文｜涌流商業

京東、阿里巴巴經歷了長久的股價低迷后，在2023年第四季度吸引了一些超級富豪低調買入。

2月中旬，最新披露的2023年四季度投資組合顯示，由巴西富豪亞歷山大·貝林（Alexandre Behring）領導的私募股權公司3G Capital Partners買入了京東70萬股，同時退出了在谷歌母公司Alphabet和芯片設計公司Arm的持股。

這一進一出，可能表明這位知名投資人對電商企業未來的判斷。該機構同時減持了亞馬遜13.5萬股、阿里巴巴12.5萬、拼多多10.5萬股；增持了Meta Platforms A類股至9.25萬股。

也是在第四季度，“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）增持了阿里巴巴和京東，以季度末市值來看，這兩支股票成為他的Scion Asset Management的最大持倉。伯里最早在2022年底就購買了這兩支股票，押注疫情后消費復蘇，期間態度轉變、賣出，2023年下半年再度增加押注。

過去一年，阿里巴巴ADR下跌了26%，市值較 2020 年底的峰值失去了約3/4。同樣是一年，京東股價下跌超過54%，比巔峰已下跌70%以上。

拼多多情況不太一樣，一樣經歷了低迷，但過去一年股價上漲了45%，近期股價最高接近150美元，稍低于歷史最高177美元。第三季度收益公布后，拼多多的市值推高至1955億美元，超過阿里巴巴的1826億美元，成為電商第一股。

緩慢買入

3G Capital 成立于 2004年，在消費品領域的多筆投資讓其聲名顯赫，目前它由Alex Behring和Daniel Schwartz 領導，他們管理巴西創始合伙人及富有朋友們的資產，包括哥倫比亞的圣多明戈家族、瑞士網球冠軍費德勒等。

3G Capital也是巴菲特常合作的商業伙伴。2013年，3G Capital團隊和巴菲特聯手收購了番茄醬大王亨氏，并在2015年主導了亨氏與卡夫食品的合并，創造一家市值近1000億美元的食品巨頭。

3G Capital還將漢堡王與加拿大咖啡連鎖店Tim Hortons合并，由巴菲特的伯克希爾·哈撒韋提供資金，如今已經發展為上市公司Restaurant Brands International。13年時間，3G Capital最初投入16億美元，已經實現收益114億美元，還有上市公司27%的股份，使該交易成為單一收購公司有史以來最賺錢的交易之一。

如今，3G Capital Partners投資組合的變化，為其在新一年的投資思路奠定了基礎。

2023年第一季度，該機構持倉中新增阿里巴巴，9.5萬股、季末市值971萬美元。2023年第二季度，持倉中新增京東和拼多多，分別是8萬股、5萬股，季末市值273萬、346萬美元；同時阿里巴巴增加至16.5萬股、1375萬美元。

第三季度，該機構進一步買入拼多多和阿里巴巴，分別增加至20.5萬股、21.8萬股。第四季度，他們選擇削減了近半的拼多多和阿里巴巴，分別降至10.5萬股、1536萬美元；以及12.5萬股、969萬美元。同時，將京東大幅增至70萬股、市值2023萬美元。

以第四季度末市值計算，3G Capital Partners合計持有的中國電商京東、阿里巴巴、拼多多價值合計4528萬美元。

“大空頭”押注

“大空頭”邁克爾·伯里(Michael Burry) 比3G Capital Partners更早進入中國電商投資者行列。他在2008-2009年金融危機前看空了美國抵押貸款市場，獲得了顯赫的聲譽和近10億美元的利潤；又因為《大空頭》一書和同名電影為大眾所知。現在，他也在押注股價遭受重創的巨頭阿里巴巴和京東。

伯里的投資公司 Scion Asset Management 在2022 年第四季度買入了5萬股阿里巴巴ADR、7.5萬股京東ADR；押注這兩支股票會隨著消費復蘇起飛，當時這兩家公司是投資組合中最大的持股，占資產的20%。

不過，后來的糟糕情況讓Burry改變了看法，他在2023年第二季度出售了兩家股票。

第三四季度，他們再次買入兩支股票。截至2023年年底，按市值計算，阿里巴巴和京東分別是組合中第一二位，價值581萬和578萬美元。

巴西富豪Alex Behring和“大空頭”Michael Burry在四季度都買入的京東，面對著比對手阿里巴巴和拼多多更復雜的情況。

京東2023 年第三季度收入 2477億元，同比增長 1.7%；實現 Non-GAAP歸母凈利潤106 億元，同比增長5.9%。但如今的消費者對價格敏感，預計京東將在低價策略上持續加大投入，這可能導致未來利潤增長承壓。

直播電商的興起，也進一步侵蝕傳統電商的份額。相比于同行，京東對國內市場的依賴度更高。京東也在將目光轉向海外，試圖實現多元化。

電商尋路

2月19日，京東確認正在考慮向英國零售商Currys 提出收購要約。Currys是一家電子產品零售商，在8個國家擁有800多家門店，2.8萬名員工。交易正處于初步階段，還無法確定最終是否會提出任何報價。不過聲明發布后，Currys在倫敦股價上漲了37%。

進軍海外市場、緩解國內經營壓力，對于京東來說是合乎邏輯的經營舉措。美中不足的是英國等市場也在經歷消費疲軟，好處是當前交易估值可能更劃算。

阿里巴巴的多元化國際業務稍好。除了速賣通，阿里國際數字商業集團還運營著東南亞的Lazada，歐洲的Trendyol、西班牙的Miravia、南亞的Daraz。阿里巴巴第三財季營收小幅增長5%，達到366.7億美元；其中核心數字零售和在線業務淘寶和天貓的銷售額同比增長2%，達到181.8億美元；國際電商業務銷售額同比增長 44%，達到40.2億美元，全球對價格便宜的產品需求都強勁。對于糟糕的股價，公司剛剛批準將股票回購計劃增加 250 億美元。

拼多多抓住了同樣的出海機會，其海外平臺Temu在2022年9月推出，經濟實惠的產品讓消費者蜂擁而至，讓它成為美國和歐洲許多地區下載量最大的應用，蠶食亞馬遜和Shein的份額。根據市場研究公司 Earnest Analytics的數據，Temu 在美國折扣店中的市場份額從2023初的2%增加到2023年11月的17%。