文|動脈網
隨著中國經濟總體規模的擴大，以及多年來經濟的穩定增長，全球資金開始加倉中國，中東資本也不例外，并且投資范圍也從過去的能源、制造開始向生物醫藥等新興產業拓展。
中東主權基金資產規模，數據源于SWFI
全球十大主權財富基金中，中東就占據4家。今年以來，阿布扎比投資局和科威特投資局正在憑借其“鈔能力”持續在中國二級市場掃貨，同時在一級市場，中東資本也由幕后開始走向臺前。未來，中東資本或將成為中國醫療大健康產業上不可忽視的力量。
掃貨核心資產，看中優質賽道
中東資本正在真金白銀地押注中國，配置中國資產正成為中東資本的共同策略。
近日，據媒體報道，沙特投資部副部長Saeed Al-Shehri透露，沙特投資部（MISA）有意在大灣區開設辦事處，以擴大其在中國南方的業務。就在幾天之前的9月初，阿聯酋旗下規模僅次于阿布達比投資局的穆巴達拉投資公司在北京設立辦事處。
在此之前，科威特投資局分別于2011年和2018年在北京、上海設立辦事處。2021年，阿布扎比投資辦公室在北京設立了辦事處。而沙特公共投資基金也在2021年底向中國證監會提交了QFII（合格境外投資者）申請，并計劃開設中國辦公室。
開設辦公室只是開始，阿布達比投資局、科威特投資局還在二級市場持續“買買買”。
據Choice數據，截至今年上半年，中東兩大主權基金阿布達比投資局和科威特投資局共計出現在62家上市公司前10大流通股股東名單中，二者合計持股市值超過137億元。除了繼續強化在石化能源上下游產業鏈的布局外，在以醫療制藥為代表的新興賽道上，中東資本也加快了布局的步伐。
中東資本進入流通股東前十的醫療企業列表，數據源于Choice
科威特政府投資局從去年第四季度開始，陸續買入康恩貝、方盛制藥、京新藥業、華潤三九等公司股票，并成為數家公司排名前十的流通股東。阿布達比投資局也在通化東寶、老百姓、健康元等企業流通股東中進入前十。
據半年報數據，康恩貝報告期內營收同比增長22.19%；歸母凈利潤同比增長143.01%，同時，主要業務板塊同比均有超過30%的增長。方盛制藥報告期內歸母凈利潤同比增加68.86%，基本每股收益同比增加66.67%。
從過往中東資本的投資經歷來看，財務回報只是投資考量的一部分，這些主權基金更看重長期投資價值，比如所投行業發展前景、所投企業經營能力等；此外，最重要的是未來是否具有合作空間，能夠將其產業引入中東本土落地，從而促進自身產業結構升級。
中東資本看中了什么？
中東資本在二級市場買入，成為前十大流通股東的企業以醫藥企業居多。
以阿布達比投資局投資的通化東寶為例。這是一家國產重組人胰島素的龍頭企業。從1998年成功研制我國首支重組人胰島素，之后經過10年攻關，攻克了產能、產率、生產時間等產業化技術難題，建成了年產3000公斤的噸級胰島素原料藥生產線，具有步驟少、收率高、質量高的特點。
由此，我國成為世界上第三個可以工業化生產胰島素原料藥的國家，打破了國外企業對市場的壟斷。同時，該生產基地還成為了中國首個通過歐盟認證的生物車間，產品具備了國際競爭力。
據財報數據，2022年通化東寶人胰島素市場份額提升至40.50%，超越諾和諾德，位列全國榜首，同時通化東寶也開展了人胰島素及胰島素類似物的海外注冊。其中人胰島素在歐盟注冊的III期臨床試驗已經全部完成，人胰島素注射液上市許可申請獲得歐洲藥品管理局正式受理。若果能夠順利獲批，將進一步開拓國際市場空間。此外，甘精胰島素、門冬胰島素生產基地的歐盟和美國FDA符合性項目的各項工作也在有序推進。
