記者｜張喬遇

近日，江蘇寶眾寶達藥業股份有限公司（簡稱：寶眾寶達或公司）向上交所主板遞交招股書，中信建投為保薦機構。

2020年至2022年（報告期）寶眾寶達營業收入分別為8.12億元、9.08億元和9.46億元；凈利潤分別為1.34億元、3.09億元和3.23億元，穩步增長。

不過，寶眾寶達仍有一大“隱憂”。界面新聞記者注意到，公司報告期超過70%的營業收入均由一家客戶貢獻，最高比例達到77%，寶眾寶達的業務有多少獨立性？

業績依賴風險高

招股書顯示，寶眾寶達主要致力于為全球知名植保（植物保護產品）、新材料及制藥公司提供定制生產服務，并從事部分動保（動物保護產品）、醫療自主系列產品的生產與銷售。

寶眾寶達為客戶提供的服務為定制生產服務，內容涵蓋工藝研發、工藝優化及放大、化學結構或組分確認、質量及穩定性研究、雜質研究、規模化生產等多種內容，報告期寶眾寶達向客戶提供的產品主要為甲磺草胺、唑草酮、異噁草松等除草劑以及電池級單水氫氧化鋰。

報告期公司植保領域定制生產業務收入占比最高，均在73%以上，新材料次之，報告期最高占比未超過20%。

公司下游主要面向全球知名植保、新材料公司交付定制產品。全球植保行業高度集中，根據FMC年度報告披露，2022年先正達集團、拜耳、巴斯夫、科迪華、FMC合計約占據全球植保行業71%的市場份額。

在此背景下，寶眾寶達前五大客戶高度集中。報告期各期，公司前五大客戶收入占營業收入的比重在93%-96%之間。

界面新聞記者注意到，寶眾寶達對單一大客戶存在重度“依賴”。報告期各期，公司來自FMC（美國富美實公司）的銷售收入占比分別高達77.05%、73.58%和73.64%。

第二大客戶LIVENT（美國力文特公司）報告期分別貢獻12.11%、17.20%和18.06%的收入，而LIVENT最初也是FMC的鋰事業部，于2018年獨立分拆上市。

超七成業績依賴一家客戶背后或直指寶眾寶達業務的獨立性風險。

同樣作為FMC全球范圍內的核心定制供應商，聯化科技（002250.SZ）2022年年報披露的前五大客戶收入占比為65.04%，遠低于寶眾寶達，其中第一名大客戶的收入占比也僅26.76%。

業績因競爭對手停產上升

公司所處的定制研發/生產行業是一個全球競爭的行業，近年來，全球各大植保、醫藥跨國公司紛紛將戰略重點集中于最終產品的研發和市場開拓，而將原料藥或中間體生產外包，以中國與印度為代表的發展中國家成為主要定制生產基地。

印度等發展中國家的企業在生產成本和產品價格等方面對中國企業構成了競爭壓力。隨著國際貿易環境不確定性的增加，跨國公司或存在將訂單轉移至印度等其他國家的風險。

2021年和2022年，印度廠商作為FMC普通供應商就分流了部分甲磺草胺的訂單，公司2021年、2022年植保產品銷售數量分別同比下滑7.25%、4.55%。

除此之外，寶眾寶達報告期業績增長還收到競爭對手的停產影響。受響水“3·12”爆炸事故影響，寶眾寶達的直接競爭對手聯化科技主要植保生產基地自2019年3月起停產，寶眾寶達承接了部分空缺的產能和訂單。

據聯化科技公告，聯化科技子公司江蘇聯化及鹽城聯化受“3·21”爆炸事故影響于2019年3月停產，該停產影響延續至2021年3月。

從公司業績來看，2021年寶眾寶達收入9.08億元，同比增長11.82%，2022年收入9.46億元，同比增長4.19%，營收增速有所下滑。

“去庫存”行情下需求還剩多少？

2023年全球植保市場進入“去庫存”行情。據中金公司報告，2021年-2022年全球植保行業高增長，2023年或實現低個位數增長。2023年美國、歐洲市場復蘇，但行業庫存高企，農產品價格回落、大宗品價格回落，AgbioInvestor認為行業全年有望實現低個位數增長。

寶眾寶達核心大客戶FMC在內的跨國植保公司因采取降庫存、保現金流供應鏈策略而推遲或減少采購，寶眾寶達的主要除草劑產品的開工率及銷量均受到影響。其中甲磺草胺銷量下滑較為明顯。

受此影響，2023年一季度公司營業收入為2.25億元，較上年同期下降7.90%；歸母凈利潤7842.43萬元，較上年同期下降15.65%。

與此同時，寶眾寶達的競爭對手聯化科技也發布了同向下降的業績預告。2023年上半年，聯化科技歸屬于上市公司股東的凈利潤預計盈利2000萬元-3000萬元，比上年同期下降85.32%-90.22%；扣非后凈利潤盈利1.15億元-1.35億元，比上年同期下降36.28%-45.72%。

聯化科技同樣表示系受到植保“去庫存”行情的影響，其植保事業部營業收入出現了一定程度的下降，從而導致公司凈利潤下滑。

依賴單一客戶的寶眾寶達又該如何消化“去庫存”風險？