文｜時代財經 武佩璇

8月21日，A股全天低開低走，三大指數均跌超1%。其中，滬指跌1.24%，失守3100點，兩市成交金額不足7000億元。

受市場情緒影響，有“牛市旗手”之稱的券商股跌幅明顯。Wind中國行業指數顯示，當日截至收盤券商板塊下跌3.41%，僅次于下跌7.97%的機場板塊。頭部券商領跌，其中，華泰證券（601699.SH）下跌6.03%、中信證券（600030.SH）下跌4.3%、海通證券（600837.SH）下跌3.34%。

此前8月18日傍晚，證監會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問，明確提到將實施一攬子政策措施。

其中頗受市場關注的是交易所將降低證券交易經手費，同步降低證券公司傭金費率。

這本是交易所面向全體股民的讓利行為，但從市場反響來看，似乎有不少投資者誤認為該政策將使得券商經紀業務的利潤下降。

經紀業務不受影響

8月18日傍晚，證監會相關負責人在答記者問中表示，為了優化交易機制并提升交易便利性，下一步將降低證券交易經手費，同步降低證券公司傭金費率。

隨后證監會發布文件，稱將從8月28日起進一步降低證券交易經手費。“滬深交易所此次將A股、B股證券交易經手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%；北交所在2022年12月調降證券交易經手費50%的基礎上，再次將證券交易經手費標準降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調至按成交金額的0.0125%雙邊收取。同時，將引導證券公司穩妥做好與客戶合同變更及相關交易參數的調整，依法降低經紀業務傭金費率，切實將此次證券交易經手費下降的政策效果傳導至廣大投資者。”

這一利好政策卻引發市場誤讀，有投資者認為券商的經紀業務會將受此影響，從而利潤下滑。

事實上，經手費是券商向交易所繳納的交易費用，而券商向客戶收取的傭金中包括了經手費，如今交易所下調經手費收取比例，券商自然也需要下調相同幅度的傭金費率。

也就是說，此次降低交易經手費，是交易所讓利投資者，券商的經紀業務收入并不會受到影響。

開源證券非銀金融行業分析師高超8月19日發布的研報中也提到，交易所經手費下降30%利于降低交易成本，利好券商經紀業務 。“因經手費為券商代收代繳，往往打包定價在傭金率中，故監管強調同步降低傭金率，將降費效果傳遞到投資者，預計扣除經手費后的券商凈傭金率不受影響。 ”

多個業務有增量空間

一直以來，券商經紀業務“靠天吃飯”的屬性明顯，A股市場波動對該業務的影響較大。近幾年，由于傳統經紀業務的“低天花板”，各大券商早已進入存量競爭的時代，并開展多輪“低傭金”內卷戰。

公開資料顯示，券商的傭金費率從千分之三一路下降，如今大部分投資者的傭金費率在萬分之二到萬分之三之間，最低甚至可以到萬分之一。

也因此，在財富管理的大背景下，機構經紀業務、境外業務等已成為券商經紀業務的新“戰場”。

此次政策調整，對于券商而言，除了大眾關注到的傭金費率下調，還有不少業務板塊會有增量空間。

證監會發布的相關文件中提到的擴大兩融標的池、降低兩融費率，將使券商的兩融業務量明顯抬升；研究推出深證100股指期貨期權、中證1000 ETF期權等系列金融期貨期權品種，則將豐富場內外的投資衍生工具，利好券商的機構業務。

此外，相關文件還提到優化證券公司風控指標計算標準，適當放寬對優質證券公司的資本約束，提升資本使用效率。

8月21日，招商證券非銀行金融團隊首席分析師鄭積沙發布研報稱，此項政策將提升資本使用效率，有望緩解券商再融資問題、擴大經營，利好資金使用能力較強的頭部券商。“靜態測算如果頭部券商資本杠桿率放寬20%，預計歸母凈利上升4%-13%左右。”

但同時，也有券商認識到目前投資者對市場環境的悲觀。

8月20日，國泰君安非銀金融團隊分析師劉欣琦發布研報指出，當前市場正在一種非理性的悲觀情緒中，這種情緒也影響到了投資者對券商板塊的認知。

該研報還提到，“從我們與投資者的溝通來看，我們認為市場并未充分認知 ‘重視投資端改革’對券商業績的意義，僅從交易工具的角度認識券商股的價值。我們認為這是極大的超預期。我們建議增持券商板塊，尤其是未來將有業績超預期的機構業務具備競爭優勢的券商。”