖鶴凱也看來。

從業務發展、經營業績、風險管控等因素看，界面新聞經梳理相關數據后發現中誠信托在四家可比信托公司中均排名前列。另據中誠信托官網介紹，公司當前還參控股了嘉實基金、國都證券、國都期貨、信托業保障基金、中誠寶捷思貨幣經紀等多家金融機構，旗下金融牌照較為豐富。

不過，廖鶴凱也表示，當前信托行業呈現出小股權轉讓困難，信托公司估值向下走的趨勢，這主要還是考慮到潛在的訴訟和不良問題。

用益信托網資深研究員帥國讓就認為，當前國內信托業正處于深度轉型期，風險項目仍然在出清中，不少信托公司經營業績下滑顯著，信托牌照價值已大不如以往了。

“以前信托公司股權受到追捧，主要是信托可以做非標，可以放貸款，而且以前信托公司每年利潤也不錯。現在信托頻頻爆雷，是個燙手山芋，整個行業的估值呈現下降趨勢。”信托觀察人士萬國朝也向界面新聞記者分析稱。

萬國朝表示，過去中誠信托主要布局地產類資產，例如恒大、世茂、融創等，尤其是恒大的存量非常多，這也導致中誠信托在房地產項目踩雷比較多。

此前多家媒體報道，截至目前，中誠信托踩雷的房地產項目已包括誠晟18號、新能源3號、新能源5號、茂享1號、誠頤11號、同鑫99號等，涉及金額高達百億元，且融資方多為恒大、融創、世茂等頭部房企。

“不過，中誠信托的這筆股權或許已經有意向方，并且已經談的差不多了。”廖鶴凱認為，“當前很多信托公司的小股東都在準備退出，但關聯方不會。”

萬國朝也對上述觀點表示認同，并表示，或許為關聯公司。