文|化妝品報 李嘉馨

8月3日，中國證券監督管理委員會發布《關于同意潤本生物技術股份有限公司首次公開發行股票注冊的批復》。證監會稱，已收到上交所報送的關于潤本生物技術股份有限公司首次公開發行股票并在主板上市的審核意見及公司注冊申請文件。

根據有關規定，經審閱上海證券交易所審核意見及公司注冊申請文件，證監會同意潤本首次公開發行股票的注冊申請。潤本本次發行股票應嚴格按照報送上交所招股說明書和發行承銷方案實施。批復自同意注冊之日起12個月內有效。自同意注冊之日起至本次股票發行結束前，上述公司如發生重大事項，應及時報告上交所并按有關規定處理。

01 從“驅蚊第一股”到“嬰童護理第一股”

潤本上次闖關IPO是在2022年5月，去年沖擊IPO時，業內對它的稱呼還是“驅蚊第一股”。

公開資料顯示，潤本生物技術股份有限公司主要從事驅蚊類和個護類產品的研發、生產和銷售，包括驅蚊、嬰童護理、精油三大產品板塊。

幾年來，潤本的業績持續向好。據其招股書顯示，2020年到2022年，潤本營收分別為4.43億元、5.82億元和8.56億元，年均復合增長率達到39.04%；凈利潤分別為0.95億元、1.21億元和1.6億元，年均復合增長率為29.99%。

潤本的驅蚊系列產品一直是品牌的核心品類，2020-2022年，品類年銷售金額分別為16,913萬元、22,775萬元和27,226萬元，占主營業務收入的比例分別為38.21%、39.14%和 31.82%。

然而，嬰童護理板塊在潤本謀劃上市的幾年間早已“異軍突起”。2020年到2022年，品類年銷售金額分別為14,373萬元、21,668萬元和39,009萬元。其占主營業務收入的比例也逐年上升：2020年為32.47%，2021年為37.24%，2022年上升為45.59%，已正式超越驅蚊板塊成為潤本的第一收入來源。

潤本將嬰童護理板塊的成績歸功于“大品牌，小品類”戰略的成功。2020年開始，潤本就推出了一系列嬰童護理產品，并著重在抖音等大熱銷售渠道進行營銷。潤本皴裂膏銷量從2020年的2.09萬瓶增長至2022年的332.59萬瓶，潤本叮叮舒緩棒銷量從2020年的16.78萬瓶增長至2022年的276.58萬瓶。其他的成功爆款單品還有潤唇膏、防皴霜、走珠冰露等。

可以說，去年被資本市場稱為“驅蚊第一股”的潤本，在上市之日，儼然已完成身份蛻變，成為“嬰童護理第一股”。

02 嬰童護理，大有可為

在驅蚊賽道方面，根據魔鏡市場情報的4月銷售額數據，在淘寶天貓、京東、抖音等主流電商平臺，市場占有率較高的品牌為研發能力較強的日本、德國品牌。比如起源于1863年、深耕防蟲滅蚊領域多年的德國拜耳集團，它曾與世衛組織合作開發抗瘧藥品。

面對研發方面的溝壑差距，2019年到2021年，潤本仍后發制人，在淘寶天貓的蚊香液銷售額占比連續3年排名第一，分別為17.14%、16.42%、18.32%，已形成一定口碑。而這也伴隨著公司宣發費用的逐年攀升。

不過，相比季節性強、競爭度高、更重研發的驅蚊賽道，嬰童護理賽道在這兩年持續被投資者看好。事實證明，這一賽道也確實更適合潤本的發展藍圖。

我國嬰童護理市場的規模不斷擴大。根據Euromonitor的數據，2015年相關市場規模為152.9億元，2021年增長為328.1億元。即便人口出生率有降低的趨勢，由于育兒精細化趨勢和對下沉市場的教育，嬰童護理的年增速仍保持在10%以上。

2022年1月1日，《兒童化妝品監督管理規定》的正式實施，也標志著這一細分市場將逐漸走向規范化。

03 研發能力或成“陽光下的陰影”

“潤本”這個品牌創立于2006年，最早是趙貴欽夫婦的夫妻店，靠貼牌代工起家。時至今日，趙貴欽夫婦二人仍在潤本持股超過85%以上。自籌備沖擊IPO以來，它身上的“草莽氣息”就備受資本市場關注。6月6日，在上交所問詢階段，潤本還首次爆出了與高瓴資本在對賭協議中約定的“一票否決權”等問題。

在飽受爭議的研發能力方面，潤本股份的“研發設計人員”共106人，趙貴欽、王俊林和孫金媛為核心技術人員。其中，趙貴欽是董事長，20歲開始從事個體經營。王俊林為研發技術總監，最高學歷為大專。孫金媛為研發部工程師，最高學歷為碩士，在2019年11月加入潤本前，曾在廣州睿森生物科技有限公司任研發工程師。

資料顯示，目前潤本股份擁有67項專利，其中49項都是外觀設計方面的專利，9項發明專利中，有5項為繼受取得。2020年至2022年，潤本的研發費用分別為0.11億元、0.14億元和0.20億元，占總營收的比例為2.42%、2.34%和2.28%，呈逐年下降的趨勢。

早些時候，上交所曾針對潤本“捉襟見肘”的研發能力提出質疑，要求潤本分析并說明“公司及其產品的核心競爭力主要體現在原料、配方設計、生產工藝還是營銷推廣，公司是否研發能力強。”對此，潤本只是泛泛回應稱：“公司通過建立完善的研發體系、組建多元專業背景的研發團隊、制定切實可行的研發流程，在產品配方設計和生產工藝方面均取得豐碩成果和效果，包括論文發表、團標制定、知識產權等。”

潤本表示“核心技術人員均具有深厚的學術背景，并獲得過多項專利授權。”然而，這些專利授權分別為——董事長趙貴欽作為發明人，獲得授權發明專利3項、實用新型專利6項、外觀設計專利53項；研發技術總監王俊林作為發明人，獲得授權發明專利3項、實用新型專利2項；孫金媛作為發明人獲得授權發明專利3項、實用新型專利3項。

與之形成鮮明對比的是，潤本的宣發費用卻在逐年攀升。招股書顯示，2020年到2022年間，潤本的銷售費用分別為0.95億元、1.34億元和2.32億元，占總營收的比例分別為21.48%、23.09%和27.09%。