對于備受關注的GLP-1受體激動劑類降糖藥物的研發，通化東寶也沒有落下。目前，利拉魯肽注射液于2022年6月獲得國家藥監局下發的上市許可注冊申請受理通知書，預計于2023年底可獲批上市。與此同時，通化東寶與科興制藥簽署《利拉魯肽海外市場獨家許可合作協議》，雙方將合作開拓利拉魯肽注射液海外市場。
此外，胰島素原料藥已遠銷波蘭、格魯吉亞、孟加拉等歐洲以及周邊亞洲國家。通化東寶目前已經與東歐、東南亞、西亞、中亞、中東、非洲及美洲地區的企業建立了不同程度的業務聯系，為后續國際化生產及海外商業化落地做好了鋪墊。
據比爾及梅琳達·蓋茨基金會資助的《全球疾病、傷害與危險因素負擔研究報告》顯示，2021年全球約有5.29億糖尿病患者，其中中東及北非地區的糖尿病患病率最高，約為9.3%。該研究預測，上述地區的糖尿病患病率預計在2050年將達16.8%。未來，糖尿病將對此地區的醫療保健系統帶來沉重負擔。
另據WHO的數據，中東地區的高發疾病包括心血管疾病、糖尿病、癌癥尤其是肺、胃、肝以及血液系統相關的癌癥在海灣國家呈現高患病率趨勢，因此對早篩、早診、早治、介入性治療類產品有較大需求。
依靠資金優勢，很多中東國家已經擁有世界一流的醫院，并且已經建立起臨床研究資源支持體系，為未來醫療產業的升級打好了基礎。另一方面，海灣國家也在對醫療健康產業釋放積極信號，例如阿聯酋打造提供稅收優惠的園區DuBiotech、迪拜健康城DubaiHealthcare City，以及沙特政府的“沙特2030愿景”計劃等，引入新興前沿醫療資源是其重要戰略。
由此可見，中東資本的“買買買”不僅僅著眼于財務回報，更有未雨綢繆、投資未來的思維在其中。
瘋狂“掃貨”背后，是產業升級的一盤大棋
據興業證券研報的數據，中國資產在阿布扎比投資局的占比，從2018年的1.9%飆升至2023年5月的22.9%。瘋狂掃貨的背后，也隱藏著中東國家自身產業亟待升級的需求。
以沙特為例，從2016年開始，沙特衛生部啟動多項公私合營計劃，并在次年對外國投資者放開持股限制，力求通過國內外私人投資來擴大和改善醫療衛生狀況。疫情發生后的2020年，沙特預算撥款月445億美元計劃在2030年將近300家醫院私有化，并改善醫學教育和數字化轉型。
高力國際的一份報告中顯示，預計到2030年，沙特需要新增26000~43000張床位，同時需要新增69000位醫生、64000名護士以及42000名相關專業人員。目前，沙特國內這三種職業分別有60%、57%和19%的人員為外籍人士。
隨著沙特國內開始的醫療產業升級，對于醫療教育也將從傳統課程向更前沿的醫學教育升級，包括人工智能、數據分析、醫用機器人等前沿科技都將進入教育范圍，使得醫療人員的專業度得以提升。這些都需要引入更多的醫療資源。
同時，高力國際預計到2030年，沙特60歲以上年齡組人口占比將大幅提高，伴隨著人口構成的變化和技術的進步，沙特也將和其他發達國家一樣，建立高級專科醫療中心，對現行綜合醫院和小型診所的診療形式進行補充，以滿足居民日益提高的醫療需求。而這將為投資者和運營商提供商機。
從中東資本過往的投資經歷也不難看出，其采取以投資開路，本地化為續，而后提升自身產業結構的打法。
如國內發展得如火如荼的新能源汽車產業，今年6月短短的10天時間里，沙特、約旦和阿聯酋三家中東資本連投華人運通、長城華冠和蔚來三家新能源車企。此外，阿聯酋、沙特等中東國家都對未來能源結構作出了規劃并積極引入相關產業。
