文|坤輿商業觀察  任龍園  高恒

編輯|吳辰光

國內快遞行業首家“A+H”股上市公司即將出爐。

8月21日，順豐控股向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為高盛（亞洲）、華泰金融控股（香港）、摩根大通。

同日晚間，順豐控股發公告稱，本次發行尚需取得中國證監會和香港聯交所等相關政府機關、監管機構、證券交易所的批準、核準或備案。

對于募資用途，順豐控股表示，將用于加強國際及跨境物流能力；優化境內的物流網絡與服務；研發先進技術及數字化解決方案，升級供應鏈和物流服務及實施ESG相關舉措；用作營運資金及一般企業用途。

從兩年前就有赴港上市傳聞流出，到如今“靴子”落地，順豐控股正式攤牌。在前不久的股東大會上，順豐控股董事長兼總經理王衛表示，在國際化上要抓住機遇，不能比友商走得慢。

當京東物流打破自營開放第三方物流接口，當號稱永不做快遞的菜鳥親自下場做自營，如今的國內快遞企業早已從原先的各自為營轉為主動出擊。同時，隨著市場日趨飽和，出海就成了必然選擇。但國內物流企業出海注定不容易。

加速出海

順豐控股于2017年在A股上市，若此次赴港成功二次上市，順豐控股將成為國內快遞業首家“A+H”股的上市公司。

所謂兩地上市，是指一家公司的股票同時在兩個證券交易所掛牌上市。一種是在境外發行不同類型的股票，并將此種股票在境外市場上市。另一種是在兩地都上市相同類型的股票，并通過國際托管銀行和證券經紀商，實現股份的跨市場流通。

二次上市最大的好處是可以為公司進一步擴大投資者基礎和資金規模，提高知名度和競爭力，更好的開拓國際市場，擴大業務范圍。

招股書顯示，順豐控股此次選擇赴港上市，是因為中國香港作為國際金融中心之一，有眾多國際投資者活躍于此，H股(國企股)公司將更容易得到國際投行和投資機構的研究覆蓋，有更多的機會接觸到未覆蓋A股(人民幣普通股票)的海外投資者，擴大投資者交流面。

第三方研究、咨詢機構透鏡公司研究創始人況玉清表示，對于順豐控股而言，“A+H”的主要目的不是為了圈錢，因為其本身不缺錢，主要是在香港尋找一個國際化的跳板，讓品牌與業務出海，以便去對標聯邦快遞、DHL等國際快遞公司。

實際上，早在2020年11月，就有傳聞稱，順豐控股考慮在香港IPO，募資50億美元。彼時，順豐控股澄清，未制訂在香港聯合交易所有限公司發行股票并上市的計劃。

2023年5月5日，有媒體爆料順豐已經選定了高盛、華泰證券和摩根大通等機構安排香港第二次上市事宜，上市時間最早在2023年內，或至多籌資30億美元。順豐方面并未就此發表回應。

7月8日，順豐控股發布公告稱，公司正在對香港資本市場股權融資進行研究咨詢、探討論證等前期工作。

8月1日，順豐控股首次公開確認，為進一步推進國際化戰略、打造國際化資本運作平臺、提升國際品牌形象、提高綜合競爭力，順豐控股擬18個月內擇機在H股主板掛牌發行上市。

在順豐控股日前舉行的股東會上，王衛表示，赴港上市是長遠考慮，A股和H股各有優勢，其中，H股是出于國際化考慮，順豐控股在國際化上要抓住機遇，登上國際化的資本平臺。

在況玉清看來，此次順豐控股選擇的上市時機相對來說還是不錯的，目前港股相比此前已所有好轉，市場正在回暖。

招股書顯示，2020-2022年，順豐控股營收分別為1539.87億元、2071.87億元、2674.90億元；凈利潤分別為64.16億元、43.82億元、70.57億元。

2023年第一季度，順豐控股營收610.48億元，同比下降3%；凈利潤16.74億元，同比增長13.3%。

前不久，順豐控股還發布2023年上半年報業績預告，預計歸母凈利潤達40.2-42.2億元，同比增長60-68%。

根據弗若斯特沙利文報告，按2022年收入計，順豐控股是全球第四大、亞洲最大的綜合物流服務提供商，截至2023年3月31日，順豐控股擁有覆蓋208個國家和地區的全球配送網絡，運營95架飛機和超過17.6萬輛車輛。截至2022年12月31日，順豐控股擁有約180萬活躍月結客戶及約5.85億散單客戶，這兩項數據在亞洲所有物流服務提供商中均為最高。