中東資本與國內新能源產業的“雙向奔赴”也基于此，中國已經是全球新能源制造中心和技術高地，中東國家要想實現轉型搭上中國這輛順風車也是一種自然的選擇。無論未來燃油車還將持續前進還是新能源車將取而代之，中東國家都能立于不敗之地。
盡管以石油聞名，但中東國家在產業升級轉型的道路上異常堅定。體現他們迎接未來變化的決心和快速果斷的行動力的，正是各家中東資本對外的投資。
參與一級市場，資本與市場的雙向奔赴
摸著中國經驗過河正成為中東資本的新選擇。
中東國家正在從石油經濟向多元化發展轉型，如沙特“2030愿景計劃”、阿聯酋“2025年數字政府戰略”等，都在提倡大力發展非石油產業。還是以沙特為例，今年Q2，沙特宣布將在境內劃分出四個經濟特區，各自發揮自身優勢，打造經濟增長極。同時給予四個經濟特區更多的稅收優惠、放寬市場準入、簡化審批流程等，以吸引更多的投資和人才。
中東國家的加速轉型也將給中國企業帶來更多的機遇。伴隨著多元化的發展，將在中國市場驗證過的解決方案和業務模式帶到中東并按照當地情況落地執行，進而為當地居民提供高性價比產品和服務。
“中國方案+本地化應用”或將成為中東資本投資時新的考慮因素。
除了國內的二級市場，近幾年，中東資本在一級市場也開始嶄露頭角。
雖然國內新藥研發相對落后，每年獲批新藥的種類和數量都相對較少，但對于投資方來說，未嘗不是一種機會。同時，這幾年藥企自身的出海嘗試，無論是通過license-out或自行搭建海外銷售團隊的方式走出去，站在了全球市場這個舞臺之上，引起了海外投資方的注意。
例如卡塔爾投資局投資的原啟生物，其自主研發的自體GPRC5D靶向的嵌合抗原受體T細胞產品、用于治療復發/難治性多發性骨髓瘤的OriCAR-017獲FDA授予孤兒藥資格，對于加速推動該產品的臨床開發以及今后注冊上市起到了積極的作用。
阿布扎比主權財富基金穆巴達拉投資公司參與的海森生物融資，能排進今年上半年全球醫藥健康領域投融資的TOP 10，并且也是榜單中僅有一起發生在中國的交易。這家成立不過3年的公司以一口氣收購武田制藥的5款產品以及羅氏制藥的長效廣譜頭孢類抗生素而聲名鵲起，而穆巴達拉的投資也顯示了其參與一級市場的魄力。
近幾年中東資本在國內參與的部分醫療企業融資事件，數據源于動脈橙
不僅僅是中東資本參與中國市場，中國企業也在加速進入中東市場。
華東醫藥在2022年6月宣布與中東知名企業Gulf Pharmaceutical Industries PJSC達成戰略合作，對方將獲得利拉魯肽注射液產品糖尿病及減肥兩個適應癥在阿聯酋、沙特、埃及、科威特、阿曼、巴林等中東和北非地區17個國家的開發、生產及商業化權益。
君實生物也在2022年底宣布與與跨國藥企Hikma制藥（Hikma Pharmaceuticals PLC）達成許可與商業化合作，將在沙特、阿聯酋、卡塔爾、約旦、摩洛哥、埃及等中東和北非地區（MENA）共20個國家對特瑞普利單抗進行開發和商業化。
中東國家轉型所釋放出的巨大需求，將成為未來全球醫療市場重要的增量。
或將重塑市場新格局
中東資本參與一級市場的投資，在當下這個節點也有著更多的含義。
在過去20年中國經濟發展的進程中，美元資本發揮了重要的作用。如今國內許多頭部互聯網企業在初創階段都依賴美元資本的支持。如今，在各種因素的綜合作用下，美元資本在國內的投資已經放緩。據創投數據庫Crunchbase的報告顯示，今年美國投資者在國內的投資數量已接近歷史低值，1~4月份僅有17筆，而2021年則有426筆。據PitchBook的數據，今年Q2，美國投資者在華投資規模同比下降91%。
整體來說，國內一級市場正處于一個低迷時期，美元資本的逐漸離場使得人民幣基金成為投資的主角。資方結構的單一也使得項目的賣點由過去的增長驅動轉為經營驅動，有可預期的收入才更容易獲得融資。對市場而言，需要多元化的發展模式，美元投資者離去的空白需要填補，過去隱藏在背后的中東資本開始走向前臺。
中東資本投資中國的日子其實由來已久，如阿布扎比投資局早在1992年中國市場對海外投資者開放時就已布局，只是多年來中東資本更習慣以LP的身份隱藏于幕后。例如孫正義的愿景基金的主要投資者就是中東主權基金之一的沙特公共投資基金，而愿景基金約有1/3的資金最終流向中國企業。
美元資本偃旗息鼓之際，中東主權基金開始走向前臺。
今年初，深圳首次引入中東主權基金——沙特阿拉伯基金，成立藍海太庫（深圳）私募股權投資基金有限公司，首支基金規模超10億美金，入駐深圳香蜜湖國際風投創投街區。2月，阿里巴巴與沙特主權基金為主要出資人的易達資本募資10億美元，而健康也是其投資的領域之一。
在花錢投資這件事上，中東資本很少猶豫過。只是美元資本的撤退，除了上層因素外，市場自身的萎靡也是推手之一，在此情況下，中東資本為何押注中國呢？
中國市場是全球除美國外，另一家相對穩定的經濟體，中東資本在國內的持續掃貨也是雙方過去數十年間經貿合作的縮影。
據2022年對外貿易數據，2022年中國同中東國家貿易額達5071.52億美元，同比增長27.1%。2022年雙邊貿易額已達15年前的4倍。近5年來，中國同中東國家貿易額從2625億美元增長到5072億美元，接近翻番，年均增幅近15%，呈穩步增長態勢。同時，2022年中國對中東國家出口2289億美元，進口2782億美元，雙方貿易結構更趨平衡。
隨著兩地間貿易往來的愈加頻繁，今后中東資本來華投資的規模也將愈發龐大。
對中東資本而言，他們通過投資進入中國資本市場，謀求與中國企業的合作，從而支持自己國家的轉型發展計劃，而醫療大健康產業更是其中重要的組成部分。對中國醫療企業來說，中東資本的入局也能為自身帶來價值重估的機會。同時，在出海中東市場時，有了當地資本的幫助，無論是股權并購、聯合經營，建立合資公司以及合規審批等方面，都能夠更順利地開展。
現在的大環境下，市場資本結構的改變已經是不爭的事實，在這樣一個洗牌期，有中東資本這樣一股全新源頭之水的加入，無疑會給低迷的市場帶來更多的活力。
寫在最后
春江水暖鴨先知，哪里的市場更具“錢景”也逃不過跨國醫藥公司的靈敏嗅覺。
今年5月，Virax Biolabs簽署了一項協議，將在阿聯酋的迪拜科學園區建立一個地區總部。6月，艾伯維與阿聯酋簽署了合作協議，旨在利用精準醫學來分析個體的基因構成，優化疾病治療策略。7月，法國制藥巨頭賽諾菲與沙特主權財富基金全資擁有的制藥公司Arabio和Lifera合作，促進該國的疫苗生產，并在當地建立一個新的制造工廠。
這些巨頭看中的，是中東這片尚待開發的潛力市場。
據安永一份報告的數據，目前海灣國家擁有約5.4億的人口規模且人口增速較快，有較大的市場潛力。無論從患者可及性、地區可及性、研究能力和政策支持等方面來看，海灣地區國家尤其是沙特將是一個巨大的醫藥藍海市場。今年6月，中阿合作論壇企業家大會上，中阿雙方簽署了價值超100億美元，30余項經濟與投資合作協議，涉及醫療保健等多個領域。
對于企業而言，“錢景”廣闊的中東既是熱土也是戰場，既有機遇也有殘酷的競爭，要修煉好內功才能在這場資本與市場的雙向奔赴中占得先機。