截至目前順豐集團旗下已有順豐控股、順豐同城、順豐房托、嘉里物流四大上市公司，后三者均已在港股上市。

對于未來，順豐控股的目標是希望連接亞洲與世界，成為全球物流行業的領導者。

艾媒咨詢CEO張毅表示，“A+H”的形式比較適配順豐控股的業務發展。從去年開始，中國跨境電商業務取得快速發展，而跨境電商業務正是順豐控股比較擅長的業務。

應對競爭

“無論是港股市場的回暖還是競爭形勢的所迫，都是推動順豐控股上市的重要因素。”對于目前的形勢，盤古智庫高級研究員江瀚如是說道。

如今，國內快遞行業已經形成順豐系、阿里系、京東系“三足鼎立”局面，并且從發展趨勢看，已從此前的各自為營轉為主動出擊。

6月28日，號稱永不做快遞的菜鳥最終還是下場做自營了，其醞釀已久的菜鳥速遞正式推出，由原本服務天貓超市的配送業務升級為全國快遞網絡，主打半日達、當次日達、送貨上門和夜間攬收等服務。

菜鳥親自下場做快遞，將正面對標順豐、京東物流，同時也意味著其正在加快上市進程。今年3月底，阿里宣布構建“1+6+N”的組織結構，六大業務分拆，并可以尋求獨立上市，菜鳥就是其中之一。5月18日，阿里宣布菜鳥將啟動探索上市，預計在未來12-18個月內完成。

實際上，一直以來，阿里先后入股“三通一達”，不斷促成菜鳥與“三通一達”的緊密合作，菜鳥肩負的任務就是將阿里曾經的物流短板給補起來。

京東物流方面，今年3月，京東放開物流平臺接口，申通、極兔、通達系快遞均可接入，打破了“京東自營”的局面。6月26日，京東成立“創新零售部”，將七鮮、拼拼等業務整合成獨立業務，進行線上線下融合模式的探索。目前來看，京東開放的不僅是自建物流，還有倉儲一體的供應鏈服務，第三方配送平臺。

順豐控股也沒閑著，今年5月，順豐控股把子公司豐網100%的股份以11.83億元賣給極兔速遞，隨后入股極兔速遞，目前順豐控股已持有極兔1.54%的股份。而極兔速遞于2021年10月斥資69億元吞下了經營十余年的老牌快遞企業——百世快遞。今年6月16日，極兔速遞正式向港交所提交上市申請。

百聯咨詢創始人莊帥向坤輿商業觀察表示，順豐控股在國內還是有很大的增長壓力和利潤壓力，因為京東物流自營業務的快速成長以及平臺化加速，菜鳥建立自營，還有美團、餓了么、閃送的同城快遞，以及抖音可能進入快遞行業等，都會給順豐控股的業務施壓。此外，國內快遞行業也即將進入存量競爭階段。

據華經產業研究院報告統計，2022年中國快遞行業業務收入10567億元，同比增長2.27%，2017年至2022年業務收入復合增長率為16.34%。2022年增長有所放緩，行業進入飽和階段。2022年全國快遞業務量達1105.8億件，同比增長2.11%，相較于2021年28.92%的增速大幅放緩，市場逐漸趨向飽和。

對于國內市場即將飽和，出海就已成必然。

在日前的臨時股東大會上，王衛表示，因為目前快遞行業友商都有了港股上市計劃，所以順豐控股要能拿到主動權。可以看到很多巨頭都是快速擴張形成規模，順豐控股要走的路也一樣，需要一個國際化的資本平臺。在國際化上要抓住機遇，不能比友商走得慢。

張毅表示，阿里系、京東系有各自成熟的業務作為物流的支撐，相對來講，生意會輕松很多。對順豐控股而言，承壓的地方主要來自業務的不確定性所帶來的競爭劣勢，所以必須要走出一條與阿里系、京東系不一樣的路子。

江瀚認為，出海是國內物流企業的一種趨勢，但是這需要物流企業具備強大的國際化運營能力和技術水平。對于國內物流企業來說，要實現全球化運營還需要克服很多困難和挑戰。

莊帥也指出，出海確實會成為國內物流企業實現第二曲線增長的好方式，空間不可估量，只不過要面臨不同國家市場在不同階段的競爭，特別是已經全球化的物流企業的競爭，國內物流企業出海注定不容易。